繼“賣(mài)空大師”查諾斯和“末日博士”麥嘉華先后表達(dá)對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的看空觀點(diǎn)之后,英國(guó)知名對(duì)沖基金經(jīng)理休·亨德利（Hugh Hendry）也加入了“沽空中國(guó)”的隊(duì)伍。他日前押注中國(guó)的信貸泡沫將會(huì)破滅,并認(rèn)為這將引發(fā)中國(guó)乃至全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī),而他將從中大舉獲利。

和很多倫敦的金融精英不同,這個(gè)操著蘇格蘭口音的對(duì)沖基金經(jīng)理頗有點(diǎn)特立獨(dú)行的味道?！拔业暮芏鄷r(shí)間都在辦公室外面度過(guò)。我做電視和廣播節(jié)目,我坐在公園看《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》。我從來(lái)不看投行的報(bào)告,我看那些在網(wǎng)上能找到的另類(lèi)材料?！?/P>

2008年預(yù)見(jiàn)金融危機(jī)

從規(guī)模上看,亨德利管理的Eclectica基金只有4.2億美元,而他之所以有名,是因?yàn)樗?008年正確預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)衰退,并因此給客戶帶來(lái)了巨額回報(bào)。

2008年4月初,在倫敦舉行的路透對(duì)沖基金暨私募股權(quán)投資峰會(huì)上,亨德利表示,2007年的信貸危機(jī)戳破了金融類(lèi)股持續(xù)16年的價(jià)格泡沫之后,金融股的股價(jià)將進(jìn)一步下跌。他當(dāng)時(shí)大膽預(yù)言,隨著信貸危機(jī)的進(jìn)一步演化,花旗集團(tuán)將跌至10美元以下,雖然當(dāng)時(shí)該股的150日移動(dòng)均價(jià)還在32.82美元。他還表示,股價(jià)泡沫破裂之后,需要約25年的時(shí)間才能恢復(fù)到泡沫前的水平。

事實(shí)證明他是對(duì)的。在雷曼兄弟破產(chǎn)后,他的基金僅在2008年10月就增長(zhǎng)了50%,在整個(gè)2008年,他的回報(bào)高達(dá)31.2%。

到了2008年11月,亨德利再次重申了他的觀點(diǎn),即經(jīng)濟(jì)需要25年才能恢復(fù)?！懊绹?guó)股市在1929年達(dá)到頂峰,25年之后,我們才看到股市創(chuàng)出新高;到了1966年,股市又達(dá)到頂峰,再過(guò)了16年,我們看到了名義價(jià)格的新高。但要記住,我們?cè)谏鲜兰o(jì)70年代有過(guò)通貨膨脹,所以這樣算來(lái),實(shí)際的股價(jià)新高也是在25年后創(chuàng)出的。我們?cè)?0年前創(chuàng)出了高點(diǎn),所以我預(yù)計(jì)到2025年我們才會(huì)看到股價(jià)再次沖上新高。”

做空中國(guó)

這一次,亨德利的名聲可能會(huì)穿越歐洲大陸來(lái)到中國(guó)。因?yàn)樗痪们皩?duì)媒體高調(diào)宣稱(chēng),他在做空中國(guó)。

Eclectica基金的空頭股票頭寸是通過(guò)在Eurostoxx購(gòu)買(mǎi)20家公司的看跌期權(quán)建立的,占基金凈值的1.5%。據(jù)悉,這些公司都背負(fù)巨大財(cái)務(wù)杠桿并過(guò)度依賴(lài)亞洲和大宗商品。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩,這些公司股價(jià)就會(huì)大跌,亨德利就可以從中獲利。他預(yù)計(jì),如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重衰退,他將獲得5億美元的回報(bào)。

亨德利認(rèn)為,在過(guò)去16個(gè)月里,中國(guó)銀行(601988,股吧)系統(tǒng)的新增貸款高達(dá)13萬(wàn)億元人民幣,這個(gè)數(shù)字比韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港的數(shù)字加起來(lái)還要大,而信貸洪水最終會(huì)毀了中國(guó)經(jīng)濟(jì),“一旦你把妖怪放出來(lái)了,它就不會(huì)回去。系統(tǒng)將變得不穩(wěn)定,這種不穩(wěn)定最終將創(chuàng)造出毀滅?！?/P>

