編者按：2010年，走在慢慢復(fù)蘇之路的世界經(jīng)濟(jì)，仍然脆弱。各種風(fēng)險(xiǎn)因素潛流暗涌，上半年歐債危機(jī)一波未平一波又起，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也公開表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景非常得不確定，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)桂冠獲得者克魯格曼更直言全球經(jīng)濟(jì)面臨二次衰退。那么，歐美、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體將何去何從？未來又將面臨哪些挑戰(zhàn)？

日前，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)委員會(huì)主席、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家畢哲文(David M.Blitzer)接受了《證券時(shí)報(bào)》記者的獨(dú)家專訪。作為標(biāo)準(zhǔn)普爾前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，畢哲文于1998年被選為全美頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并因連續(xù)四年最為準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)全美領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而獲得“藍(lán)籌經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)獎(jiǎng)”，2000年被《Smart Money》雜志選為投資界最具影響力30人之一。作為標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的掌門人，畢哲文對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的看法，也一直為全球市場(chǎng)人士所關(guān)注。

債務(wù)問題是

美國(guó)的主要問題

證券時(shí)報(bào)記者：美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然脆弱，對(duì)此，您怎么看？美國(guó)股市會(huì)怎樣走？

畢哲文：我比較認(rèn)同伯南克對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)比較脆弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到諸多挑戰(zhàn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟、信貸狀況依然緊張、就業(yè)復(fù)蘇緩慢、政府財(cái)政赤字嚴(yán)重。其中，最重要的問題是美國(guó)的債務(wù)問題，美國(guó)政府的舉債水平是美國(guó)GDP的60%，而為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，舉債水平大規(guī)模上升；美國(guó)家庭為了買房子，舉債水平也非常高；在金融領(lǐng)域，金融企業(yè)通過衍生品也導(dǎo)致了大量的借貸。

雖然面臨諸多不利因素，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底。伯南克已明確表示，短期應(yīng)繼續(xù)保持刺激政策，一旦經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將出臺(tái)更多刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的措施。

就美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，較好的一方面是次貸危機(jī)告一段落、通貨膨脹率相對(duì)較低，過去由企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存所帶來的快速恢復(fù)階段已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)在下半年及明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平緩的發(fā)展態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)緩慢的復(fù)蘇之路。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，上市公司的盈利能力會(huì)逐步增強(qiáng)，從目前的情況看，股市的平均市盈率既不是最高，也不是最低，短期內(nèi)股市的波動(dòng)性會(huì)加大。放在未來5至10年的時(shí)間來看，美國(guó)股市會(huì)繼續(xù)向好。

通貨膨脹成為

亞洲新興國(guó)家的主要問題

證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，您是否看好？

畢哲文：雖然中國(guó)在次貸危機(jī)中受到一定影響，但中國(guó)政府很快就實(shí)施了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施，即使是在危機(jī)最深重的時(shí)期，中國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度也超過世界上任何一個(gè)國(guó)家，包括其他的新興國(guó)家如巴西、印度和俄羅斯。雖然近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，但稍低的經(jīng)濟(jì)增速對(duì)于中國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非常有利，長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

從整個(gè)亞洲來看，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體在1997年的亞洲金融危機(jī)中受到了很大沖擊，但在此次次貸危機(jī)中，亞洲經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊較小，恢復(fù)的速度遠(yuǎn)比美國(guó)快。預(yù)計(jì)今年、明年亞洲經(jīng)濟(jì)體仍將保持較快的增長(zhǎng)速度，不過，通貨膨脹已成為這一地區(qū)國(guó)家的主要問題，值得特別關(guān)注。

世界經(jīng)濟(jì)短期發(fā)展

面臨一定的波動(dòng)性

證券時(shí)報(bào)記者：歐洲經(jīng)濟(jì)您怎么看？歐債危機(jī)的影響如何？世界經(jīng)濟(jì)會(huì)否二次探底？

畢哲文：歐洲國(guó)家最主要的問題是債務(wù)水平較高，無論是政府債務(wù)還是居民債務(wù)、企業(yè)債務(wù)，都保持在非常高的水平，這是我們非常擔(dān)心的一個(gè)現(xiàn)象。對(duì)于美國(guó)、中國(guó)等國(guó)家來說，關(guān)鍵在于如何幫助歐洲國(guó)家控制債務(wù)水平，同時(shí)又不會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。

