一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和面臨的問題

1、疫情防控逐漸放松，三季度復(fù)蘇確定性高

整體來看，上半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較明顯的下滑，二季度下滑尤其嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，GDP增速0.4%。在疫情管控措施比較嚴(yán)格的情況下，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)是非常不容易的。在4月份經(jīng)濟(jì)比較低迷時(shí)，我建議大家要保持信心，要認(rèn)識(shí)到很多影響因素都是暫時(shí)的，并不是長(zhǎng)期的，長(zhǎng)期看我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度仍然在4%以上。一旦疫情得到有效控制，疫情管控措施做出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐步復(fù)蘇。我們看到6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所改善：3-5月份的PMI都在榮枯分水嶺之下，6月份重新回到之上，PMI作為一個(gè)先行指標(biāo)反映了未來三個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，因此我們從PMI的角度預(yù)計(jì)三季度會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇。

前段時(shí)間我和券商到海南進(jìn)行了一周調(diào)研，主要調(diào)研了旅游免稅產(chǎn)業(yè)鏈，明顯感覺到在上海6月1日全面解封以及放開到海南的旅游后，整個(gè)海南的旅游路線都是爆滿的，海南很多五星級(jí)酒店價(jià)格已經(jīng)炒到三四千一晚，免稅店購(gòu)物也排起了長(zhǎng)龍。雖然旅游數(shù)據(jù)還沒有完全恢復(fù)到疫情前2019年的水平，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)端午節(jié)期間旅游人數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到2019年的70%，消費(fèi)金額恢復(fù)到2019年的60%，也就是說復(fù)蘇是確定的。盡管這其中也有一部分是之前被壓抑的需求的集中釋放，但整體看，相對(duì)于4、5月份有明顯回升。

近期疫情防控政策逐步開始調(diào)整，第九版疫情防控明顯比之前一個(gè)版本放松了。比如入境隔離的天數(shù)大大縮短，以及行程碼及時(shí)取消了星號(hào)，從過去查14天的行程縮短到7天等，一定程度上增加了城市之間、省份之間人員的流動(dòng)。經(jīng)濟(jì)要想活躍起來，人員必須流動(dòng)起來，因?yàn)槿耸亲钪匾纳a(chǎn)要素。此外，過去幾年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)體現(xiàn)出消費(fèi)的重要性：消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過投資和出口，成為三駕馬車中最重要的一個(gè)引擎。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額整體還是表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了微負(fù)增長(zhǎng)。下半年一定要出現(xiàn)快速的復(fù)蘇，最好能夠回到10%以上，這樣下半年經(jīng)濟(jì)就穩(wěn)了。

在疫情防控不斷放松后，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)在未來兩個(gè)季度出現(xiàn)復(fù)蘇是可預(yù)期的。但這也是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：奧密克戎的傳播性比較強(qiáng)，控制起來比較難，會(huì)不會(huì)部分地方又出現(xiàn)疫情反復(fù)，管控措施再加碼，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)再次回落的風(fēng)險(xiǎn)。

2、房地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，連鎖反應(yīng)值得警惕

上半年數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下滑，其中房地產(chǎn)投資下滑最為明顯，并且跌幅逐漸擴(kuò)大。近期的一些爛尾樓、集體停貸的事件，是房地產(chǎn)整體去杠桿、資金鏈出現(xiàn)斷裂風(fēng)險(xiǎn)的一種集中體現(xiàn)。雖然部分樓盤出現(xiàn)集體斷貸占銀行按揭貸款的比例微乎其微，但它反映出很多問題，其連鎖反應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)值得警惕：未來會(huì)不會(huì)有更多的樓盤，更多的業(yè)主看到集體斷貸的可能性后也加入到該行列，以此促進(jìn)保交樓，促進(jìn)開發(fā)商加快建樓的速度？去年恒大等大型地產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，今年很多大地產(chǎn)商又出現(xiàn)債券評(píng)級(jí)下調(diào)，甚至債券價(jià)格暴跌的情況，這些都反映出資本方對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)在去杠桿過程中出現(xiàn)資金鏈斷裂、甚至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這一點(diǎn)非常值得關(guān)注。

