非常感謝格隆匯的邀請，能夠聽到前兩位嘉賓的演講，也非常受啟發(fā)，下面我分享一下東方港灣對投資的一些思考。

我本人也是基金經(jīng)理，東方港灣從成立到現(xiàn)在已經(jīng)16年了，在這16年的長期實(shí)踐當(dāng)中，我們都是自下而上地去選擇，希望從中發(fā)現(xiàn)一些偉大的企業(yè)，并跟隨這些企業(yè)共同成長。

下面分享一些大家關(guān)心的問題，以及實(shí)踐當(dāng)中東方港灣的體會(huì)。

我們都知道很多理論并不復(fù)雜，非常簡單，大家愿意學(xué)習(xí)的話還是比較容易獲知，比如我今年寫過兩本書的書評(píng)，一本是《價(jià)值》，一本是《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》，大家想要學(xué)習(xí)投資的話，還是可以通過閱讀投資大師的書籍，學(xué)到很多的投資理論。

但很多理論看似非常簡單，真正要踐行起來卻非常復(fù)雜。以今年的疫情為例，2月3號(hào)之前我寫了很多微博，建議大家冷靜、理智，不要那么恐慌。當(dāng)時(shí)我主張2月3號(hào)應(yīng)準(zhǔn)時(shí)開盤，而很多人持反對意見，怕股市暴跌。事實(shí)上那天大概有3000只股票開盤后跌停。

我們常說的一句話，貪婪時(shí)要恐懼，恐懼時(shí)要貪婪。這句話大多數(shù)人都知道，而在那天，恰恰是逆向操作的關(guān)鍵時(shí)刻，反而可能很多人忘了要踐行的理論了。2月3號(hào)晚我在微博上也發(fā)了一個(gè)很長的視頻，建議大家不要那么恐慌，疫情2個(gè)月之內(nèi)被控制的概率非常大，事后證明和我的判斷一致。當(dāng)時(shí)我說2月4號(hào)（A股）大概率會(huì)見一個(gè)重要的低點(diǎn)，事實(shí)的確是2月4號(hào)低開，之后一直漲到現(xiàn)在。

換句話說，你如果在那一刻買入任何一家公司，當(dāng)然不是太差的公司并一直持有到現(xiàn)在，那你大概率賺了非常多的。

當(dāng)時(shí)我為什么說大家不要那么恐慌呢？因?yàn)閺娜祟悮v史的角度看，過去曾有13次大的疫情，而每次疫情之后的6個(gè)月，資本市場的平均回報(bào)不是負(fù)的，而是正的7.5%。舉個(gè)例子，1347年到1350年的黑死病，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的歐洲死了2500萬人，而當(dāng)時(shí)沒有資本市場可以作為我們的參照系。1918年，西班牙疫情大爆發(fā)的時(shí)候，全球死了幾千萬人，但股市下跌了嗎，并沒有，反而是大漲的開始，而且是從第一個(gè)高點(diǎn)一直持續(xù)到1929年。

投資是踐行的藝術(shù)，很多的理論大家都知道，但是真正實(shí)踐起來非常難，今年其實(shí)是踐行價(jià)值投資最好的一年。

劉博士也提到了壟斷法對互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的影響，假如說你在這個(gè)時(shí)候投資了，或者你持有的這些企業(yè)在未來一到三年、五年、十年到底能夠賺錢還是虧錢，事實(shí)上看長遠(yuǎn)、看未來是非常難的。

如果看不清未來怎么辦？倒回去看，如果回到2008年，股票平均跌了七、八成甚至更多，如果你1000萬只剩不到100萬，或者是200到300萬，你當(dāng)然很痛苦，但如果持有到今天，這個(gè)回報(bào)可是10倍甚至更高的回報(bào)。再回到今年看應(yīng)該怎么辦，我們說08年的時(shí)候，中國政府為了應(yīng)對危機(jī)向市場投入了4萬億，其中最大的受益者，總體來說是買房的老百姓。我住的深圳那一帶，08年的房價(jià)大概是1萬到2萬，而現(xiàn)在已經(jīng)是10多萬了。美國實(shí)行QE的時(shí)候，如果你當(dāng)時(shí)投資了蘋果、微軟這些公司，到現(xiàn)在也會(huì)有十幾倍的回報(bào)。

疫情期間有一個(gè)報(bào)告說理財(cái)客戶在逆向加杠桿、加投資，美國為什么選擇特朗普，過去這12年，加杠桿的家庭或者是買了股票的這些家庭，他們的回報(bào)是非常驚人的。但是你沒有參與的話，可能10年、12年只有50%這樣的一個(gè)回報(bào)，所以說會(huì)導(dǎo)致兩極分化。每一次重大的危機(jī)，都會(huì)導(dǎo)致這個(gè)分化，因?yàn)橥疱X是趨向于在有智慧、有遠(yuǎn)見、有洞察的人或者家族集中的。

