最近一周重要的變化是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的反饋，未來(lái)6月議息之前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)鷹派論調(diào)不變。之于對(duì)于美元走強(qiáng)后的流動(dòng)性擔(dān)憂，假期期間，多數(shù)投機(jī)度高的品種回調(diào)明顯。美豆油跌幅超7%，植物油或有大跌風(fēng)險(xiǎn)。

然海外市場(chǎng)需求尚可，供應(yīng)收縮的局面沒有根本改變，美棉飆升至11年高點(diǎn)。因擔(dān)心美國(guó)主要種植區(qū)的干旱將阻礙早期作物的發(fā)展。充分彰顯了其作為生活資料的后周期屬性。未來(lái)?xiàng)壥章驶蜻M(jìn)一步推升其至新高水平。

天然氣漲幅為假期最大，海外尿素以天然氣制備，預(yù)計(jì)明天開盤尿素有望進(jìn)一步上行。

但整體看農(nóng)產(chǎn)品和一次能源的供應(yīng)問題并沒有實(shí)質(zhì)性解決，其中美玉米的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)將為整體CBOT品種帶來(lái)溢出效應(yīng)，若開盤大幅低開，或有做多良機(jī)。

【生豬】波段，近多遠(yuǎn)空

五一假期生豬市場(chǎng)再掀波瀾，前期持續(xù)的上漲勢(shì)頭在節(jié)假日的前兩天延續(xù)，4月30日，市場(chǎng)出現(xiàn)全面上漲，隨后市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段，不過廣東區(qū)域則在5月2日出現(xiàn)了日漲幅達(dá)到1元左右的“盛況”。市場(chǎng)整體目前進(jìn)入穩(wěn)定調(diào)整階段，對(duì)于4月份價(jià)格的上行，需要下游市場(chǎng)的進(jìn)一步消化。

從屠宰量上看，4月份平均每日屠宰相比3月下降5%，供給側(cè)的調(diào)減是價(jià)格上行的主要因素。尤其是在4月21日之后，整體宰量出現(xiàn)小幅收縮，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格明顯上行。不過從月末到月初，市場(chǎng)宰量的恢復(fù)速度較快，區(qū)域性的擾動(dòng)之后，全國(guó)整體的供給依舊充足。不過，隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)折的兌現(xiàn)越來(lái)越近，價(jià)格的逐步抬升，市場(chǎng)形成了壓欄、二次育肥的環(huán)境；如果進(jìn)一步出現(xiàn)更加廣泛的壓欄惜售，則可能提前將價(jià)格推升到主產(chǎn)區(qū)成本線16元/公斤以上。從目前的出欄體重來(lái)看，平均體重上行至120公斤左右，處于正常偏高區(qū)間，不過依然適配當(dāng)前的生豬價(jià)格，如果進(jìn)一步上行至125公斤左右，疊加夏季季節(jié)性的減重，可能導(dǎo)致后市價(jià)格承壓。

期貨市場(chǎng)方面，近月合約受現(xiàn)貨價(jià)格上行支撐，在4月末出現(xiàn)大幅上行。我們認(rèn)為，近月合約未來(lái)將繼續(xù)受到現(xiàn)貨價(jià)格的驅(qū)動(dòng)，不過整體依舊處于支撐較強(qiáng)，想象空間足夠的狀態(tài)，從盈虧比上看，繼續(xù)維持逢低做多的策略。主力09合約價(jià)格上行至18.5元/公斤一線，來(lái)到我們的套保建議水平，市場(chǎng)情緒支撐下，仍有望再創(chuàng)新高，不過上方如給到較大盈利水平，未來(lái)兌現(xiàn)幾率可能不大，建議產(chǎn)業(yè)端準(zhǔn)備套保，投機(jī)端謹(jǐn)慎持有多單或逢高減倉(cāng)。以01為代表的遠(yuǎn)月合約估值整體偏高，尤其01合約非春節(jié)合約，逢高沽空策略維持。

【五一期間生豬市場(chǎng)價(jià)格變化】

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

【雞蛋】偏空

五一期間，蛋價(jià)呈顯著回落，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.66元/斤，較假期前落0.39元/斤，近兩日企穩(wěn)；主銷區(qū)均價(jià)5.23元/斤，較假期前跌0.42元/斤，較近兩日跌0.07元。今天北京主流蛋價(jià)報(bào)218元/44.3斤凈重，與昨天持平，全國(guó)其他地區(qū)今天也普遍止跌企穩(wěn)。假期備貨和疫情補(bǔ)庫(kù)的疊加刺激了節(jié)前蛋價(jià)大幅上行，價(jià)格也在脈沖式需求退出后回落。

供給預(yù)期上，四月在蛋價(jià)上行和封控影響下，淘汰情況放緩，節(jié)前一周淘汰量1353萬(wàn)羽，環(huán)比增5.2%，但四月單月和累計(jì)淘汰水平低于去年同期，疊加補(bǔ)欄開產(chǎn)增加，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，存欄水平環(huán)比上升1.3%。如果短期疫情得到有效控制，物流出行逐漸恢復(fù)的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)在梅雨季節(jié)前后蛋價(jià)或有進(jìn)一步承壓的風(fēng)險(xiǎn)。操作建議近月合約等待低位買入，價(jià)差建議空進(jìn)多遠(yuǎn)。

