經(jīng)過(guò)幾年的籌備，鄭州商品交易所燒堿期貨上市在即。燒堿學(xué)名氫氧化鈉，廣泛用于氧化鋁、化纖、造紙、精細(xì)化工等領(lǐng)域。燒堿的常見(jiàn)規(guī)格包括32%、50%濃度的液堿，以及固體的片堿。燒堿隸屬于鹽化工中的氯堿工業(yè)，國(guó)內(nèi)主流的生產(chǎn)工藝是離子膜法，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，每生產(chǎn) 1 噸燒堿需消耗1.4-1.6 噸原鹽、6 噸水、2200-2600度電。同時(shí)，每生產(chǎn) 1 噸燒堿將伴隨產(chǎn)生約0.88 噸的液氯。2023年，中國(guó)燒堿產(chǎn)能超過(guò)4500萬(wàn)噸，其中四分之一在山東。氯堿是高能耗行業(yè)，“十四五”期間新增產(chǎn)能審批受到嚴(yán)格限制，同時(shí)按照能耗改進(jìn)的規(guī)劃，落后產(chǎn)能需要在2025年底前清退。2023年以來(lái)，燒堿需求承壓，價(jià)格不斷下探，燒堿期貨的上市不僅可以給氯堿企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)PVC企業(yè)來(lái)說(shuō)，也在現(xiàn)有PVC期貨基礎(chǔ)上增加了產(chǎn)品套保的覆蓋度。

企業(yè)A

企業(yè)情況：北廠區(qū)有燒堿產(chǎn)能15萬(wàn)噸，鹽酸7.8萬(wàn)噸，以及次氯酸鈉，氯苯等耗氯產(chǎn)品；南廠區(qū)有燒堿產(chǎn)能60萬(wàn)噸，鹽酸10萬(wàn)噸，液氯53.8萬(wàn)噸，次氯酸鈉，氯化石蠟等。母公司擁有熱電廠，原鹽產(chǎn)能45萬(wàn)噸（計(jì)劃2年內(nèi)擴(kuò)增到90萬(wàn)噸），固堿45萬(wàn)噸（計(jì)劃擴(kuò)增到105萬(wàn)噸），液氯40萬(wàn)噸（計(jì)劃擴(kuò)增到93萬(wàn)噸），溴素等其他產(chǎn)品。

生產(chǎn)情況：1）自備電廠采購(gòu)山西、內(nèi)蒙的市場(chǎng)煤，沒(méi)有接入國(guó)家電網(wǎng)，降負(fù)荷運(yùn)行，發(fā)電不能完全滿足自用，需要另外從國(guó)網(wǎng)購(gòu)電，22年最高電價(jià)0.76元/度，23年上半年下調(diào)兩次到6毛多。2）原鹽采用當(dāng)?shù)氐木u水，連續(xù)化生產(chǎn)線，從原鹽到產(chǎn)品僅需2天。3）燒堿能耗業(yè)界領(lǐng)先，32堿和50堿可切換，蒸發(fā)成本約50-60元/噸（折百）。4）廠區(qū)燒堿庫(kù)容10萬(wàn)噸（折百約4萬(wàn)噸），相當(dāng)于20天的產(chǎn)量，是山東最大的廠庫(kù)，另外在濰坊港還有3萬(wàn)噸的庫(kù)容。

貿(mào)易情況：內(nèi)貿(mào)隨行就市，出口訂單提前鎖價(jià)。

其他：1）燒堿屬于液體?；罚瑐}(cāng)庫(kù)需要應(yīng)急管理局審批。貿(mào)易商的倉(cāng)庫(kù)基本在港口。2）液氯運(yùn)輸同樣存在區(qū)域限制，例如河北的槽罐車可以到山東，但不能到河南。3）液氯補(bǔ)貼最大的時(shí)候可以超過(guò)物流費(fèi)用，貼價(jià)處理。

企業(yè)B

企業(yè)情況：主要股東包括濰坊國(guó)資委，中鹽等，前身從中海油中改制分離出來(lái)，從母公司全資收購(gòu)了氯堿樹(shù)脂公司。擁有純堿產(chǎn)能300萬(wàn)噸（占全國(guó)近10%，鄭商所純堿產(chǎn)業(yè)基地），原鹽400萬(wàn)噸（120平方公里劃撥地），燒堿30萬(wàn)噸（產(chǎn)量28萬(wàn)噸），溴素，氯化鈣等。

生產(chǎn)情況：1）企業(yè)有熱電廠，部分電力外售，采購(gòu)神華長(zhǎng)協(xié)煤，電價(jià)在5毛左右，存在交叉補(bǔ)貼。2）純堿采用氨堿法工藝，原鹽單耗約1.5噸，副產(chǎn)鈣渣。3）海鹽鹵水成本較高，原鹽約200元/噸，用于氯堿生產(chǎn)的達(dá)標(biāo)鹽濃度高于用于純堿生產(chǎn)的原鹽。4）燒堿以32堿為主，供周邊60公里范圍內(nèi)下游居多，50堿較少，主要為方便外運(yùn)。生產(chǎn)的計(jì)劃性很強(qiáng)，通常提前一個(gè)月，難以根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格在32/50堿之間自由切換。燒堿庫(kù)存不多，通常廠庫(kù)天數(shù)在3天左右。5）液氯外部外售，儲(chǔ)存有限制，如果無(wú)法外運(yùn)超過(guò)6小時(shí)，全廠就要停產(chǎn)。6）PVC項(xiàng)目因虧損于2015年退出，內(nèi)蒙電石廠也相繼出售。

