多年高景氣帶來鋼鐵行業(yè)投資擴(kuò)張產(chǎn)生過多產(chǎn)能，在經(jīng)濟(jì)衰退下游需求減少時(shí)，對行業(yè)利潤的壓制作用凸顯出來，這將是貫穿今年分析全行業(yè)的主線。

　　供給結(jié)構(gòu)方面，之前利潤較高但又無法形成壟斷的熱軋、中厚板等產(chǎn)能過剩更加嚴(yán)重。目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)集中度較低，基本屬于充分競爭市場，產(chǎn)能過飽和將壓制價(jià)格反彈高度，從而壓迫全行業(yè)利潤，進(jìn)而成為阻礙行業(yè)復(fù)蘇的最大障礙。

　　長材需求方面，由于地產(chǎn)新開工萎縮嚴(yán)重，只能期待基建投資，預(yù)計(jì)二季度隨著基建投資項(xiàng)目逐步落實(shí)，長材需求開始回暖。板材需求方面，制造業(yè)已經(jīng)度過底部休克區(qū)全面企穩(wěn)，但各下游板塊需求仍難以快速回升，預(yù)計(jì)二季度板材回暖仍較艱難。

　　在供需嚴(yán)重失衡的前提下，只有虧損壓力才能迫使鋼企限產(chǎn)、行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)而達(dá)到供需系統(tǒng)的平衡，因此注定二季度全行業(yè)仍將處于微利狀態(tài)，除非下游需求快速回暖。

　　一季度鋼價(jià)回升是因?yàn)橹虚g渠道對下游需求回暖的預(yù)期過于樂觀，價(jià)格反彈后鋼廠迅速釋放產(chǎn)能，而預(yù)期未能按時(shí)實(shí)現(xiàn)只能充溢庫存，從而形成再次庫存化。預(yù)計(jì)二季度隨著需求的釋放鋼價(jià)會企穩(wěn)回升，但還要看鋼企能否進(jìn)一步限產(chǎn)。

　　2008年中的鋼價(jià)上漲，屬于上游原材料成本推動鋼材價(jià)格，成本壓力可以順利向下游傳導(dǎo)。而如今的價(jià)格下跌則屬于鋼價(jià)倒逼上游原材料價(jià)格(上游亦出現(xiàn)產(chǎn)能過剩為前提)，預(yù)計(jì)今年長協(xié)礦價(jià)格會降價(jià)40%左右，但即使上游鐵礦石等原材料大幅降價(jià)至低于現(xiàn)貨價(jià)，根據(jù)我們的邏輯，鋼材價(jià)格亦會跟隨下降，增厚利潤無法保留在冶煉加工等中間環(huán)節(jié)，從這一角度講，在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情形下，成本因素對鋼價(jià)的反作用表現(xiàn)為拉低鋼價(jià)。

　　今后半年的投資策略主要以主題性投資及波段操作為主：

　　一是重點(diǎn)關(guān)注受益于4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激概念的“偏重長材個(gè)股”及“區(qū)位優(yōu)勢個(gè)股”，如八一鋼鐵(600581)、重慶鋼鐵(601005)、三鋼閩光(002110)、武鋼股份(600005)，新興鑄管(000778)也可關(guān)注；

　　二是重點(diǎn)關(guān)注重組并購概念股，如韶鋼松山(000717)、杭鋼股份(600126)、酒鋼宏興(600307)。濟(jì)南鋼鐵(600022)與萊鋼股份(600102)受益于山東板塊整合概念，亦可關(guān)注。

　　在具體操作中建議以波段操作為主，選擇低估值個(gè)股，注意安全邊際。