疑蔗疑粱向昊伸，形如苞筍抱娘親。

——樂(lè)陶軒主人《玉蜀黍》

慈禧太后和“玉米”

（玉米在國(guó)內(nèi)的栽培歷史）

光緒二十六年，八國(guó)聯(lián)軍進(jìn)攻北京，慈禧太后挾光緒帝等倉(cāng)皇出逃，當(dāng)日夜宿京郊西貫市，當(dāng)?shù)厍逭嫠碌陌①瓴倘f(wàn)春等人急忙備膳。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)途顛簸、水米未進(jìn)的慈禧，捧吃著熱騰騰的大窩頭，甚覺(jué)可口。于是便問(wèn)這是什么做的，李蓮英答曰：這是棒子做的。太后聽(tīng)罷言道：這么好吃的東西，為什么叫棒子，改叫“御米”吧！從此棒子有了御封的新名，久而久之，便寫(xiě)成了“玉米”。

玉米原產(chǎn)于拉丁美洲。1492年哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸后，把玉米帶到西班牙，以后又由西班牙傳遍全世界。玉米傳入中國(guó)大約在16世紀(jì)中葉以前。

玉米傳入中國(guó)后，由華南、西南、西北向國(guó)內(nèi)各地傳播。因?yàn)槭切乱氲淖魑?，每在一地推廣，當(dāng)?shù)乇憬o它取一名稱(chēng)，因而玉米的異稱(chēng)甚多。除稱(chēng)番麥、西天麥、玉蜀黍外，還有包谷、六谷、腰蘆等名稱(chēng)。到20世紀(jì)30年代，玉米種植已占全國(guó)作物種植總面積的9.6％，在糧食作物中產(chǎn)量?jī)H次于稻、麥、粟，居于第4位；20世紀(jì)50年代，玉米栽培有了更大發(fā)展，播種面積遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了粟而躍居第3位（見(jiàn)下圖）。

圖 中國(guó)玉米產(chǎn)量

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玉米期貨的歷史

玉米是世界上最早的期貨交易品種，也是最重要、最成熟的交易品種之一。玉米期貨起源于美國(guó)。早在1848年，美國(guó)中部地區(qū)種植玉米的農(nóng)民為了防止秋收后面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就在春季播種時(shí)提前賣(mài)出玉米，由此形成了現(xiàn)代玉米期貨交易的雛形。1865年，玉米期貨成為世界上第一張標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約在美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）進(jìn)行交易。20世紀(jì)70年代中期前，玉米是世界上成交量最大的期貨合約。

我國(guó)玉米期貨的歷史

玉米期貨曾在長(zhǎng)春聯(lián)合交易所上市，因管理混亂于1995年停止交易。2004年9月22日，玉米期貨在中國(guó)大連商品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“大商所”）重新上市，發(fā)展迅速，運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)功能作用發(fā)揮較好。吉林、黑龍江等玉米產(chǎn)區(qū)有眾多農(nóng)戶在種植、銷(xiāo)售過(guò)程中參考大商所玉米期貨價(jià)格，眾多玉米貿(mào)易、加工企業(yè)以及飼料等企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也以大商所玉米期貨價(jià)格作為重要參考。

北緯40°上的“黃金”

（玉米種植區(qū)域和分布以及生長(zhǎng)條件）

黃金玉米帶，指最適合玉米種植生長(zhǎng)的黃金地帶。我國(guó)的吉林玉米帶，與美國(guó)玉米帶、烏克蘭玉米帶并稱(chēng)為“世界三大黃金玉米帶”，均位于北緯40°附近。

黃金玉米帶讓吉林變成了中國(guó)產(chǎn)糧大省，并深刻影響了這里的作物種植結(jié)構(gòu)。吉林省并不是一開(kāi)始就大規(guī)模種植玉米的。以長(zhǎng)春市及周邊地區(qū)為例，過(guò)去該地區(qū)一直是我國(guó)東北大豆的最大集散地，出口量大，因此當(dāng)時(shí)被國(guó)際上稱(chēng)為“豆城”。中華人民共和國(guó)成立后，該地區(qū)玉米種植開(kāi)始慢慢增加，1979年以后國(guó)務(wù)院采納了發(fā)展東北地區(qū)玉米帶的建議，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，該地區(qū)成為世界矚目的玉米產(chǎn)區(qū)。