我在一個(gè)月以前看了一個(gè)演講，大意是說以前美國嚴(yán)重滯脹時(shí)期是怎么應(yīng)對的。美國應(yīng)對的方法都是印錢，跟其他國家是一樣的。今年全世界的政府如果都推行這個(gè)理論的話，在2022年將會(huì)對各類資產(chǎn)有一個(gè)比較大的沖擊。現(xiàn)在全世界的房地產(chǎn)都在上漲，像韓國在很短的時(shí)間內(nèi)漲了52%，未來會(huì)有更大變化的概率也是非常大的。

對于中國而言，過去12年最大的受益者是買房子的老百姓，未來12年，我個(gè)人認(rèn)為最大的受益者很可能是權(quán)益類資產(chǎn)的持有者。

還有底層的制度安排，比如說注冊制、養(yǎng)老政策等，這些都將會(huì)對中國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長期的推動(dòng)作用，可以說，中國經(jīng)濟(jì)的大時(shí)代剛剛開始。

另外，中美兩國關(guān)系的變化。這幾年中美兩國關(guān)系的變化牽動(dòng)了很多朋友的心，特別是高凈值客戶。我有一個(gè)基本的判斷，中美兩國打仗的概率基本為零。排除戰(zhàn)爭的可能性，我們應(yīng)該怎樣看待自己國家的發(fā)展，怎樣看待未來？

很多人認(rèn)為這個(gè)問題不需要討論，實(shí)際上這個(gè)問題又非常非常重要。為什么，就像2月3號(hào)一樣，如果你相信中國政府2個(gè)月之內(nèi)能夠把疫情控制住，那你就敢去滿倉操作；而如果你認(rèn)為中國政府2個(gè)月之內(nèi)控制不住，你可能就在排隊(duì)賣股票。換句話說，你相不相信中國會(huì)成為偉大的國家，這是一個(gè)重要的命題。

在我們漫長的生命當(dāng)中，我們經(jīng)常碰到很多的觀點(diǎn)，他們會(huì)認(rèn)為中國沒有未來，我讀中歐的時(shí)候，一位很著名的教授給我們上課時(shí)，每天羅列很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)非常詳實(shí)，每天都很悲觀，最后我說教授，按照您的邏輯，中國有沒有未來，他斬釘截鐵地說沒有。我想問在座的各位朋友，如果中國沒有未來，那你會(huì)怎樣投資呢。

漫長的職業(yè)生涯當(dāng)中，我們總是會(huì)碰到很多艱難的時(shí)刻，讓你產(chǎn)生懷疑、動(dòng)搖。但是我們看到，巴菲特先生始終相信美國會(huì)成為一個(gè)偉大的國家，我也在《時(shí)間的玫瑰》里寫過一句話，巴菲特之所以偉大，不在于他在75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)候想明白了很多道理，然后用一生的歲月來堅(jiān)守。

我們都知道過去這5年，事后看是大年，但是決策非常難，15年的股災(zāi)，16年的熔斷等等，這兩年的情況大家也知道，巴菲特以前做投資非常難的，經(jīng)歷了越南戰(zhàn)爭，從1957年開始一直到1973年，美軍被打敗，離開了越南，美國夢破裂的十幾年當(dāng)中，你怎么做投資呢？前兩天特朗普得了新冠，美股上竄下跳了兩下，巴菲特以前甚至還遇到過總統(tǒng)被刺殺的情況，在那幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美股很可能是大起大落的，你怎么樣應(yīng)對呢？

還有就是古巴導(dǎo)彈危機(jī)，兩次石油危機(jī)，七次中東戰(zhàn)爭，包括以前很長一段時(shí)間的滯脹期，股市大幅度下落，類似現(xiàn)在很多朋友很擔(dān)心印度、臺(tái)灣、南海等這些問題，這些問題我想未來也會(huì)困擾著我們，你又該怎樣去應(yīng)對呢？

所以你相不相信一個(gè)國家在漫長的歲月當(dāng)中能夠變得更好，這是非常重要的。如果你相信它，那么就是不一樣的做法，當(dāng)然在行業(yè)的選擇當(dāng)中也是如此，我們說有很多行業(yè)在太平歲月當(dāng)中，會(huì)有一個(gè)比較好的發(fā)展，但有一些行業(yè)，哪怕是非常難的時(shí)刻，也依然會(huì)有一個(gè)更好的表現(xiàn)。

選擇行業(yè)非常關(guān)鍵。如果你選擇鋼鐵企業(yè)，最近這兩天，鋼鐵企業(yè)還是有表現(xiàn)的，但是長期來看，這個(gè)行業(yè)并不是好的投資對象。我曾經(jīng)遇到一個(gè)朋友，他說他買了某鋼鐵企業(yè)1.8億，買了8年還不賺錢，他問我怎么辦，很難說，但是就一個(gè)行業(yè)來說，你可能再買8年還是虧的。

最近的汽車行業(yè)表現(xiàn)得非常出色，以前我去調(diào)研過一家公司，估值很低，而且可能一直低，直到這家公司出事，因此估值低不一定是好的投資對象。