今年上半年很多地方取消了限購(gòu)限貸，甚至出現(xiàn)了一些購(gòu)房送戶口，購(gòu)房減免購(gòu)置稅等鼓勵(lì)措施，但收效甚微。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)啟動(dòng)并不像汽車的啟動(dòng)，汽車只要踩油門馬上就會(huì)走起來，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)一旦增速放下來，想再啟動(dòng)就要像飛機(jī)一樣，必須要滑行很長(zhǎng)一段時(shí)間，并且要達(dá)到一定的速度才能啟動(dòng)。所以經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下調(diào)再想啟動(dòng)，就需要更大的力度來刺激，更多的措施來放寬對(duì)消費(fèi)的限制。

過去五年對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資金鏈上的嚴(yán)格控制，很多房企不能發(fā)股票融資，被強(qiáng)制去杠桿，導(dǎo)致其在過度加杠桿后資金面非常脆弱，一旦房地產(chǎn)銷售放緩，很快就面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，形成惡性循環(huán)。加上出現(xiàn)爛尾樓事件后，新的購(gòu)房者在買房時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，新房銷售可能會(huì)進(jìn)一步下降，這將進(jìn)一步加大房地產(chǎn)公司回收資金的難度，加重他們資金鏈的危機(jī)。此外，三年疫情導(dǎo)致很多人收入下降，甚至讓部分行業(yè)出現(xiàn)失業(yè)潮。人們對(duì)于買房的信心和能力大受影響，即使部分地方放開了房地產(chǎn)的限購(gòu)限貸，也只有部分富人階層有能力買房，中低收入人群買房的能力仍然有限。

不過房地產(chǎn)行業(yè)目前面臨的問題還沒有形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且由于按揭的首付比例偏高，最少30%，很多有貸款記錄的甚至要付60-70%的首付，所以只要房?jī)r(jià)不下跌就不會(huì)出現(xiàn)大面積斷供的現(xiàn)象，也不會(huì)出現(xiàn)美國(guó)2008年的次貸危機(jī)。當(dāng)時(shí)美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)主要是由于很多銀行零首付或者僅以10%的首付給買房者提供貸款，杠桿過高，又加上通過MBS這種按揭貸款資產(chǎn)證券化，將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到金融系統(tǒng)?，F(xiàn)在來看我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的問題主要還是房企資金鏈斷裂問題，并沒有擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。所以只要采取措施來保交樓，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，讓更多的買房者能夠放心買房，已經(jīng)交了全款的買房者最終能夠拿到房子，這些問題都能化解。

二、如何解決房地產(chǎn)政策矯枉過正問題？

1、保障房企正常開發(fā)貸的需求

房地產(chǎn)行業(yè)本身就是依靠杠桿發(fā)展的行業(yè)，這是它本質(zhì)的特征。所以在去杠桿過程中要注意不能一刀切，對(duì)于正常的開發(fā)貸需求和沒有觸碰到“三條紅線”的房企提供正常的貸款支持。

2、滿足購(gòu)房者按揭貸款需求

無論是首套房還是改善性住房，在房住不炒的政策下要給予滿足。實(shí)際上按揭貸款對(duì)銀行來說是最優(yōu)質(zhì)的貸款，壞賬率是最低的，因?yàn)橛蟹孔幼龅盅?。一般情況下中國(guó)人對(duì)房產(chǎn)擁有的意愿是非常強(qiáng)烈的，不到萬不得已都不會(huì)斷供，所以銀行也非常有積極性來放按揭貸款，因此未來滿足購(gòu)房者正常按揭貸款的需求還是要落實(shí)下來。