以長(zhǎng)春平原為核心的這塊土地之所以成為黃金玉米帶，因其具有三大獨(dú)特的地理優(yōu)勢(shì)：年平均 400—800 毫米的豐沛降水、年日照近 3000 小時(shí)、肥沃的黑土地。生長(zhǎng)在黃金玉米帶的玉米品質(zhì)優(yōu)異，含油量平均比其他地區(qū)高 0.3%，蛋白質(zhì)含量平均比其他地區(qū)高 0.5%。

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我國(guó)玉米種植區(qū)域

北方春播玉米：包括黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古，河北、陜西和甘肅的一部分，占全國(guó)玉米面積的40%左右，產(chǎn)量占45%左右，種植制度為一年一熟。

黃淮海夏播玉米：包括黃河、淮河，還有流域中下游的山東、河北大部分、山西中南部，關(guān)中和江蘇省徐淮地區(qū)，占全國(guó)玉米播種面積的25%左右，產(chǎn)量占全國(guó)的25%左右，種植制度為一年兩熟。

西南山地玉米區(qū)：包括四川、云南、貴州、陜西南部、廣西、湖南、湖北的西部丘陵地區(qū)以及甘肅的一小部分，玉米播種面積占15%。該地區(qū)地勢(shì)復(fù)雜，種植制度從一年一熟到一年三熟均有。

南方丘陵玉米區(qū)：包括廣東、海南、福建、浙江、江西、臺(tái)灣、安徽的南部、廣西、湖南、湖北的東部，是我國(guó)的水稻產(chǎn)區(qū)，玉米種植面積很少，占全國(guó)種植面積的10%左右。

西北灌溉玉米區(qū)，包括新疆、甘肅的河西走廊以及寧夏河套灌溉區(qū)，占全國(guó)播種面積的10%。

青藏高原玉米區(qū)，包括青海和西藏，玉米種植歷史短，面積小。

中國(guó)好玉米

（玉米的品種介紹）

市場(chǎng)上玉米的品種很多，按照口感主要分為三種：糯玉米、甜玉米和老玉米。按照顏色分，有白的、紫的、黃的，還有各種顏色相間的。不同顏色的玉米，是因?yàn)槠渌纳夭灰粯?，品種也不一樣，保健功能也不同。與白色玉米相比，紫玉米中含有花青素，所以有抗氧化、防衰老的作用；黃玉米含有胡蘿卜素和玉米黃素，對(duì)維護(hù)視力有很大的好處。糯玉米一般是白色的，甜玉米和老玉米一般是黃色的。

我們一般說(shuō)的玉米就是黃玉米，大宗交易中也是黃玉米，而高賴(lài)氨酸玉米、糯玉米、甜玉米、爆裂玉米、高油玉米等屬于特用玉米。

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我國(guó)玉米期貨的交易品種（交割標(biāo)的）

在我國(guó)，黃玉米是各地普遍種植的品種，年產(chǎn)量大約占總產(chǎn)量的95%以上。白玉米主要作為食物使用，黃玉米主要用作飼料加工，大商所規(guī)定玉米期貨的交易品種為黃玉米。大商所主要以玉米國(guó)標(biāo)GB1353為基礎(chǔ)，同時(shí)參照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)合約中的玉米質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。大商所規(guī)定，玉米期貨合約的交割品必須符合容重≥675克/升，雜質(zhì)含量≤1%，水分含量≤14%，不完善?？偭俊?%，其中生霉?！?%。

