經(jīng)過3個多月的運(yùn)行，滬深300指數(shù)期貨市場發(fā)展越來越成熟，參與者愈加理性，上市初期經(jīng)常出現(xiàn)的高收益期現(xiàn)套利機(jī)會越來越少，追求低風(fēng)險(xiǎn)收益的投資者不得不開始尋找新的交易策略組合。期貨日報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，針對目前期指市場的變化，一些期貨公司“主動出擊”，加大研發(fā)力度，向投資者推薦新的交易策略。

“現(xiàn)在期現(xiàn)價差60點(diǎn)以上的機(jī)會已經(jīng)很少了?！睎|證期貨股指期貨分析師林子蘇告訴記者，期指上市初期，公司給投資者的建議是價差在60點(diǎn)以上時進(jìn)行買現(xiàn)貨、賣期貨的正向套利操作，價差收窄到30點(diǎn)附近就平倉離場，而現(xiàn)在期現(xiàn)價差出現(xiàn)30點(diǎn)以上的情況都很少?！叭缃裰灰薪?0點(diǎn)價差的情況出現(xiàn)，我們就建議投資者進(jìn)場，在期現(xiàn)價差為0時出場?！?/P>

券商在優(yōu)選股票方面有一定的優(yōu)勢，隨著期現(xiàn)套利這一低風(fēng)險(xiǎn)投資策略機(jī)會和利潤空間的壓縮，基于現(xiàn)貨選股能力的α投資策略現(xiàn)已成為一些券商系期貨公司向投資者推薦的主要投資策略。林子蘇說，選擇強(qiáng)勢股票組合，然后利用期指對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取超額收益，已成國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)投資者的選擇。以上做法雖然不能像期現(xiàn)套利那樣獲得穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)收益，但利用股指期貨降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后的超額收益，更能顯現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者的水平。

“指數(shù)增強(qiáng)型策略也可作為一些大型機(jī)構(gòu)投資者的選擇?！毙潞谪浄治鰩焺⒁砣唤榻B說，目前期指與現(xiàn)貨指數(shù)之間升貼水轉(zhuǎn)換較為頻繁，持有股票現(xiàn)貨配置的大型機(jī)構(gòu)投資者可以在期指對現(xiàn)貨指數(shù)貼水時，賣出現(xiàn)貨，買入股指期貨，等到期指對現(xiàn)貨指數(shù)升水時再進(jìn)行反向操作。“由于期現(xiàn)之間會不斷出現(xiàn)升水和貼水的情況，這樣的操作可以反復(fù)進(jìn)行，從而不斷降低機(jī)構(gòu)的持股成本。長期而言，機(jī)構(gòu)投資者的收益會明顯好于市場的基準(zhǔn)收益?！眲⒁砣徽J(rèn)為，對于長期持股的大型投資者而言，短期市場趨勢并不是最重要的，有效降低持倉成本才是他們追求的目標(biāo)。他還特別提醒，在進(jìn)行這一操作時，機(jī)構(gòu)投資者要注意保留一定的現(xiàn)金，以應(yīng)對期指保證金要求的變化。

利用近段時間股指期現(xiàn)價格之間的升貼水變化規(guī)律，一些期貨公司也為投資者設(shè)計(jì)出了靈活的短線交易策略?！巴ㄟ^我們的監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，最近市場上每兩三個交易日就會出現(xiàn)一次期指相對現(xiàn)貨指數(shù)貼水的狀況。根據(jù)這一規(guī)律，我們可以將原來的期現(xiàn)套利稍作改進(jìn)?！闭闵唐谪浹邪l(fā)中心總經(jīng)理王德鋒介紹說，目前加上沖擊成本，股指期現(xiàn)套利的成本在20點(diǎn)左右。之前出現(xiàn)期指點(diǎn)位高出現(xiàn)貨指數(shù)20點(diǎn)左右時，我們不鼓勵客戶操作，如今已經(jīng)推薦一些客戶嘗試進(jìn)場，然后等到期指與現(xiàn)貨指數(shù)之間出現(xiàn)負(fù)價差時離場。王德鋒說，不過，這樣的操作需要期貨公司付出更多的研究精力，既要對市場波動率進(jìn)行研究，還要時刻注意期現(xiàn)價差在不同階段的結(jié)構(gòu)變化。

除了研究更精細(xì)化的期現(xiàn)套利投資策略外，也有期貨公司開始研究股指期貨不同月份之間的跨期套利操作。信達(dá)期貨股指期貨部經(jīng)理?xiàng)罹S維告訴記者，信達(dá)期貨正在研究一套基于日內(nèi)波動的跨月套利策略，現(xiàn)正處于測試階段。不過，林子蘇認(rèn)為，目前期指合約之間能出現(xiàn)有利潤的跨月套利機(jī)會并不多?！半m然利用多個合約進(jìn)行蝶式套利可以找出一些套利機(jī)會，但投資者既要注意遠(yuǎn)月合約流動性問題，又要面對成本大、收益率低的問題，因此，能否通過持有跨期套利合約獲益還要進(jìn)一步觀察。”