國際油價(jià)上周再成“空軍”主力，周跌幅超20%全球衰退工業(yè)品價(jià)格或會更低

　　東航期貨楊文虎

　　上周國際油價(jià)再次成為工業(yè)品下跌的領(lǐng)頭羊，單周跌幅超過20%；而相對堅(jiān)挺的倫敦銅價(jià)跌幅也超過15%；甚至農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的大豆價(jià)格，其下跌幅度也超過了10%。

　　不過，上周商品價(jià)格普遍下跌的動力，并不來自于金融市場的危機(jī)，也非來自于美元上漲帶來的壓力，而是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化造成的市場信心崩潰所致。在筆者來看，這場由金融危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)才露冰山一角，更為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期會將商品價(jià)格，尤其是工業(yè)品價(jià)格，推向更低的深淵。

　　12月初，由美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的11月份美國采購經(jīng)理人指數(shù)為36.2。這一代表美國制造業(yè)活動興衰的指標(biāo)，在10月份38.9的基礎(chǔ)上又下跌了2.7個(gè)點(diǎn)，意味著美國的制造業(yè)活動在11月份仍在深度加速下滑。而上一次采購經(jīng)理人指數(shù)跌進(jìn)37以下區(qū)間，還得追溯到1982年。因此，我們可以認(rèn)為本次經(jīng)濟(jì)衰退的程度，將會是三十年來最嚴(yán)重的一次。在美國公布的采購經(jīng)理人指數(shù)當(dāng)中，跌幅最大的成分指數(shù)，當(dāng)屬價(jià)格指數(shù)和新訂單指數(shù)。當(dāng)月美國的價(jià)格指數(shù)僅有25.5，環(huán)比下降11.5；而新訂單指數(shù)則為27.9，環(huán)比下降4.3。新訂單加速下滑，導(dǎo)致企業(yè)銷售受困，進(jìn)而打擊價(jià)格繼續(xù)深度下跌。而其中的就業(yè)指數(shù)只有34.2，說明美國的就業(yè)機(jī)會也在急劇減少。從隨后公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，11月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了53.3萬人，大幅高于市場預(yù)期的34萬人，就業(yè)下滑幅度創(chuàng)下72年來新低。各項(xiàng)數(shù)據(jù)無不說明，美國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于深度衰退之中。而美國作為世界最大的進(jìn)口逆差國，其經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，其他國家的經(jīng)濟(jì)也將很難獨(dú)善其身。

　　根據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國11月份出口超過千億美元，已經(jīng)較去年同期出現(xiàn)了一定幅度的下降；而進(jìn)口700多億美元，同比下降幅度則超過了兩位數(shù)。而此前出口出現(xiàn)負(fù)增長，還是在2001年的6月份。由于出口是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要引擎，而且美國市場又是我國僅次于歐盟地區(qū)的最大出口地，因此，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化，對我國經(jīng)濟(jì)也已造成了直接沖擊。雖然，我國政府果斷大幅調(diào)整出口稅率政策，并放風(fēng)或會下調(diào)人民幣匯率水平，但若美國經(jīng)濟(jì)不能走出衰退，那么，所有的刺激出口努力也僅有緩和出口下降速度放緩的功效，而無助于出口出現(xiàn)提升。期望出口增長保住我國的經(jīng)濟(jì)增長將是很不現(xiàn)實(shí)的，而且國內(nèi)生產(chǎn)能力的嚴(yán)重過剩，也很難期望通過內(nèi)需來消化國內(nèi)全部的生產(chǎn)力，同時(shí)相對居高的房價(jià)水平，以及堆積過多的投資房存量，也制約著投資對經(jīng)濟(jì)拉動的效能，中國經(jīng)濟(jì)奇跡開始面臨自改革開放以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)然，未來經(jīng)濟(jì)的主流并不屬于制造業(yè)經(jīng)濟(jì)。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)比率已經(jīng)不足30%，金融服務(wù)業(yè)代表著先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)潮流。因此，美國經(jīng)濟(jì)因金融危機(jī)而衰退，也可能隨著金融業(yè)的再度復(fù)蘇而快速走出陰影。經(jīng)濟(jì)從繁榮到衰退，再到繁榮的周期，相對會縮減，因此，對于經(jīng)濟(jì)前景過分悲觀也容易成為新的誤區(qū)。但制造業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的遠(yuǎn)去，對工業(yè)品價(jià)格并不是個(gè)好消息。從國內(nèi)鋁價(jià)的創(chuàng)紀(jì)錄新低，到鋅、膠價(jià)格回歸千元時(shí)代，說明在全球制造業(yè)趨向深度萎縮的情況下，在一段時(shí)期內(nèi)，工業(yè)品價(jià)格將會存在“沒有最低只有更低”的可能。

　　當(dāng)然，超低的工業(yè)品價(jià)格，也將為發(fā)展中國家的制造業(yè)帶來新的機(jī)會。但工業(yè)品價(jià)格的復(fù)蘇，首先需要?dú)W美經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，才能進(jìn)一步拉動發(fā)展中國家的制造業(yè)需求，推動商品價(jià)格再次回升。

　　總而言之，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨向持續(xù)惡化的預(yù)期下，商品價(jià)格，尤其是工業(yè)品價(jià)格，還將見到新的低點(diǎn)。