4月份主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)已基本出爐。這些數(shù)據(jù)都反映了經(jīng)濟(jì)過熱的態(tài)勢已相當(dāng)明顯。考慮到CPI的翹尾因素，以及農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格逆季節(jié)趨勢的走勢，我們估計(jì)CPI將會在下月超出3%的政策線。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的相對高速增長，當(dāng)CPI超過3%，市場對貨幣政策的預(yù)期將會大大加強(qiáng)。而把握了預(yù)期的變化，將會提高我們對中短期大宗商品價(jià)格走勢判斷的準(zhǔn)確度。

　　1-4月購置土地面積同比增長26.4%，增速較1-3月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。這表明在政策從嚴(yán)的背景下，開發(fā)商拿地比較謹(jǐn)慎。1-4月土地購置均價(jià)為2082元/平方米，較1-3月上漲了6.7%。這顯示當(dāng)前地價(jià)與房價(jià)相互推漲的局面仍未改變。4月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲12.8%，漲幅較3月份擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。這顯示在開發(fā)商資金充足、商品房供給不足的背景下房價(jià)依然堅(jiān)挺。但從政府調(diào)控決心來看，只有當(dāng)房價(jià)達(dá)到政府預(yù)期的目標(biāo)，相關(guān)調(diào)控才會逐漸停止。

　　我們認(rèn)為在2季度余下的時(shí)間里，仍然是相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策陸續(xù)出臺的時(shí)間窗口。“國十條”只是精神綱領(lǐng)性文件，細(xì)則性的以及地方性的具體措施會在5月、6月不斷推出。而這些政策的強(qiáng)度也將會對市場產(chǎn)生不小的影響，尤其是對于金屬市場影響更是首當(dāng)其沖。

　　而國外的情況也不容樂觀。根據(jù)CMADataVision的數(shù)據(jù)，12日希臘5年期主權(quán)CDS較11日的收盤下降近30個(gè)基點(diǎn)至481.5個(gè)基點(diǎn)。意大利、愛爾蘭、西班牙和葡萄牙的主權(quán)債務(wù)的5年期CDS均下降10至30個(gè)基點(diǎn)。德國和法國的5年期主權(quán)CDS成本也有所下降。當(dāng)前歐洲CDS屬于短暫回落，說明當(dāng)前市場對希臘問題處于觀望期。我們認(rèn)為希臘問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決，根據(jù)希臘CDS的基點(diǎn)反推出來的違約概率也超過50%。這將成為近期市場劇烈波動的一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　另外英國出現(xiàn)了自1976年以來首次沒有絕對多數(shù)的議會，也給英國的經(jīng)濟(jì)帶來諸多不確定性。結(jié)合英國的高赤字和高債務(wù)，英國經(jīng)濟(jì)前景不容看好。若是英國評級被下調(diào)，那將會給外匯市場帶來劇烈波動，同時(shí)也會加劇當(dāng)前市場的恐慌情緒。

　　總的來說，我們認(rèn)為當(dāng)前市場總體風(fēng)格已然轉(zhuǎn)換。之前對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心主要是復(fù)蘇乏力，而當(dāng)前卻是滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)概率也急劇拉升。正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)面對的是滯脹風(fēng)險(xiǎn)，政策的出臺也會變得猶豫不決，從而會增加整個(gè)市場的不確定性。政策的不確定性將會決定中短期內(nèi)整個(gè)大宗商品市場寬幅震蕩，總體走勢向下。因此，我們認(rèn)為在2季度將是把握政策節(jié)奏短空的良好機(jī)會。