拉丁美洲、東歐等地區(qū)仍然面臨衰退的問題，尤其是現(xiàn)在歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)影響到這些經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，但這些經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響較有限。

雖然很多悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)會(huì)再次陷入衰退之中，但目前還沒有明顯的跡象表明世界經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底。短期而言，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正面因素與負(fù)面因素將此消彼長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)面臨一定的波動(dòng)性，從長(zhǎng)期看，世界經(jīng)濟(jì)仍將保持良性的增長(zhǎng)。

流動(dòng)性過剩與資產(chǎn)泡沫

是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

證券時(shí)報(bào)記者：在歐債危機(jī)之后，還有什么潛在的負(fù)面因素有可能成為經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火線？

畢哲文：過去10年，美國(guó)一直實(shí)行比較寬松的貨幣政策，由此引發(fā)了房市泡沫，而在次貸危機(jī)后，美國(guó)又不得不實(shí)施更寬松的貨幣政策，利率也一直維持在零附近。事實(shí)上，多數(shù)國(guó)家都采取了刺激經(jīng)濟(jì)的方式來應(yīng)對(duì)危機(jī)，這很容易造成全球流動(dòng)性過剩和資產(chǎn)泡沫，這對(duì)全世界來說都是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

目前，歐元經(jīng)濟(jì)體面臨比次貸危機(jī)更為復(fù)雜的環(huán)境，希臘、葡萄牙等歐洲國(guó)家出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，希臘債務(wù)危機(jī)更是愈演愈烈。而在危機(jī)出現(xiàn)后，歐盟又要求問題國(guó)家實(shí)施財(cái)政緊縮政策，這種政策只考慮了政府資產(chǎn)負(fù)債表的好轉(zhuǎn)，沒有考慮到私營(yíng)企業(yè)部門未來的增長(zhǎng)，這是另外一個(gè)不穩(wěn)定因素。

證券時(shí)報(bào)記者：就美國(guó)來說，目前最值得關(guān)注的是什么？

畢哲文：金融市場(chǎng)有各類風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)來臨前，我們無法預(yù)知，我們只能去看一些已經(jīng)出現(xiàn)的因素，例如美國(guó)的漏油以及對(duì)背后的英國(guó)BP公司必然會(huì)產(chǎn)生較大的影響。

對(duì)美國(guó)來說，美國(guó)金融改革法案是當(dāng)前值得關(guān)注的重要因素。具體來說，該法案有兩大細(xì)節(jié)需要關(guān)注：第一，對(duì)金融機(jī)構(gòu)出售給個(gè)人投資者的金融產(chǎn)品需要更明確的監(jiān)督和規(guī)管；第二，對(duì)銀行的行為需要作出進(jìn)一步明確。對(duì)于銀行業(yè)務(wù)開展來說，“可參與”、“適度參與”和“絕對(duì)不參與”的業(yè)務(wù)范圍都需要具體明確。

證券時(shí)報(bào)記者：如何看待美元和人民幣？

畢哲文：這個(gè)問題我同意主流觀點(diǎn)，從長(zhǎng)期來看，美國(guó)負(fù)債過高，財(cái)政狀況堪憂，美國(guó)需要平衡經(jīng)常賬戶，美元在一定程度上會(huì)繼續(xù)走軟。至于歐元，需要確定歐洲經(jīng)濟(jì)體的最后走向才能真正明確。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重逐漸上升，人民幣升值是必然之路。人民幣長(zhǎng)期低估，雖然短期可維護(hù)出口競(jìng)爭(zhēng)力，但長(zhǎng)期來看對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不利。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在的階段，低端產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)移。就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r來說，人民幣進(jìn)行一定幅度的升值，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊不會(huì)太大。