【蘋果】偏多

五一假日期間北方地區(qū)出現(xiàn)降溫天氣，本輪降溫天氣覆蓋蘋果產(chǎn)區(qū)范圍相對(duì)較大。部分蘋果產(chǎn)區(qū)已出現(xiàn)0℃以下低溫，主產(chǎn)區(qū)中山東煙臺(tái)和甘肅部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣。其中甘肅主產(chǎn)區(qū)低溫持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)且強(qiáng)度大，或造成較嚴(yán)重影響。

根據(jù)陜西省果業(yè)中心統(tǒng)計(jì)，五一期間的降溫天氣或?qū)?6個(gè)縣造成中度和重度凍害，約占種植區(qū)的7%。此外，約23%種植區(qū)面積或受輕度凍害的影響。

低溫天氣或促使果樹落花落果，影響套袋數(shù)量與最終產(chǎn)量。降溫天氣與前期部分產(chǎn)區(qū)反映坐果情況不均勻的情況或進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)新季蘋果減產(chǎn)的預(yù)期，再次刺激已經(jīng)偏強(qiáng)的看漲情緒。

【玉米】震蕩偏多

假期期間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈走強(qiáng)傾向，北港收購(gòu)價(jià)格期間上漲10-30元，區(qū)間在2800-2860之間，按質(zhì)分檔，日均到貨量7000-8000噸，較漲價(jià)前有所回升，產(chǎn)地倒掛與港口持續(xù)走貨均提升了購(gòu)貨的積極性。華南港口由于替代谷物到貨延遲導(dǎo)致玉米提貨增加，北港去庫(kù)降價(jià)的趨勢(shì)亦支撐南港價(jià)格。華北深加工區(qū)域價(jià)格震蕩，氣溫升高出貨和未知封控?fù)?dān)憂均導(dǎo)致了到貨量增加的情況，但是華北余糧幾近售罄削弱了階段性賣壓的影響，下游走貨有改善傾向，在加工利潤(rùn)持續(xù)下行趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)開工恢復(fù)緩慢，利于成品去庫(kù)，支撐價(jià)格。

海外市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，多空離場(chǎng)觀望引起盤面震蕩?；久嫔希诒泵篮湍厦赖貐^(qū)均受到極端天氣影響，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加。北美玉米播種率和出苗率均低于往年；巴西受到干旱影響二茬玉米生長(zhǎng)，或影響整體產(chǎn)量。

進(jìn)入交割月，近月盤面有回歸風(fēng)險(xiǎn)，但港口收購(gòu)情緒或抑制回調(diào)幅度；遠(yuǎn)月合約需要注意加息對(duì)國(guó)內(nèi)外盤面共振效應(yīng)，可先行觀望，逢低做多。米-粉價(jià)差可關(guān)注短期走擴(kuò)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期注意價(jià)差修復(fù)。

【植物油】中性

外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，五一假期美豆油大跌7.8%。長(zhǎng)假期間棕櫚油市場(chǎng)消息匱乏，印尼在4月28日禁止大部分棕櫚油產(chǎn)品出口之后，4月29日起進(jìn)入為期10日的長(zhǎng)假，而馬盤也因勞動(dòng)節(jié)及開齋節(jié)休市至5月5日，這使得美豆油在節(jié)前沖高后因缺乏棕櫚油市場(chǎng)支撐而回落。此外，偏慢的美玉米種植進(jìn)度也令市場(chǎng)對(duì)農(nóng)戶轉(zhuǎn)種大豆的擔(dān)憂增加，對(duì)美盤形成壓制。截至5月1日當(dāng)周的美玉米種植進(jìn)度僅14%，大幅落后于去年同期的42%及五年平均的33%。

美豆油的大幅回落預(yù)計(jì)將令明日內(nèi)盤油脂補(bǔ)跌，此外開齋節(jié)假期后印尼出口禁令也可能有所松動(dòng)，近期油脂或迎來(lái)沖高后的階段性回調(diào)，短期關(guān)注印尼出口政策動(dòng)向及USDA、MPOB雙月報(bào)情況。

【菜系】中性

五一節(jié)日期間美豆油大幅回落近8%，美豆跌約4%，ICE油菜籽跟隨回落。USDA公布每周作物生長(zhǎng)報(bào)告：截至5月1日當(dāng)周，大豆播種率8%，遠(yuǎn)低于去年同期20%。加拿大3月菜籽壓榨量74萬(wàn)噸，環(huán)比上月增17.6%，預(yù)估產(chǎn)地舊作菜籽庫(kù)存市場(chǎng)年度末（8月至次年7月）捉襟見肘。新季加菜籽難接上舊作，加菜籽可能出現(xiàn)斷檔現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)五一節(jié)前菜油競(jìng)價(jià)銷售和雙向競(jìng)價(jià)均流拍，高價(jià)疊加終端需求較弱，市場(chǎng)接受度較低。菜油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，后續(xù)菜油到港同比下滑明顯，菜油整體供需雙弱。菜粕預(yù)估隨水產(chǎn)需求逐步恢復(fù)，關(guān)注終端實(shí)際提貨情況。