3、加大政府投資力度，刺激民間投資

加快地方專項(xiàng)債權(quán)的發(fā)行，提高基建投資包括傳統(tǒng)基建和新基建的增長(zhǎng)速度非常重要?，F(xiàn)在民間投資明顯不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)對(duì)未來的信心不足，所以擴(kuò)大再生產(chǎn)的沖動(dòng)不強(qiáng)。這種時(shí)候政府投資一定程度上可以彌補(bǔ)民間投資的不足，通過加快傳統(tǒng)基建，比如修路建橋等基礎(chǔ)公共設(shè)施；以及新基建，比如加快信息高速公路，新能源中的充電樁，以及5G基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的基建投資，既能夠穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本盤，又能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、未來發(fā)展三個(gè)著力點(diǎn)：大消費(fèi)、新能源和科技

1、大力刺激消費(fèi)復(fù)蘇，拒絕一刀切式管控

在疫情管控能夠嚴(yán)格落實(shí)的情況下，減少一些不必要的限制消費(fèi)的環(huán)節(jié)，讓消費(fèi)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)起來，下半年消費(fèi)增速將會(huì)重回10%以上?，F(xiàn)在的問題是很多地方強(qiáng)制加碼，對(duì)外來人員強(qiáng)制隔離，甚至對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)來的人員也隔離，阻礙了人員流動(dòng)，使正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到很大的影響。應(yīng)該在符合疫情防控情況下放開消費(fèi)，不隨意關(guān)停消費(fèi)場(chǎng)所，不層層加碼，嚴(yán)格貫徹中央以及國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)一政策，不歧視外來人員或者隨便隔離外來人員，人員流動(dòng)起來消費(fèi)自然就起來了。中國(guó)人是非常勤奮的，只要有賺錢機(jī)會(huì)大家就一定會(huì)抓住，只要有消費(fèi)的可能性，消費(fèi)的積極性也會(huì)起來，這些措施比發(fā)消費(fèi)券甚至比發(fā)現(xiàn)金更有效果。

2、大力發(fā)展清潔能源，擺脫進(jìn)口能源依賴

上半年汽車消費(fèi)整體出現(xiàn)比較明顯的下降，特別是二季度非常明顯，但新能源汽車卻繼續(xù)高歌猛進(jìn)，上半年出現(xiàn)了翻倍的銷量增長(zhǎng)，很多車企都有翻倍甚至幾倍的銷量增長(zhǎng)。新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的速度正在加快，我國(guó)新能源汽車的滲透率從去年15%提高到今年上半年的25%。雖然新能源汽車銷量突破1000萬輛，但其在我國(guó)整體汽車保有量占比不到3%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

大力發(fā)展新能源汽車不僅給資本市場(chǎng)帶來很多投資機(jī)會(huì)，也是我國(guó)汽車行業(yè)彎道超車的巨大機(jī)遇，同時(shí)還能夠幫助我國(guó)擺脫對(duì)于進(jìn)口石油的依賴。國(guó)際油價(jià)高企，美國(guó)對(duì)俄羅斯一度進(jìn)行石油禁運(yùn)的威脅。我們要考慮將來一旦出現(xiàn)關(guān)系緊張，石油進(jìn)口有可能不會(huì)那么順暢，到時(shí)候即使高價(jià)也不一定能夠買到足夠的石油。如果把我們的汽車的一半換成新能源，主動(dòng)權(quán)就在我們手里了。我們可以通過光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電、水電、火電等保障電力供應(yīng)，這場(chǎng)能源革命未來發(fā)展空間巨大。在現(xiàn)在的發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火電占到70%，水電占到20%，光伏風(fēng)電加在一起不到10%，如果在西部沙漠地區(qū)能夠有1%的面積建光伏發(fā)電站、建風(fēng)電，能源問題就會(huì)得到解決。所以，大力發(fā)展清潔能源是政策重要的著力點(diǎn)。

3、加速平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，致力攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整治已經(jīng)取得階段性成效，國(guó)家表態(tài)繼續(xù)支持民營(yíng)企業(yè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。未來還是要發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，同時(shí)對(duì)于“卡脖子”的一些科技領(lǐng)域進(jìn)行攻關(guān)，加大科研投入，對(duì)于芯片半導(dǎo)體等行業(yè)進(jìn)行大力支持，擺脫對(duì)于美國(guó)芯片進(jìn)口的依賴。