他指出,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性來(lái)自于其“內(nèi)在的不穩(wěn)定性”,即用大量的借貸來(lái)支撐一個(gè)“400年經(jīng)濟(jì)史上前所未有的”基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張計(jì)劃。他認(rèn)為,中國(guó)所展示的創(chuàng)造GDP增長(zhǎng)的能力就是大量地投資?！盎A(chǔ)設(shè)施是公共項(xiàng)目,經(jīng)濟(jì)回報(bào)帶有強(qiáng)烈的不確定性,最終需要普通民眾來(lái)給補(bǔ)貼。比如你建設(shè)一條高速鐵路并預(yù)期它在未來(lái)10年提高經(jīng)濟(jì)效率,但若結(jié)果事與愿違,這將意味著你不得不提高政府的借貸或者向公眾征稅來(lái)維持負(fù)現(xiàn)金流下的運(yùn)營(yíng)?！?/P>

亨德利也注意到中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴(lài)出口的問(wèn)題,他指出,中國(guó)在2001年加入WTO之后,“把過(guò)去對(duì)外國(guó)資本的依賴(lài),替換成了對(duì)外國(guó)需求的依賴(lài)。因此在我看來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)眼下面臨的風(fēng)險(xiǎn)與1998年時(shí)沒(méi)什么兩樣?！?/P>

“我覺(jué)得中國(guó)好像是一個(gè)麥道夫基金的投資者,購(gòu)入了一個(gè)惡性循環(huán)的產(chǎn)品?！焙嗟吕赋?中國(guó)和其他亞洲國(guó)家的累計(jì)產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一個(gè)14萬(wàn)億美元的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求,而在10年內(nèi),美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量可能從14.6萬(wàn)億美元縮水至10萬(wàn)億美元。因此,他認(rèn)為“中國(guó)買(mǎi)了一個(gè)巨額的美國(guó)看漲期權(quán),而這個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其市場(chǎng)公允價(jià)格,中國(guó)要取勝的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)活力并強(qiáng)勁反彈,但我不認(rèn)為這近期能夠發(fā)生?！?/P>

亨德利還尖銳地指出中國(guó)存在消費(fèi)不足的問(wèn)題?！爸袊?guó)的投資自2001年來(lái)已經(jīng)翻了三倍,但內(nèi)需卻未顯示出夠快的增長(zhǎng)來(lái)吸收供應(yīng),中國(guó)的利潤(rùn)率現(xiàn)在已經(jīng)是比較低的了?！?/P>

亨德利認(rèn)為中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)模式與上世紀(jì)20年代一戰(zhàn)后的日本驚人的相似,當(dāng)時(shí)全球產(chǎn)能過(guò)剩,日本的出口產(chǎn)業(yè)垮了,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯,股市崩盤(pán)。

特立獨(dú)行

和大部分對(duì)沖基金經(jīng)理不同,亨德利在媒體前常常表現(xiàn)出異常的高調(diào)。他大膽地表示,對(duì)沖基金經(jīng)理的角色是“非正式的反對(duì)黨”和“資本主義體系的看護(hù)犬”。

他把做空比作“對(duì)真理的追求”。他說(shuō),有些上市公司雇用著成千上萬(wàn)個(gè)員工,管理層的決定影響著很多人的命運(yùn),“我拿出資源和相當(dāng)數(shù)量的金錢(qián)來(lái)試圖找出（管理層）所犯的錯(cuò)誤。我傳達(dá)給那些受雇于大公司的員工的信息是,我是站在他們那一邊的。如果那些上市集團(tuán)的高管敢做出格的事情,我就會(huì)出手,我保證我會(huì)讓他們的日子很難過(guò)。”

因此,在2008年9月,英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局推出禁止賣(mài)空銀行股的禁令讓亨德利“絕望地甩開(kāi)雙手”。當(dāng)賣(mài)空者從市場(chǎng)的下跌中賺到錢(qián)的時(shí)候,他們必須把股票買(mǎi)回來(lái)平倉(cāng)。因此他說(shuō):“這個(gè)禁令將損害股票市場(chǎng)的基礎(chǔ),因?yàn)檫@樣做等于是在從市場(chǎng)回抽流動(dòng)性?！?/P>