短期菜系預(yù)估跟外盤有所回調(diào)，市場(chǎng)等待USDA和MPOB月報(bào)指引。

【白糖】震蕩

節(jié)日期間原糖價(jià)格承壓，跌幅達(dá)到2.92%。由于印度和泰國(guó)的增產(chǎn)，Green tool 預(yù)計(jì)21/22年度全球食糖供需將由短缺轉(zhuǎn)向228萬(wàn)噸過剩，供應(yīng)寬松糖價(jià)承壓；此外，巴西雷亞爾進(jìn)一步走弱拖累原糖價(jià)格，并且在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息前景下，巴西雷亞爾兌美元或維持下行趨勢(shì)；隨著本幣貶值、原油價(jià)格的回落以及巴西進(jìn)入榨季后乙醇產(chǎn)量的增加，含水乙醇折糖價(jià)格下跌至19.5美分/磅附近，能源市場(chǎng)對(duì)于原糖的驅(qū)動(dòng)減弱；但高油價(jià)下，替代品乙醇燃料的強(qiáng)勁需求和較原糖存在的溢價(jià)預(yù)計(jì)將繼續(xù)刺激新榨季巴西糖廠的制醇意愿；ICE5月合約交割量低于往年水平，印證了乙醇高收益下，巴西制糖量的減少；原糖下跌后，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口成本跟隨其回落，短期鄭糖預(yù)計(jì)承壓，但是目前進(jìn)口糖利潤(rùn)較盤面仍倒掛，鄭糖估值偏低，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)仍偏多。

報(bào)告方面，UNICA第一份雙周報(bào)顯示中南部減產(chǎn)幅度達(dá)80%，其中最主要原因是開榨的延遲，對(duì)于新榨季產(chǎn)量的預(yù)估方面缺乏有效指引，關(guān)注4月下半月雙周報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)于“制糖比下調(diào)預(yù)期”的佐證；謹(jǐn)防“印度風(fēng)調(diào)雨順產(chǎn)量暴增”預(yù)期的落空，近幾年印度季風(fēng)降雨正常，其糖產(chǎn)量增幅明顯，但近期IMD數(shù)據(jù)顯示，近期印度季風(fēng)前降雨不足，或影響新季印度甘蔗和棉花灌溉以及播種。

【紙漿】震蕩

全球供應(yīng)鏈緊張的局面預(yù)計(jì)持續(xù)到第二個(gè)季度。Canfor在2022年第一季度的財(cái)報(bào)中表示，由于全球供應(yīng)緊張、加拿大BC省的鐵路運(yùn)輸限制和傳統(tǒng)的春季檢修，第二季度全球針葉漿供應(yīng)預(yù)計(jì)仍然偏緊、價(jià)格或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)；受疫情影響，原材料成本以及物流運(yùn)營(yíng)成本大幅上漲，成本壓力居高不下，紙企提價(jià)意愿強(qiáng)烈，近日漿系紙廠發(fā)布漲價(jià)函漲幅為200元/噸；外盤報(bào)價(jià)微漲，目前紙漿期價(jià)已漲至進(jìn)口成本附近，繼續(xù)上行的動(dòng)力不足，不宜繼續(xù)追高。

【棉花】情緒升水上演

五一假日期間外盤美棉依然維持高位運(yùn)行趨勢(shì)。受制于新疆棉禁令影響，在中國(guó)棉紡織市場(chǎng)被全球進(jìn)一步剝離之后，海外市場(chǎng)的棉紡織品的供需矛盾仍在延續(xù)，內(nèi)外市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)分化走勢(shì)。加上皮棉銷售整體不暢，國(guó)內(nèi)內(nèi)銷市場(chǎng)疲軟等因素，美棉高位運(yùn)行對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的提振作用相對(duì)有限。

但鄭棉在節(jié)后開盤可能仍將產(chǎn)生一定情緒端的升水反饋。一方面，因美國(guó)國(guó)內(nèi)受困于高通脹壓力，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室于5月3日宣布將開始重新評(píng)估對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收的追加關(guān)稅，中國(guó)紡織品可能受益。不過實(shí)際情況可能并不會(huì)令國(guó)內(nèi)棉紡織產(chǎn)業(yè)如意，疆棉禁令作為貿(mào)易沖突對(duì)國(guó)內(nèi)棉紡織品制裁的延續(xù)，且東南亞有望繼續(xù)承接歐美市場(chǎng)棉紡織品訂單，所以對(duì)于疆棉禁令可能維持，實(shí)際利好僅限于pta、乙二醇、短纖等化工類紡織纖維及原材料。另一方面，國(guó)內(nèi)新作棉花種植成本面臨大幅提升，市場(chǎng)對(duì)新疆天氣的敏感度持續(xù)升溫。進(jìn)入5月后，隨著北疆多地預(yù)警風(fēng)災(zāi)，天氣炒作可能如期而至，但實(shí)質(zhì)影響值得做進(jìn)一步關(guān)注。