我們?nèi)绻麑⑦@個(gè)問題倒推10年而不是以短期的視角來觀察的話，可以發(fā)現(xiàn)過去美元的主體地位來源于美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的走強(qiáng)?，F(xiàn)在亞洲新興經(jīng)濟(jì)體也一樣，中國(guó)等亞洲經(jīng)濟(jì)體不斷走強(qiáng)，將來必然會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色，因此，從全球視角來看，亞洲貨幣的走強(qiáng)也是必然。

大宗商品短期仍然向上

證券時(shí)報(bào)記者：近期以來，石油與大宗商品出現(xiàn)了強(qiáng)勁的上漲，您怎么看？

畢哲文：從供求關(guān)系來看，石油與大宗商品的價(jià)格主要得看中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)國(guó)家的臉色，而中國(guó)、印度經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)，對(duì)原材料的需求仍然強(qiáng)勁；另一方面，大宗商品的供給有限，而貨幣泛濫，具有抵抗通脹功能的大宗商品價(jià)格當(dāng)然會(huì)看漲。

不過，當(dāng)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定階段之后，會(huì)利用服務(wù)水平的提高來減輕對(duì)生產(chǎn)制造的依賴。因此，未來10-20年內(nèi)，中國(guó)對(duì)原材料的消耗會(huì)逐步下降，原材料的價(jià)格也就會(huì)在一定程度上被抑制。

至于石油，我們看到，無論中國(guó)還是美國(guó)都在積極尋求和推進(jìn)天然氣等新能源的開發(fā)，尤其是頁巖油的開發(fā)，未來只要中國(guó)或美國(guó)能夠在這方面的開采技術(shù)領(lǐng)域有所突破，屆時(shí)天然氣將取代石油成為新的主要能源，改變當(dāng)前的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

證券時(shí)報(bào)記者：您怎么看新能源的產(chǎn)業(yè)化前景？

畢哲文：這是一個(gè)范圍很廣的話題，從當(dāng)前面臨的問題來看，全球氣候變暖是主要課題，標(biāo)普有兩個(gè)指數(shù)就是針對(duì)碳減排的公司編制的。在傳統(tǒng)能源中，如煤炭和石油都會(huì)產(chǎn)生二氧化碳，從而污染環(huán)境，其中煤炭燃燒所帶來的污染最為嚴(yán)重。中美等國(guó)都在積極應(yīng)對(duì)，尋找替代煤炭能源的新型清潔能源，如中國(guó)在很多具備條件的山澗修筑大壩，利用水能發(fā)電減少對(duì)煤炭的使用，同時(shí)還建立了核電站、風(fēng)能等清潔能源。只要各國(guó)在這些領(lǐng)域能夠進(jìn)行持續(xù)有效的工作，就會(huì)給未來全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來積極影響。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的難題

證券時(shí)報(bào)記者：如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)？中國(guó)的優(yōu)勢(shì)是什么，劣勢(shì)和挑戰(zhàn)是什么？

畢哲文：過去10年中國(guó)增長(zhǎng)速度讓人驚訝和羨慕，其所創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)也有目共睹。倒推60年，我們可以看到，日本韓國(guó)都經(jīng)歷了快速發(fā)展的時(shí)期，取得了驕人的業(yè)績(jī)，民眾財(cái)富得到了迅速增長(zhǎng)。

對(duì)中國(guó)而言，目前的挑戰(zhàn)在于，怎樣才能捍衛(wèi)已經(jīng)取得的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果并保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭，而不要折騰著去開歷史的倒車。

我們必須看到，日本經(jīng)濟(jì)在過去15年幾乎陷入停滯狀態(tài)；韓國(guó)雖然有所發(fā)展，但在1997年的亞洲金融危機(jī)也遭到了重創(chuàng)。這些鄰國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，值得中國(guó)借鑒。中國(guó)真正的優(yōu)勢(shì)就在于已經(jīng)取得的巨大成就和不斷增加的社會(huì)財(cái)富，挑戰(zhàn)是如何保持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果并持續(xù)增長(zhǎng)，這確實(shí)是一個(gè)難題。

