捋青搗麨軟饑腸，問言豆葉幾時黃？

——蘇軾《浣溪沙》

種豆得豆

（中國大豆的栽培歷史）

“煮豆燃豆萁，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急？”2000年前三國時期的《七步詩》流傳至今，可見大豆在中國的種植歷史非常久遠。漢司馬遷《史記》頭一篇《五帝本紀》中記載：鄭玄曰：“五種，黍稷菽麥稻也。”菽就是大豆。學者認為，中國至今已有5000年的大豆種植史。而歐美各國栽培大豆的歷史很短，大約在19世紀后期才從中國引入種植。21世紀30年代，大豆栽培已遍及世界各國。

雖然我國絕大部分地區(qū)都種植大豆，但區(qū)域集中的特征很明顯，主產(chǎn)區(qū)有兩大片：一片是東北地區(qū)，包括黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古東部；另一片是黃淮海地區(qū)，包括河南、山東、河北、安徽等省。

自1996年開始至今，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，人民生活水平不斷提高，中國自產(chǎn)的大豆難以滿足居民生活日益增長的需求，因此中國大豆進口量連年增長。近幾年，大豆每年進口量高達9000萬—9500萬噸，進口依賴度85%以上。進口來源于世界主要三大主產(chǎn)國：美國、巴西和阿根廷。

一顆豆子的七十二變

（大豆的加工與消費）

作為食品，大豆是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源，其脂肪、蛋白質(zhì)、碳水化合物、粗纖維的組成比例非常接近于肉類食品，在國際農(nóng)產(chǎn)品市場中地位很高。作為油脂油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。每一噸大豆可以制出的粕油比為8 ∶2，即0.8噸豆粕和0.2噸豆油。大豆壓榨出的豆皮可以和豆粕混合，調(diào)節(jié)豆粕的蛋白量。主要用于補充喂養(yǎng)家禽、豬、牛等的蛋白質(zhì)，少部分用在工業(yè)原料及醫(yī)藥工業(yè)上。用大豆制取的豆油，油質(zhì)好，營養(yǎng)價值高，是重要的植物油來源。

豆粕是動物飼料中應用最廣泛的蛋白質(zhì)飼料，也是營養(yǎng)價值最高的植物性蛋白質(zhì)飼料。大約85%的豆粕用于家禽和豬的飼養(yǎng)。最近幾年，豆粕也被廣泛應用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中。豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對氨基酸的特殊需求，在水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中發(fā)揮著越來越重要的作用。

豆油是另一種大豆的壓榨產(chǎn)品。在外觀上，豆油具有一定的黏稠度，呈半透明液體狀，其顏色因大豆種皮及大豆品種不同而異，從淡黃色至深褐色，具有大豆香味。豆油是世界上最常用的食用油之一。烹飪用油是豆油最主要的用途。世界上豆油用于烹飪的消費量約占豆油總消費量的70%，我國烹飪用豆油消費約占豆油消費量的78%，約占所有油類消費的35%。

豆油除了直接食用外，還可以用于食品加工。豆油可以用來制作多種食用油。如涼拌油、煎炸油、起酥油、人造奶油等。我國食品加工用油約占豆油總消費量的12%。豆油的另一種用途是應用在工業(yè)及醫(yī)藥上。豆油經(jīng)過加工可制成甘油、油墨、合成樹脂、涂料、潤滑油等。在醫(yī)藥方面，豆油有降低血液膽固醇、防治心血管病的功效，是制作亞油酸丸、益壽寧的中藥原料。

大豆“三國志”

（全球大豆主產(chǎn)國與種植的季節(jié)性）

目前世界大豆三大主產(chǎn)國合計產(chǎn)量占世界大豆總產(chǎn)量的80%以上，其中美國約占34%，巴西約占33%，阿根廷約占15%；三大主產(chǎn)國以外的國家大豆產(chǎn)量約占18%。

大豆的種植生產(chǎn)具有非常強的季節(jié)性特點，主產(chǎn)國有處于北半球的美國，也有處于南半球的巴西和阿根廷。所在國家一般春季種植，秋季收割。因此從全球來看，每年9—10月北半球會收割一季大豆，2—4月南半球會收割一季大豆。

大豆的生長期一般在4—5個月，種植生產(chǎn)過程分為種植期、開花期、灌漿期和收獲期。以北半球的美國和中國為例，每年5—6月為種植期，6月底至8月初為開花期，8月初至9月末為灌漿期，10月至11月為收獲期。南美大豆種植由于緯度不同，因此巴西和阿根廷的種植期有一些差別。