銷售情況：1）公司純堿雖然市場(chǎng)率較高，但行業(yè)過(guò)剩，并無(wú)定價(jià)權(quán)。2）以基差點(diǎn)價(jià)形式賣給期現(xiàn)商。3）付款方式是先款后貨，以及部分信用保險(xiǎn)的形式。

其他：山東燒堿除了廠家外，很少有社會(huì)型倉(cāng)庫(kù)。

期貨參與：企業(yè)雖然屬于國(guó)企性質(zhì)，但對(duì)期貨工具的運(yùn)用較為靈活和成功，按照上市公司套保會(huì)計(jì)準(zhǔn)則做賬，2021年就成立了期貨團(tuán)隊(duì)。期貨上參與方式主要基于套保，執(zhí)行效率較高，參與交割較少。認(rèn)為工廠參與交割較少，與銷區(qū)做基準(zhǔn)交割地有關(guān)。

企業(yè)C

企業(yè)情況：前身是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，擁有燒堿產(chǎn)能20萬(wàn)噸，建成時(shí)間較早，無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

生產(chǎn)情況：1）采購(gòu)5000大卡的市場(chǎng)煤，近期價(jià)格在800元/噸左右，熱電可滿足自用。2）原鹽主要采用本地海鹽，礦鹽較少，需要外采補(bǔ)足。3）電解槽每3-4年需要大修一次，更換離子膜，8年需要更換裝置涂層。4）同時(shí)生產(chǎn)32/50堿，庫(kù)存較高時(shí)，為轉(zhuǎn)移庫(kù)存壓力，會(huì)多生產(chǎn)50堿，32到50堿的蒸發(fā)成本約80-100元/噸（取決于煤價(jià)），今年50堿的溢價(jià)不高。燒堿庫(kù)容在1.6-1.7萬(wàn)噸。5）液氯劇毒，不做庫(kù)存，三分之一自用，三分之二外售，公司的耗氯產(chǎn)品主要是制冷劑，往年最多的時(shí)候貼1000元/噸銷售，今年補(bǔ)貼300-400元/噸。6）曾經(jīng)有PVC產(chǎn)能，因虧損停產(chǎn)。

銷售情況：1）定價(jià)隨行就市。2）以本地客戶為主，客戶自提。3）主要供應(yīng)化纖和固堿廠，不供氧化鋁，氧化鋁廠用量大，例如魏橋耗堿達(dá)1萬(wàn)噸/天，但采購(gòu)價(jià)格壓得較低。4）32/50堿下游基本都能使用，但取決于下游的需求和轉(zhuǎn)化效率。

其他：1）山東燒堿產(chǎn)能占全國(guó)的四分之一，主要集中在東營(yíng)、濰坊、淄博等地，消費(fèi)的區(qū)域性很強(qiáng)，除了就近消化，出口和往南方（福建/廣東）發(fā)運(yùn)較多，今年出口較差，且南方產(chǎn)能擴(kuò)增，壓力較大。2）下游客戶并不喜歡從貿(mào)易商拿貨，缺乏信任，且價(jià)格通常高出10元/噸。3）燒堿倉(cāng)庫(kù)申請(qǐng)難度較大，需要具備?；Y質(zhì)和工業(yè)園區(qū)資源。

企業(yè)D

企業(yè)情況：石油化工和鹽化工兩大板塊，煉油產(chǎn)能240萬(wàn)噸（進(jìn)口配額），32堿產(chǎn)能60萬(wàn)噸（國(guó)內(nèi)最大，最高日產(chǎn)6500噸/天）。

生產(chǎn)情況：1）電煤70%采用長(zhǎng)協(xié)煤，今年市場(chǎng)煤更便宜。2）氯堿產(chǎn)能主要為了得到氫氣和氯氣，堿的定位是副產(chǎn)，每個(gè)工段利潤(rùn)單獨(dú)核算。3）氯氣用于環(huán)氧丙烷、環(huán)氧氯丙烷、氯丙烯等的生產(chǎn)，還需要一部分外采滿足需求。液氯市場(chǎng)目前倒貼500元/噸。出于安全要求，一個(gè)企業(yè)液氯庫(kù)存不能超過(guò)400噸。4）氫氣用于煉化加氫。5）燒堿主要配套周邊氧化鋁，占產(chǎn)量的50%以上，下游客戶包括魏橋、魯北等。5）區(qū)域內(nèi)燒堿不足，“兩高”特性導(dǎo)致新產(chǎn)能審批受限。計(jì)劃年底擴(kuò)產(chǎn)15萬(wàn)噸50堿，擴(kuò)大銷售半徑。6）煉油下游產(chǎn)品中，汽柴油占30%多，其余用作化工初級(jí)加工。

銷售情況：1）90%銷售給下游工廠，定價(jià)隨行就市。2）魏橋在3年前是山東氯堿的錨，現(xiàn)在產(chǎn)能占比下降，定價(jià)能力下降。

期貨參與：1）石化部門參與LPG，燃料油期貨等，會(huì)通過(guò)期貨鎖定利潤(rùn)。2）進(jìn)入鄭商所第一批燒堿交割庫(kù)候選名單。

（注：中財(cái)期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月16日）

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