能量飼料之王

（玉米的飼料用途）

玉米之所以大量地被應(yīng)用于禽畜的養(yǎng)殖中，被稱(chēng)為能量飼料之王，是因?yàn)樗目衫媚芰孔罡摺Ｅ卸芰匡暳系臉?biāo)準(zhǔn)是每千克飼料干物質(zhì)中消化能在10兆焦以上，高于12.5兆焦的就屬于高能飼料。玉米的消化能為14.06兆焦/千克，高者可達(dá)15.06兆焦/千克，所以玉米可利用能是谷類(lèi)籽實(shí)中最高的。

另外，玉米具有適口性好、沒(méi)有使用限制、價(jià)格低廉的特點(diǎn)，它的諸多營(yíng)養(yǎng)價(jià)值也非常有特點(diǎn)。

此外玉米的秸稈也具有一定的價(jià)值，玉米秸稈既可青貯，也可直接飼喂。全國(guó)每年約生產(chǎn)玉米秸稈2000多億千克，是一個(gè)巨大的潛在飼料來(lái)源，就食草動(dòng)物而言，特別是對(duì)玉米秸稈進(jìn)行青貯、黃化、氨化及糖化處理后，可大大提高利用率，效益可觀。

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玉米的消費(fèi)現(xiàn)狀

玉米用途廣泛，主要包括食用、飼用、深加工使用。玉米的食用消費(fèi)通常保持穩(wěn)定，消費(fèi)主要源自人們的飲食習(xí)慣。飼用消費(fèi)方面，玉米是良好的能量飼料，可直接喂養(yǎng)牲畜和家禽，特別適用于生豬、肉牛、奶牛、肉雞的飼養(yǎng)。同時(shí)，玉米也是重要的工業(yè)原料，在初加工、深加工后可生產(chǎn)幾百種產(chǎn)品。我國(guó)玉米加工產(chǎn)品主要有玉米淀粉、淀粉糖、變性淀粉、酒精等。2017—2018作物年度，我國(guó)玉米消費(fèi)量為2.2億噸，其中消費(fèi)量最大的是飼用消費(fèi)，為1.4億噸，約占64%；工業(yè)深加工消費(fèi)約為0.65億噸，約占總消費(fèi)量的30%；其余為食用、種用、損耗及其他（見(jiàn)下圖）。

圖 中國(guó)玉米消費(fèi)情況

買(mǎi)了30年玉米的大學(xué)教授

（玉米的季節(jié)性）

查理是一位大學(xué)的教授，最近他成了學(xué)校里面的風(fēng)云人物，被學(xué)生們封為偶像。原因是，他的女兒在Facebook上曬出了他40多年的投資經(jīng)歷，他從1000美元開(kāi)始做起，居然賺了上千萬(wàn)美元。

查理是芝加哥人，家里有10英畝的土地，種玉米和大豆。20世紀(jì)60年代末，未滿20歲的查理發(fā)現(xiàn)家里的玉米補(bǔ)貼和玉米期貨息息相關(guān)，于是他開(kāi)始關(guān)注起玉米期貨。經(jīng)過(guò)幾年的觀察后，查理發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象：在每年的4月到9月，也就是在玉米的整個(gè)生長(zhǎng)期，玉米期貨市場(chǎng)的焦點(diǎn)完全轉(zhuǎn)移到了玉米的自然災(zāi)害上。特別是在7月和8月玉米的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，只要天氣或者玉米的生長(zhǎng)稍微出點(diǎn)問(wèn)題，期貨價(jià)格就會(huì)一窩蜂地先漲一波再說(shuō)，這個(gè)趨勢(shì)在玉米的真實(shí)產(chǎn)量確定之前一般很難改變。