條條航線到中國

（大豆的國際貿(mào)易流通）

大豆由三大主產(chǎn)國種植收獲，運送至消費區(qū)形成大豆產(chǎn)業(yè)鏈的流通。其中以大豆進出口貿(mào)易為主，豆粕/豆油進出口貿(mào)易為輔。

過去20年里，世界大豆出口量由4500萬噸增長至15500萬噸，增量11000萬噸。其中中國大豆進口量由1000萬噸增長至9000萬噸，增量8000萬噸。除中國以外的國家增量在3000萬噸左右。中國的進口量接近世界大豆貿(mào)易量的60%。

中國作為世界最大的大豆進口國，大豆由主產(chǎn)國運送至中國的航運路線主要有以下幾條：美國西海岸發(fā)運可以穿越太平洋到達中國；美國密西西比河入?？诎l(fā)運可以由巴拿馬運河進入太平洋到達中國；巴西和阿根廷發(fā)運可以穿越印度洋到達中國。

巴西大豆出口量由1000萬噸增長至8000萬噸以上，是大豆出口增長最快的國家。與之對比，美國大豆出口量由最初的2600萬噸增長至目前5000萬—6000萬噸。阿根廷大豆出口量在1000萬噸左右，如果遇到減產(chǎn)年度，可能會降低至200萬噸附近，如2017—2018年度。

阿根廷作為世界第三大主產(chǎn)國，正常年份大豆產(chǎn)量約5500萬噸，大豆出口比例不如美國或巴西多，主要由于阿根廷大豆是在國內(nèi)壓榨，并以豆粕出口為主。阿根廷是世界最大的豆粕出口國，每年豆粕出口量為3000萬噸左右，約占世界豆粕出口量的45%。豆粕的進口國家非常分散，最大進口國家是印度尼西亞和越南，每年進口豆粕的量大約500萬噸。

黑土地長出金豆子

（影響大豆的價格因素） 

影響大豆產(chǎn)業(yè)鏈價格波動的因素很多，宏觀方面受美元指數(shù)、原油價格、主要進出口國家匯率波動的影響；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)方面受大豆、玉米、小麥等相關農(nóng)產(chǎn)品的供求關系影響；大豆產(chǎn)業(yè)鏈方面有主產(chǎn)國之間種植面積競爭的影響、國內(nèi)進口和國產(chǎn)大豆的壓榨情況、豆粕豆油的供需、市場體系、國家收拋儲、其他替代油脂油料供求等。

全球大豆以南北半球分為兩個收獲期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收獲期是每年的3—5月，而地處北半球的美國、中國的大豆收獲期是9—10月，因此，每隔6個月，大豆都有集中供應。

導致減產(chǎn)的災害天氣對大豆價格的影響非常大，尤其以美國和巴西種植期出現(xiàn)的災害天氣影響最大，這是由于美國和巴西大豆產(chǎn)量都占世界大豆產(chǎn)量的30%以上。在影響大豆產(chǎn)量的天氣問題中，市場對高溫少雨的干旱天氣更為敏感，這是由于大豆屬于喜水怕旱作物，多雨的年份一般容易造成大豆總體豐收，而干旱年份往往伴隨價格大幅上漲。其他種植期的問題也會對價格產(chǎn)生影響，比如播種季節(jié)由于多雨導致播種延遲或局部地區(qū)無法播種，收割季節(jié)由于多雨導致大豆變質(zhì)或無法收割，另外還有病蟲害對大豆產(chǎn)量的影響等。

巴西目前大豆產(chǎn)量已與美國持平，且已是最大的大豆出口國。因此在巴西大豆出口時期，巴西雷亞爾匯率的波動對國際大豆價格影響很大。雷亞爾匯率大幅貶值對大豆價格存在利空的作用，大幅升值對大豆價格存在利多的作用。大豆價格的波動是伴隨所有影響因素作用而發(fā)生變化的。有些年份雷亞爾匯率和大豆價格的波動存在一定的反向關系，但這并不能說明大豆價格的變化是由雷亞爾匯率波動所產(chǎn)生的影響。因為在那些時期，也同時存在其他方面的因素對價格產(chǎn)生影響。

值得注意的是，原油和能源等商品對大豆價格也存在影響。能源價格的變動對大豆的種植、貿(mào)易物流費用、加工過程以至終端都會產(chǎn)生影響。原油價格對大豆壓榨產(chǎn)品——豆油又存在更深層次的影響——生物柴油，這是用植物油加工后作為燃料使用。

