專訪深圳明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司董事長劉明達(dá)：

“投資就像養(yǎng)孩子，首先你要喜歡，無怨無悔地付出，在過程之中感受到一種愉悅，而不去關(guān)注短期能夠取得的回報(bào)?！?/P>

日前接受第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》記者專訪時(shí)，深圳明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司董事長劉明達(dá)還是一貫的“超然”。在他看來，本輪A股下跌并不是政策調(diào)控的結(jié)果，而是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的體現(xiàn)。

他認(rèn)為，中國股市未來10年將達(dá)到90萬億元的市值，消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)則是具有長期投資價(jià)值的板塊。

通縮是杞人憂天

《財(cái)商》：目前市場對未來中國經(jīng)濟(jì)有各種猜測和擔(dān)心，你是怎么看的？

劉明達(dá)：我早在2008年底就曾表達(dá)，中國發(fā)展最大的動力是十幾億人民都有強(qiáng)大的奮斗和致富的愿望，這和其他國家不一樣。過去，“中國制造”為全世界提供了廉價(jià)的商品，未來我們的智力創(chuàng)造一樣會展現(xiàn)強(qiáng)大的生命力。在大部分人的物質(zhì)生活還沒有得到滿足之前，整個經(jīng)濟(jì)增長都會比較好。在效率提高和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展等方面，中國領(lǐng)先其他新興市場至少還有十年的優(yōu)勢。

通脹是一個長期的過程，未來也不會改變。各國政府都知道通縮的可怕，所以就多放鈔票，錢多了，老百姓就會去投資。回憶在兒時(shí)，中國的房子非常便宜，如今逐步升值，這樣人們會越來越擔(dān)心，都去買房。所以，房地產(chǎn)不是人們炒作，而是因?yàn)殄X多了，大家有投資的驅(qū)動力，即使房價(jià)已經(jīng)那么貴了，人們還是要去購買。所以通縮是杞人憂天。

《財(cái)商》：你對長期那么樂觀，但最近公布的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所下滑，你是怎么判斷的？

劉明達(dá)：目前A股股票的市值基本上反映了經(jīng)濟(jì)總量。按照全流通來算，目前的市值是25萬億，不足30萬億的GDP總量。在盈利樂觀的時(shí)候，股市的市值能夠達(dá)到GDP的兩倍。另外，正常而言，房地產(chǎn)的市值應(yīng)該是GDP的1.5~2倍，而現(xiàn)在是3倍，這是不太合理的。

近期工行、建行的動態(tài)市盈率最低是7倍左右，它的倒數(shù)是1/7，即對應(yīng)的股東年回報(bào)率是15％左右，和同期銀行利率相比是相當(dāng)高了。正常情況下，如果盈利可靠，股價(jià)應(yīng)該體現(xiàn)出20倍的市盈率，所以，目前銀行股是被低估的。我認(rèn)為，銀行的壞賬在未來5年內(nèi)還看不到，因?yàn)殍F路等基建項(xiàng)目的投資周期需要3~5年，大部分基建項(xiàng)目還沒有到回收期，即便有壞賬，在賬面上體現(xiàn)出來也需要5年的時(shí)間。

《財(cái)商》：很多人認(rèn)為，今年股市的調(diào)整是政策調(diào)控引起的，你認(rèn)為呢？

劉明達(dá)：其實(shí)，股市的漲跌有其內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，并不是因?yàn)檎{(diào)控造成的。2007年，國家出很多股市調(diào)控政策，但經(jīng)過“5?30”的下跌之后，指數(shù)在半年之內(nèi)又翻了一翻。2008年后，沒有出過任何利空政策，股市跌了70％。其實(shí)，只要不是流動性過度了，貨幣政策都不會收緊，更不會人為地去掐緊脖子。另外，目前的下跌還和市場情緒有關(guān)。前幾周，市場的情緒極度悲觀。以我的經(jīng)驗(yàn)來看，這是因?yàn)?008年的下跌在人們腦海里還有很深刻的印象。股市的表現(xiàn)也和投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)系?，F(xiàn)在大多數(shù)投資者都從事短期的套利行為，漲高了就獲利平倉。

關(guān)于宏觀調(diào)控，投資者不必太擔(dān)憂，政府一定會考慮“保增長”并采取合理的做法，比如中西部的固定資產(chǎn)投資力度很大，房地產(chǎn)信貸政策在中西部和東部沿海地區(qū)也會差異化處理。

A股未來會有很大增量

《財(cái)商》：你對普通投資者有什么建議？

劉明達(dá)：我覺得投資就像養(yǎng)孩子一樣，很多人覺得別人有孩子，自己也要有，但是真正搞明白怎么養(yǎng)孩子是非常難的。投資也一樣，首先你要喜歡，無怨無悔地付出，在過程之中感受到一種愉悅，而不去關(guān)注短期能夠取得的回報(bào)。