股指期貨市場(chǎng)需要培育

證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)資本市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，我們今年4月推出了股指期貨，還處在初級(jí)階段，這方面您有什么建議？

畢哲文：推出任何新的工具都需要耐心培育市場(chǎng)，目前首先需要普及投資者對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)，了解投資的對(duì)象、投資方法等。當(dāng)前股指期貨推出的時(shí)間還不長(zhǎng)，需要投資者不斷深入地去了解和學(xué)習(xí)，中國(guó)市場(chǎng)未來會(huì)全面快速發(fā)展，股指期貨未來的發(fā)展空間將會(huì)很大。

事實(shí)上，標(biāo)普500推出的時(shí)候也沒有被市場(chǎng)認(rèn)可，交易量非常低，但經(jīng)過一段時(shí)間的培育后，到第二年末，投資者的參與度就逐步放大。中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)也會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)過程。這個(gè)過程需要市場(chǎng)的推動(dòng)，需要對(duì)投資者進(jìn)行必要的常識(shí)普及，逐漸培養(yǎng)客戶，使客戶了解其中的交易程序和法則。等一切基礎(chǔ)性東西完成后，隨著投資者的不斷成熟，市場(chǎng)也會(huì)逐漸成熟。

指數(shù)基金發(fā)展前景光明

證券時(shí)報(bào)記者：如何看待中國(guó)基金的發(fā)展前景？

畢哲文：從目前中國(guó)具有的基金數(shù)量來看，這一數(shù)據(jù)未來一定會(huì)大幅增加，就如同美國(guó)、歐洲曾經(jīng)有過的爆發(fā)性增長(zhǎng)一樣。

我認(rèn)為中國(guó)的指數(shù)基金發(fā)展前景比較光明，指數(shù)基金具有成本低、操作透明等眾多優(yōu)勢(shì)，這一工具將會(huì)被更多投資者使用。未來，一旦跨境ETF推出，中國(guó)的投資者可以借用跨境指數(shù)基金輕松參與全球市場(chǎng)的投資配置，這也是一個(gè)重要的發(fā)展方向。

證券時(shí)報(bào)記者：標(biāo)普在華有何計(jì)劃？

畢哲文：中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷向好發(fā)展，在全球經(jīng)濟(jì)版圖中的地位不斷攀升，我們非常希望把標(biāo)普專業(yè)的理念帶入中國(guó)市場(chǎng)，用我們的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)實(shí)現(xiàn)與中國(guó)基金行業(yè)的共同發(fā)展和進(jìn)步。每次來華回國(guó)后，我都會(huì)感嘆中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來取得的質(zhì)的飛躍，我看好標(biāo)普公司在中國(guó)的發(fā)展前景。

畢哲文(David M. Blitzer)：康奈爾大學(xué)工程學(xué)理學(xué)學(xué)士，喬治華盛頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士?，F(xiàn)任標(biāo)準(zhǔn)普爾董事總經(jīng)理兼指數(shù)委員會(huì)主席，負(fù)責(zé)指數(shù)證券的選擇以及指數(shù)分析和管理的整體工作。

Blitzer博士曾擔(dān)任標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在加入標(biāo)準(zhǔn)普爾之前，他擔(dān)任標(biāo)準(zhǔn)普爾母公司麥格勞-希爾公司的企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在加入麥格勞-希爾之前，他在National Economic Research Associates， Inc。擔(dān)任資深經(jīng)濟(jì)分析師，向眾多政府和私人部門機(jī)構(gòu)(包括新澤西州環(huán)境保護(hù)部、全美資源政策委員會(huì)和美國(guó)自然資源保護(hù)委員會(huì))提供咨詢服務(wù)。

Blitzer博士于1998年被選為全美頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾連續(xù)四年最為準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)全美領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而獲得Blue Chip Economic Forecasting Award(藍(lán)籌經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)大獎(jiǎng))；在2000年被《SmartMoney》雜志選為投資界最具影響力30人之一，在該榜單上高居第七位。