1975年初夏，年滿25歲的查理拿著打工賺來(lái)的1000美元正式進(jìn)入期貨市場(chǎng)，他根據(jù)自己的計(jì)劃，買(mǎi)了12月到期的玉米期貨。那時(shí)候，玉米正值上市以來(lái)的最低點(diǎn)，市場(chǎng)人氣低迷，農(nóng)民種植玉米的意愿也非常低。誰(shuí)想到，到了6月，隨著中西部部分地區(qū)持續(xù)高溫的消息傳出，玉米期貨價(jià)格開(kāi)始上漲。查理進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)持續(xù)的高溫天氣正在美國(guó)中西部玉米種植帶蔓延；他還從在氣象局工作的朋友那里了解到，整個(gè)7月中西部持續(xù)高溫的概率很大。他判斷，市場(chǎng)對(duì)于高溫將導(dǎo)致玉米大幅減產(chǎn)的預(yù)期會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈，于是，他增加了玉米期貨多單的持倉(cāng)。最后，盡管沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的干旱情況，但是連續(xù)的干熱天氣還是推動(dòng)芝加哥玉米期貨價(jià)格從240美分/蒲式耳漲到了337美分/蒲式耳（1手玉米5000蒲式耳）。查理也將他的1000美元滾動(dòng)成了6000美元。

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玉米的生長(zhǎng)階段和生長(zhǎng)條件

玉米可分為三個(gè)不同的生長(zhǎng)階段，分別是苗期、穗期和花粒期。苗期是指播種至拔節(jié)的一段時(shí)間，該階段又分為播種到三葉期以及三葉期到拔節(jié)期。在播種期到三葉期，土壤水分是影響出苗的主要因素，而在三葉期到拔節(jié)期，玉米幼苗怕澇不怕旱，輕度的干旱有利于根系的發(fā)育和下扎。玉米從拔節(jié)至抽雄的一段時(shí)間稱(chēng)為穗期，從抽雄至成熟的一段時(shí)間稱(chēng)為花粒期。在這兩個(gè)時(shí)期，玉米需水量較大，特別是開(kāi)花前的8—10天開(kāi)始的30天內(nèi)，玉米的需水量占總耗水量的一半，要求土壤水分保持在80%左右。

一天3億斤玉米入關(guān)

（玉米的流通和深加工）

因?yàn)闁|北地區(qū)土壤肥沃、地勢(shì)平坦開(kāi)闊等原因，東北三省的玉米產(chǎn)量占我國(guó)玉米總產(chǎn)量的45%左右，而玉米的銷(xiāo)區(qū)則遍布全國(guó)各地，所以東北的黑龍江和吉林成了我國(guó)最大的玉米運(yùn)出省，“北糧南運(yùn)”是我國(guó)玉米的主要貿(mào)易格局。這幾年，東北玉米運(yùn)出量快速增加，從2011年到2017年，東北地區(qū)每年玉米外流的總量從1500萬(wàn)噸左右快速上漲至5000萬(wàn)噸左右。

近年來(lái)，由于飼料產(chǎn)業(yè)從華南、西南向東北地區(qū)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)的“北糧南運(yùn)”或變?yōu)椤澳县i北養(yǎng)”的格局。同時(shí)，隨著環(huán)保等政策的影響，玉米淀粉、燃料乙醇等新增產(chǎn)能在東北產(chǎn)區(qū)擴(kuò)張迅猛，東北地區(qū)玉米工業(yè)消費(fèi)量也將進(jìn)一步增加。隨著飼料養(yǎng)殖、深加工產(chǎn)能在產(chǎn)區(qū)大量擴(kuò)張，未來(lái)3—5年，東北主產(chǎn)地或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)銷(xiāo)平衡區(qū)，傳統(tǒng)貿(mào)易格局或有較大改變。

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玉米的流通

我國(guó)玉米主要產(chǎn)區(qū)在東北、華北地區(qū)，而銷(xiāo)區(qū)則遍布全國(guó)各地，包括華南、華東、華北和東北。東北的黑龍江和吉林是我國(guó)最大的玉米運(yùn)出省，玉米通過(guò)公路和鐵路運(yùn)往鲅魚(yú)圈、錦州港等港口，然后再發(fā)往南方的各個(gè)銷(xiāo)區(qū)。玉米的運(yùn)輸狀況對(duì)玉米短期價(jià)格波動(dòng)也有一定影響，若是遇到大范圍雨雪天氣，運(yùn)輸不暢，則會(huì)造成產(chǎn)區(qū)價(jià)格下降，銷(xiāo)區(qū)價(jià)格上漲。

