2020年1月，達利歐曾在達沃斯全球經(jīng)濟論壇上喊出“現(xiàn)金就是垃圾”。彼時標(biāo)普500指數(shù)正向3393.52的歷史高點奔去，美聯(lián)儲的三次降息也推動了經(jīng)濟的復(fù)蘇。時隔兩年后，現(xiàn)金和股票都成為了“垃圾”。

美東時間5月24日周二，全球最大對沖基金橋水創(chuàng)始人達利歐Ray Dalio在達沃斯年會接受采訪時表示，現(xiàn)金仍然是垃圾，而股市更為垃圾。

當(dāng)然，現(xiàn)金仍然是垃圾，你知道現(xiàn)金的購買力損失有多快嗎？

不幸的是，這并不意味著投資者把錢放在股票或債券上會好得多，因為股票相對更垃圾。

達利歐表示，在通貨膨脹嚴(yán)重影響實際回報的時期，投資者最好選擇房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)：

在經(jīng)歷美股十年牛市后，問題在于太多的投資者躋身于股票。雖然過去幾個月美股遭受無情拋售，但在實現(xiàn)平衡之前，仍有大量的泡沫需要從市場中去除。

這就是我認(rèn)為的問題所在：每個人都在做多股票，每個人都希望一切都能上漲。越是炒作，就越成為別人的金融資產(chǎn)。你不能這樣，所以你將會有一個實際回報為負(fù)的環(huán)境。

所有的東西都不可能一直上漲，這個系統(tǒng)不會這樣運作。

當(dāng)然，在美聯(lián)儲日益緊縮的政策下，債券的情況也不容樂觀，達利歐表示：美聯(lián)儲將出售（債券），個人在出售，外國機構(gòu)和私人部門在出售，而美國政府也在出售，因為其必須為其赤字提供資金，因此會產(chǎn)生一個供應(yīng)/需求問題，這意味著產(chǎn)生了擠壓。

據(jù)美國紐約聯(lián)儲根據(jù)5月份FOMC決議聲明勾勒的縮表路線圖預(yù)測，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模到2025年年中料將回落至5.9萬億美元，屆時，美聯(lián)儲所持美國國債的占比料為68%，所持抵押貸款支持證券（MBS）的比率料為32%；然后，約一年后再度開始增加資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

達利歐對當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下投資者的解決方案包括數(shù)量較少的加密貨幣和黃金：

我認(rèn)為區(qū)塊鏈很好，但讓我們將其稱為數(shù)字黃金。我認(rèn)為數(shù)字黃金，這將類似于比特幣一類的資產(chǎn)，或?qū)⒇S富黃金替代品的多樣化。

當(dāng)被問及美聯(lián)儲正在遏制四十年以來最嚴(yán)重的通脹，是否會如其所述實現(xiàn)經(jīng)濟"軟著陸"之時，達利歐直言“答案是否定的”。

新冠疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲開啟史無前例的大規(guī)模寬松刺激，達利歐此前也多次表示未來會面臨更多通脹。在這樣的大環(huán)境下，達利歐曾在去年9月再次重申，現(xiàn)金就是垃圾，通脹對于房地產(chǎn)，股票和加密貨幣等資產(chǎn)可能是有益的。

現(xiàn)金不是一種安全的投資，因為它會被通脹稀釋。

然而美國股市正陷于幾十年來持續(xù)時間最長的一輪跌勢，在美股是否觸底的觀點上達利歐在本月初曾撰文，通過其“泡沫指示器”中判斷美股泡沫的六大標(biāo)準(zhǔn)——股價相對于傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)的位置、企業(yè)盈利增速與價格走勢、新股民入場數(shù)量、市場情緒狀況、杠桿交易數(shù)量和企業(yè)資本支出狀況來看，美股目前已走出泡沫極端，但與歷史相比，美股未來收益的貼現(xiàn)率仍然有些高，此外泡沫往往會過度修正，而非恢復(fù)到正常水平。

換句話說，美股拋售現(xiàn)已持續(xù)到第五個月，而美聯(lián)儲仍然處于加息周期的早期階段，這輪拋售的持續(xù)時間已經(jīng)遠(yuǎn)超經(jīng)濟沒有衰退時發(fā)生的普通回調(diào)，未來幾個月金融環(huán)境將進一步收緊，股票的下行壓力將會更大，如達利歐所說，持有股票比現(xiàn)金更為“垃圾”。

再來看達利歐的橋水實際的資產(chǎn)配置情況，據(jù)不久前橋水公布的一季度13F報告顯示，橋水整體持倉規(guī)模達到248億美元，較上季度172.02億美元增加44%，十大重倉股集中度為33.94%。整體而言，在一季度美國市場表現(xiàn)不佳的背景下，橋水更多地選擇了逢低買入，相較于去年四季度末，橋水進一步押注了健康醫(yī)療、消費品等板塊；同時，橋水還大幅買入新興市場ETF。