雖然從他的言論上來(lái)看,亨德利是個(gè)高調(diào)、另類(lèi)的基金經(jīng)理,但他的投資風(fēng)格卻十分理性。

他說(shuō):“我不出賣(mài)夢(mèng)想。我活在現(xiàn)實(shí)世界里?！惫镜耐顿Y哲學(xué)聲明中也這樣寫(xiě)道:“實(shí)用主義而非理想主義。如果市場(chǎng)不顯示確認(rèn)信號(hào),信念應(yīng)被否決?！?/P>

亨德利旗下的一只宏觀基金Absolute Macro的目標(biāo)是:通過(guò)策略性地在全球范圍內(nèi)配置不同的資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)取得正回報(bào)。從今年2月披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,該基金的配置顯得比較保守,并沒(méi)有單邊做空的頭寸。其中31%的資產(chǎn)是貨幣,包括做多歐元同時(shí)做空拉脫維亞拉特,做多美元同時(shí)做空英鎊;18.3%的資產(chǎn)是國(guó)債,包括澳大利亞10年期和德國(guó)30年期的國(guó)債。

有趣的是,Absolute Macro基金前10位的股票頭寸無(wú)一例外都是煙草股。亨德利表示:“我們所選擇的都是大市值股票,可以方便地出售,而不是被套住。我在煙草行業(yè)做了大手筆的投資,我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)應(yīng)該能在消費(fèi)蕭條中經(jīng)受住考驗(yàn)?！?/P>

亨德利旗下Eclectica基金的空頭股票頭寸是通過(guò)在Eurostoxx購(gòu)買(mǎi)20家公司的看跌期權(quán)建立的,如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán),這些公司股價(jià)就會(huì)大跌,他有可能從中獲得5億美元的回報(bào)。

Related_休·亨德利小檔案

休·亨德利今年41歲,出生在蘇格蘭的一個(gè)老工業(yè)城市格拉斯哥,父親是一個(gè)貨車(chē)司機(jī)。休是家中第一個(gè)上大學(xué)的孩子,也是他所在的中學(xué)當(dāng)時(shí)唯一上大學(xué)的。他在蘇格蘭的斯特拉思克萊德大學(xué)（Strathclyde University）學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì),并有意成為一名會(huì)計(jì),因?yàn)樗J(rèn)為,“從事法律和會(huì)計(jì)是成為中產(chǎn)階級(jí)的門(mén)票”。

但是,到了大學(xué)四年級(jí),他意識(shí)到自己對(duì)成為一名會(huì)計(jì)完全沒(méi)有興趣,毅然把一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所給他的贊助費(fèi)退了回去。那家事務(wù)所的合伙人當(dāng)時(shí)警告他此生都會(huì)為這一舉動(dòng)而抱憾,但亨德利從來(lái)沒(méi)有因此后悔過(guò)。

1990年,亨德利大學(xué)畢業(yè)后加入了位于愛(ài)丁堡的Baillie Gifford基金,是加入該公司的唯一一個(gè)非牛津大學(xué)的應(yīng)屆畢業(yè)生。但據(jù)英國(guó)《獨(dú)立報(bào)》報(bào)道,在該基金工作的8年中,亨德利是出了名的搗蛋鬼。之后,他去了瑞士信貸資產(chǎn)管理,但由于“心直口快”,僅呆了一個(gè)月就被炒魷魚(yú)了。

有了這樣的教訓(xùn)之后,亨德利學(xué)乖了,在Odey Asset Management的第一年里,他盡量保持沉默。由于出色地管理了該公司旗下的CF Odey歐洲大陸基金（CF Odey Continental Europe Fund）,他在2002年被提升為Odey的合伙人。他隨后把Odey Eclectica基金的股票資產(chǎn)換成了現(xiàn)金和債券,這個(gè)唐突的決定卻取得了49%的年回報(bào)。

到了2005年,亨德利和Odey的另一位合伙人Simon Batten一起將Eclectica Fund分離出去,開(kāi)始單干。在Eclectica的10多名員工中,只有一個(gè)劍橋畢業(yè)生和一個(gè)耶魯畢業(yè)生,其余都來(lái)自各地,包括像公開(kāi)大學(xué)（Open University）和普茨茅斯大學(xué)（Portsmouth University）這樣的普通學(xué)校。