“玉”不琢，不成器

（玉米價(jià)格的影響因素）

2012年夏天，美國(guó)中西部大旱，山姆在該年3月替他管理的基金下了注，賭的是玉米期貨價(jià)格會(huì)上漲。隨著災(zāi)情的日益顯現(xiàn)，他理應(yīng)感到高興才對(duì)，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部的一份報(bào)告卻預(yù)測(cè)，玉米將因創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積而獲得大豐收。這份報(bào)告使得玉米期貨價(jià)格應(yīng)聲而落，全月下跌12%。

面對(duì)農(nóng)業(yè)部的“權(quán)威”報(bào)告和急劇下跌的玉米期貨價(jià)格，對(duì)沖基金們紛紛平倉(cāng)止損。但有兩個(gè)原因使得山姆決定堅(jiān)守陣地：第一，美國(guó)環(huán)保局在同年4月剛下發(fā)新的規(guī)定，要求2001年后制造的汽車(chē)所使用的汽油含乙醇量，將從10%上升至15%，這將增加對(duì)玉米乙醇的需求量；第二，如果美國(guó)農(nóng)民們真的如農(nóng)業(yè)部報(bào)告所說(shuō)的那樣種植了創(chuàng)紀(jì)錄面積的玉米，那他們必然使用了平時(shí)不用的貧瘠土地，其新增玉米供應(yīng)量不會(huì)如農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)測(cè)的那樣多。

山姆的第一個(gè)理由其實(shí)是業(yè)內(nèi)常識(shí)。作為美國(guó)糧食和能源總體戰(zhàn)略的一部分，用作燃料乙醇的玉米數(shù)量逐年上升，到2011年已達(dá)總產(chǎn)量的約40%。2011年，美國(guó)玉米消費(fèi)的具體分布為：40%用于燃料乙醇，13%用于出口，36%用于美國(guó)的飼養(yǎng)業(yè)，剩下的11%用于其他各種用途。換言之，美國(guó)2011年作為燃料乙醇燒掉的玉米，是其投放國(guó)際糧食市場(chǎng)玉米的3倍有余?！坝衩滓掖肌背蔀槊绹?guó)農(nóng)業(yè)名副其實(shí)的“三峽大壩”——國(guó)際糧食市場(chǎng)的供需關(guān)系是緊是松，靠此閥門(mén)調(diào)節(jié)足矣。

山姆的第二個(gè)理由則來(lái)自他獨(dú)特的家庭背景。他成長(zhǎng)于愛(ài)荷華州的農(nóng)場(chǎng)，每天天不亮就要起床喂牛。他父親在當(dāng)警察的正式工作之外，還兼職當(dāng)農(nóng)民。山姆5歲時(shí)，他父親曾帶他坐上一架單引擎飛機(jī)，從空中檢查他家的玉米地，同時(shí)向他解釋一個(gè)投資者如何可以通過(guò)期貨交易所出售他并不實(shí)際擁有的玉米。

山姆的獨(dú)特經(jīng)歷，使得他高度重視實(shí)地調(diào)研。2012年5月底，他飛到了公司設(shè)在愛(ài)荷華州南部的研究性農(nóng)場(chǎng)。當(dāng)他從地里抓起一把泥土的時(shí)候，他對(duì)自己在玉米期貨上的賭注愈發(fā)自信了——干裂的泥土在他手中輕輕一捏就散落了，地里的玉米還不到膝蓋高，有些遠(yuǎn)低于6英寸。山姆派往各地實(shí)地調(diào)研的分析師們也反饋說(shuō)，農(nóng)民們都在抱怨天氣太熱了——這意味著干旱迫在眉睫。