現(xiàn)在，大部分人只是知道要理財(cái)，但是不知道怎么理財(cái)。所以這種行為在剛開始時(shí)是無序的，但需求會越來越大。過去這種需求體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場上，未來對股市的需求會有所增加。中國房地產(chǎn)市場的商業(yè)價(jià)值接近90萬億元，如果未來股市和房地產(chǎn)市場價(jià)值相當(dāng)，那么股市未來會有很大的增量。而且未來股市的高換手率的情況也會改變，巨大的資本會沉淀下來，而不是不停地做投機(jī)交易。

我的投資方法是看好一個公司并長期持有。價(jià)值投資從長期來看還是有用的，比如，你在大盤6000點(diǎn)的時(shí)候買入云南白藥，到現(xiàn)在還是賺錢的，因?yàn)檫@類公司和地產(chǎn)、資源行業(yè)不同，它的盈利是可持續(xù)的，消費(fèi)者每天都在用它的產(chǎn)品。公司長期的持續(xù)盈利和股價(jià)之間一定存在正相關(guān)性。

今年股市下跌了很多。熊市給了投資者便宜買的機(jī)會，而牛市是投資者收獲的時(shí)候。其實(shí)，投資者談?wù)摴墒惺切苁桥Ｒ饬x不大，重要的是看對股價(jià)未來的方向。投資者應(yīng)該選擇一個價(jià)值區(qū)域去做投資，而不是尋找一個價(jià)位。同時(shí)也要關(guān)注市場的情緒，如果大家都很激動了，那么可能就是賣出的時(shí)候，如果大家都太悲觀，那你就應(yīng)該多投一點(diǎn)。

《財(cái)商》：那么如何選擇投資的行業(yè)和板塊呢？

劉明達(dá)：用你身邊看到的事實(shí)，比如通過觀察身邊的人喜歡用什么品牌?，F(xiàn)在中國處在典型的消費(fèi)升級階段。收入結(jié)構(gòu)改變和產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移這兩大趨勢，將在短期支撐消費(fèi)。舉例來說，2004年，蘇寧在成都的蜀都大廈開了第一家零售店，那里是成都最繁華的地方，但當(dāng)時(shí)顧客習(xí)慣在街邊的店里買東西，蘇寧偌大的店鋪里顧客寥寥。當(dāng)時(shí)蘇寧的東西比如一個手機(jī)，比小店要便宜100~200元錢，也就是5％~10％。可以預(yù)見，只要蘇寧能賣得便宜，消費(fèi)者一定能夠接受。所以，我們就相中了蘇寧。這是一個簡單的常識，蘇寧比小店更便宜可靠，顧客的經(jīng)驗(yàn)和習(xí)慣是會改變過來的，雖然這個改變需要時(shí)間，但是你能看到這個方向。

我猜測未來女性的心態(tài)，她們很在意外觀的美，所以到了40歲、50歲，去除皺紋等整容手術(shù)的需求將會十分巨大。所以，我們投資了愛爾眼科，它現(xiàn)在已經(jīng)打出了自己的品牌，在未來會占有比較大的市場。

商業(yè)模式比技術(shù)重要

《財(cái)商》：你對投資新興產(chǎn)業(yè)是怎么看的？

劉明達(dá)：我個人認(rèn)為，技術(shù)向來都不是核心競爭力，因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)揮要靠好的商業(yè)模式。要確定一個股票價(jià)值的安全邊際，要看這個公司有沒有“護(hù)城河”，就是行業(yè)進(jìn)入壁壘，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、知識產(chǎn)權(quán)等。并且這個公司的盈利必須是可持續(xù)的，像蘋果的iPhone，有捆綁式的服務(wù)來提供持續(xù)的盈利，而夏新電子做手機(jī)帶來的盈利只是曇花一現(xiàn)。

未來10年中國GDP翻一番，股市的市值至少可達(dá)到60萬億，和目前房地產(chǎn)90萬億元的市值相當(dāng)也是大概率事件，其中民營企業(yè)能占到半邊天，市值從現(xiàn)在的8萬億元增長到30萬億元。

互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)將是“勝者為王”，大部分公司會被淘汰，少數(shù)公司做大做強(qiáng)。中國未來能夠擁有像騰訊、阿里巴巴這樣的世界級互聯(lián)網(wǎng)公司。具有優(yōu)勢的中小企業(yè)還有很大的成長空間。當(dāng)初深交所成立中小板的時(shí)候，市場也認(rèn)為定價(jià)過高，但后來大部分股票都上漲了10倍，所以，創(chuàng)業(yè)板未來也會有很大的發(fā)展空間。但是投資新興產(chǎn)業(yè)對投資者的專業(yè)性有著很高的要求，投資個股有風(fēng)險(xiǎn)，如果未來推出的話，買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金是一個比較好的方法。