另外，美國管理基金的持倉變化對價格的推動力量也是不可忽視的。管理基金歷史持倉最大在凈多20萬手附近，最少在凈空10萬手附近，對比美國大豆期貨持倉量，其一般在70萬—100萬手。由于管理基金持倉相對大豆期貨合約持倉比例大，因此管理基金持倉大幅變動時，對大豆期貨價格的影響會比較大。

世界各國為維持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定，防止農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動，都會適時出臺一些補貼或扶持政策。國家的農(nóng)業(yè)政策對農(nóng)業(yè)結構調(diào)整、農(nóng)民增收、穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格等方面的影響具有一定的周期性。國內(nèi)大豆壓榨的主要來源仍然是進口大豆，這就使得國內(nèi)的油粕價格受到國際進口大豆價格的影響。在此大環(huán)境下，如果國內(nèi)油粕價格出現(xiàn)異常，國家經(jīng)常會通過收拋儲大豆來平衡國內(nèi)市場對于油粕的供需格局，以保護豆農(nóng)和消費者的利益。政策的變化對大豆價格的影響較大，并直接導致豆類產(chǎn)品在短期內(nèi)劇烈波動。

流感疫情對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響主要體現(xiàn)在下游產(chǎn)品飼料的需求上。豬飼料的原料來源主要是玉米和豆粕，玉米占50%，豆粕占20%，尤其是豆粕富有多種氨基酸，對豬攝入營養(yǎng)很有好處，85%用于豬和家禽飼養(yǎng)。實驗表明，在無須額外加入動物性蛋白的情況下，僅豆粕中含有的氨基酸就足以平衡豬的食譜。只有其他粕類單位蛋白成本遠低于豆粕時，人們才會考慮使用替代品。如果出現(xiàn)豬瘟或者禽流感，下游需求出現(xiàn)下降，直接會影響豆粕的價格。

大豆定價看期貨

（大豆期貨合約）

1936年，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了大豆期貨合約，對促進美國豆類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很大的作用。雖然其歷史不如玉米、小麥等谷物期貨長，卻成為CBOT交易史上最成功的品種之一。美國在最近幾十年里一直是世界上最大的大豆生產(chǎn)國和出口國，產(chǎn)業(yè)格局使得美國的大豆期貨價格在全世界發(fā)揮了基準價格作用，世界各國的大豆定價都要參考CBOT的大豆期貨價格。同時，全球也有多地相繼上市了大豆期貨。如美國中美洲商品交易所（MCE）、匈牙利布達佩斯商品交易所、日本東京谷物交易所、印度多種商品交易所（MCX）都曾推出過不同的豆類期貨合約。

大連商品交易所于1993年推出大豆期貨合約。2002年3月，由于國家轉(zhuǎn)基因管理條例的頒布實施，進口大豆暫時無法參與期貨交割，為此，大商所對大豆合約進行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標的物的黃大豆1號期貨合約和以榨油品質(zhì)大豆為標的物的黃大豆2號期貨合約。換言之，黃大豆2號期貨合約包含了轉(zhuǎn)基因大豆，而黃大豆1號期貨合約是不包括轉(zhuǎn)基因大豆的。盡管CBOT的大豆期貨標的名稱也是黃大豆2號，但其內(nèi)容不一樣，1號、2號及3號是指同一品種之間的質(zhì)量等級差別。

大豆期貨是中國商品期貨品種中上市時間較早、累計成交量最大和交易最規(guī)范的品種之一，后來，大商所又推出豆粕期貨和豆油期貨，油脂“三兄弟”的聯(lián)袂上市，不僅順應了接軌全球期貨市場的要求，也為國內(nèi)豆類生產(chǎn)、加工和消費企業(yè)提供了風險規(guī)避的工具，極大地滿足了這些企業(yè)的避險要求（見下表）。

表 大連商品交易所黃大豆1號、2號

年年歲歲花相似

（豆粕消費的季節(jié)性）

豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12種動植物油粕飼料產(chǎn)品中產(chǎn)量最大、用途最廣的一種。作為一種高蛋白質(zhì)，豆粕是制作牲畜與家禽飼料的主要原料，且不易被替代。此外，豆粕還是制作糕點食品、健康食品及化妝品和抗菌素原料。