山姆的公司在3月份以5.59美元/蒲式耳的價(jià)格購(gòu)進(jìn)的玉米期貨，在7月30日漲到了8.1775美元/蒲式耳。就在這一天，山姆平掉了他的倉(cāng)位，短短5個(gè)月獲得了46.29%的回報(bào)。

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玉米價(jià)格的影響因素

玉米價(jià)格受到多方面因素的影響，其中，供求關(guān)系是最主要也是最直接的影響因素，包括產(chǎn)量、需求、物流、國(guó)家儲(chǔ)備和進(jìn)出口幾個(gè)方面；非供求因素則包括政策性因素、經(jīng)濟(jì)周期、天氣變化、成本收益情況、突發(fā)事件、其他谷物市場(chǎng)情況等（見(jiàn)下圖）。

圖 玉米價(jià)格影響因素

飲料甜度的來(lái)源

（玉米淀粉情況）

玉米淀粉是將玉米經(jīng)粗細(xì)研磨，分離出胚芽、纖維和蛋白質(zhì)等副產(chǎn)品后得到的產(chǎn)品，約占淀粉總產(chǎn)量的94%。玉米淀粉是玉米產(chǎn)業(yè)鏈中的重要下游產(chǎn)品。從地域上看，玉米淀粉的生產(chǎn)主要集中在華北、東北和西北地區(qū)。玉米淀粉的主要消費(fèi)地區(qū)主要集中在華北、華東和華南，除了華北地區(qū)既是產(chǎn)區(qū)又是銷(xiāo)區(qū)以外，其他銷(xiāo)區(qū)的玉米淀粉需要依靠貿(mào)易運(yùn)輸。

玉米淀粉用途廣泛，下游產(chǎn)品達(dá)3500多種，涉及淀粉糖、醫(yī)藥、化工、啤酒、造紙等眾多產(chǎn)業(yè)。其中淀粉糖用量最大，約占玉米淀粉消費(fèi)總量的58%，許多飲料中的甜味就來(lái)自淀粉糖；其次是造紙（約占12%）、食品（約占7%）、啤酒（約占6%）、變性淀粉（約占5%）、化工（約占5%）、醫(yī)藥（約占4%）等。玉米淀粉消費(fèi)具有較強(qiáng)的周期性特點(diǎn)，受季節(jié)性和假日效應(yīng)影響顯著。一般情況下，玉米淀粉需求量與我國(guó)農(nóng)歷年度節(jié)奏契合度較高，下半年玉米淀粉需求量高于上半年；在元旦和春節(jié)、中秋和國(guó)慶節(jié)等重大節(jié)日前后存在較明顯的銷(xiāo)售淡旺季。

玉米淀粉期貨在2014年12月19日上市，是標(biāo)的物為玉米淀粉的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約中的玉米淀粉指的是符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《食用玉米淀粉》（GB/T8885）和二氧化硫、砷、鉛衛(wèi)生指標(biāo)的玉米淀粉。作為加工品，玉米淀粉質(zhì)量較容易控制，我國(guó)較早制定了相關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)控制和貿(mào)易流通的主要參考依據(jù)。從貿(mào)易習(xí)慣看，玉米淀粉一般采用袋裝，標(biāo)識(shí)明確，儲(chǔ)運(yùn)方便，因此，玉米淀粉具備開(kāi)展實(shí)物交割的要素，也符合大宗商品交易的前提條件。

綜合考慮玉米期貨交易單位、現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)、合約規(guī)模大小等相關(guān)因素，大商所將玉米淀粉期貨的交易單位設(shè)定為10噸/手，一是與玉米期貨保持一致，有利于投資者在兩個(gè)品種間進(jìn)行套利操作；二是從玉米淀粉行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)特點(diǎn)來(lái)看，雖然生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模化程度較高，但消費(fèi)企業(yè)平均規(guī)模偏小，將交易單位設(shè)定為10噸/手，便于中小產(chǎn)業(yè)客戶參與（見(jiàn)下表）。

表 大商所玉米期貨和玉米淀粉期貨合約