當豆粕價格過高的時候，飼料企業(yè)就開始減少飼料配方中的豆粕添加比例，增加雜粕的用量。以豬配合料為例，一般蛋白豆粕的添加量為10%—30%，當豆粕價格偏高，雜粕替代就會增加，但棉粕中的游離棉酚和菜粕如果處理不當，可能含有的硫代葡萄糖甙、丹寧、植酸、芥子堿等抗營養(yǎng)因子都會降低飼料品質(zhì)，所以雜粕替代量理論上只有5%—10%。這就保證了每年豆粕的需求不會因為價格大幅升高而出現(xiàn)大幅下降。

過去20年中國大豆進口量不斷增長，到目前中國每年消費的大豆80%左右依靠進口供應。因此大豆壓榨廠產(chǎn)能多集中于沿海省份，主要集中于廣西、廣東、江蘇、山東、河北和遼寧等地區(qū)。經(jīng)過壓榨生產(chǎn)的豆粕，將從沿海地區(qū)運送至內(nèi)陸省份生產(chǎn)飼料，以滿足全國各地的消費需求。

由于美國和巴西是中國大豆進口的最重要來源國，兩個國家每隔6個月會有大豆收割供應給世界市場，因此中國大豆進口具有明顯的季節(jié)性特征。在巴西和美國大豆收割后大概兩個月時間，中國的大豆進口量會較大，比如每年的5—8月大量進口巴西大豆，11月至次年1月大量進口美國大豆。進口量較低的月份除出口國家供應原因，還有中國需求的季節(jié)性因素影響。

中國養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)需求每年具有明顯的季節(jié)性特征，每年春節(jié)之后的時間是飼料消費的淡季，因此豆粕的需求每年最低，中國的大豆進口量和工廠壓榨量也相對較低。伴隨需求逐漸回升，工廠的壓榨水平在之后的月份里不斷升高。春節(jié)之前的幾個月是每年飼料消費的旺季。壓榨廠會根據(jù)每年的需求季節(jié)性特征安排規(guī)劃生產(chǎn)，因此工廠的大豆壓榨量會表現(xiàn)為比較明顯的季節(jié)性特征。

最常用的食用植物油

（豆油的消費）

豆油取自大豆種子，與大豆豆粕一樣，是大豆的壓榨產(chǎn)品。

豆油在世界植物油生產(chǎn)和消費中占有重要地位。近年來，世界豆油產(chǎn)量和消費量均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。豆油產(chǎn)量居世界植物油產(chǎn)量的第二位，約占28%。在世界植物油貿(mào)易中，豆油貿(mào)易也占有舉足輕重的地位。2018年世界豆油產(chǎn)量為5700萬噸，僅次于棕櫚油。豆油貿(mào)易量占世界植物油總貿(mào)易量的15%，居各類植物油的第二位。

豆油在中國的地位更高，2018—2019年度，中國大豆油總供應占所有植物油總供應的45%。在中國，豆油是每年消費量最大的植物油商品，而且豆油的供應有95%是在國內(nèi)壓榨生產(chǎn)的，進口供應僅占5%左右。

豆油的生產(chǎn)全部由大豆壓榨而成，因此世界大豆主產(chǎn)國即是豆油主要供應源頭。中國2000—2010年每年進口豆油200萬—250萬噸。近幾年隨著大豆進口量逐漸增加，中國壓榨生產(chǎn)的豆油不斷增多，無須繼續(xù)大量進口豆油滿足消費，因此豆油進口量近幾年在60萬—80萬噸。

國際能源價格對植物油價格存在很大影響。生物柴油是指植物油與甲醇或乙醇經(jīng)酯轉(zhuǎn)化而形成的脂肪酸甲酯或乙酯，可作為燃料使用。近20年，生物柴油對豆油的消耗量可以說從無到有并且不斷擴大，目前工業(yè)消耗量占豆油總產(chǎn)量近20%，棕櫚油煉化生物柴油的比例甚至高達27%。一旦原油價格上漲，生物柴油產(chǎn)量很容易迅速提高。因此，豆油具有生物能源炒作屬性。

大連商品交易所的豆粕及豆油期貨合約

大連商品交易所于2000年推出了豆粕期貨合約，并于2006年推出了豆油期貨合約（見下表）。至此大豆壓榨環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的期貨合約得到完善，滿足了加工和消費企業(yè)的避險需求。2017年3月31日大連商品交易所又推出豆粕期貨期權合約。豆粕期貨期權的推出，不僅順應了接軌全球期貨市場的要求，而且為國內(nèi)豆類生產(chǎn)、加工和消費企業(yè)提供了風險規(guī)避的工具。

表  大連商品交易所豆粕期貨及豆油期貨合約