我曾經(jīng)對銀行也有過一些看法，選了三家公司做評(píng)述，這幾年銀行表現(xiàn)不太好的情況下，這三家公司卻創(chuàng)了歷史新高。很多朋友看好銀行業(yè)，覺得估值低，但是這個(gè)行業(yè)的估值有可能一直低。17年中國最大的保險(xiǎn)公司之一的幾個(gè)領(lǐng)導(dǎo)請我吃飯，當(dāng)時(shí)我跟幾個(gè)領(lǐng)導(dǎo)說，我說我不太贊同你們持有銀行業(yè)股票，我說我是你們的話，我會(huì)更傾向于選擇中國的核心資產(chǎn)。10月份的時(shí)候他們請我吃飯，他們說我看得太準(zhǔn)了。作為投資來說，你放在不同的行業(yè)里面，它的結(jié)果是不一樣的。

我們再以今年的疫情為例，在座的女士可能出不了門，你出不了門的時(shí)候，不知道還化不化妝，我估計(jì)70%到80%還是要化的，所以化妝品這個(gè)行業(yè)從長期來說是表現(xiàn)得非常出色的，包括像醫(yī)美行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)，在美國上萬億的公司大概有十多家，中國現(xiàn)在沒有，未來會(huì)不會(huì)有，大概會(huì)有一家。

還有飲料行業(yè)、煙草行業(yè)，如果上海卷煙廠和紅塔集團(tuán)上市，假設(shè)你投100萬美金在其中一家公司，那么5年以后就變成83億了。巴菲特為什么偉大，是他63年來的年化接近20%，假如說中國有人年化能夠達(dá)到20%，很可能會(huì)被標(biāo)注在中國的投資史冊上。

如果未來的中國是一個(gè)穩(wěn)定的、富強(qiáng)的，不斷發(fā)展的這樣的一個(gè)國家，我們說大時(shí)代，群英璀璨的時(shí)代很可能會(huì)到來，與在座的各位迎接這樣偉大的時(shí)代，會(huì)有光明的未來。

東方港灣2004年成立的時(shí)候，主要買了四家公司，其中一家就是化學(xué)品方面的公司，這個(gè)公司一直在上漲，到今天也表現(xiàn)得非常不錯(cuò)。凡是壟斷性的商業(yè)模式的公司都有機(jī)會(huì)，當(dāng)然還有券商、包括家用電器也是具備了天生的壟斷性，包括化學(xué)品等等。

我們說行業(yè)的選擇，計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、蒸餾酒等等，18家白酒公司從第一天上市到現(xiàn)在都是非常好的一個(gè)情況，白酒行業(yè)也是非常好的一個(gè)行業(yè)，直到今天這個(gè)行業(yè)依然表現(xiàn)得非常出色，所以說，選擇什么行業(yè)進(jìn)行投資是非常關(guān)鍵的。

第三個(gè)問題，在我們?nèi)松某砷L過程當(dāng)中，包括很多民營企業(yè)家，一有錢以后，首先要移民，移民到加拿大、澳洲、美國等這些國家，他們還是對中國有很深的憂慮的。比如18年，有一種呼聲說民營企業(yè)家退出了歷史舞臺(tái)，當(dāng)年格隆匯有兩篇文章，一個(gè)是《在祖國的土地上流浪》，讓很多人非常感動(dòng)。中國的一代代富人，首先是移民，一有錢就移民，所以還是對中國的一些問題很擔(dān)心。

但是我覺得歷史的光芒可以照亮中國的未來之路，我對于中國的未來是充滿著信心的，這個(gè)地方講兩個(gè)小故事，一個(gè)是2012年時(shí)我曾經(jīng)在美國科羅拉多大峽谷漂流12天，當(dāng)時(shí)進(jìn)入大峽谷后就沒有手機(jī)信號(hào)了，跟我們劃船的是幾個(gè)美國人，他們都有正當(dāng)職業(yè)，而且每年有一到兩個(gè)月要走進(jìn)大自然。有一天我們劃到岸邊，我跟這幾個(gè)美國人聊天，他們說美國會(huì)分裂成幾個(gè)國家，這讓我非常驚訝，我第一次聽到這樣的觀點(diǎn)，因?yàn)槲页砷L的年代很早，我當(dāng)年是把美國當(dāng)成燈塔式的國家看待的。

他們給的理由就是，美國人口結(jié)構(gòu)的變化，黑人當(dāng)時(shí)占的比重大概是13%，墨西哥裔大概18%，很快有色人種的比例會(huì)超過白人，所以說美國的未來，我們看到了特朗普的上臺(tái)，更加撕裂了美國的社會(huì)，包括拜登有一個(gè)演講，美國現(xiàn)在家庭之間不能夠討論政治，如果老婆和老公討論政治，很可能離婚，跟我們文革時(shí)候是一樣的。

第二個(gè)例子，一個(gè)客戶從法國回來，他找我聊天，說要把整個(gè)家族從法國遷回中國，這個(gè)讓我非常驚訝，我身邊的朋友要么移民到香港，還有美國、加拿大、澳洲、新加坡等，100%是往外走的。我第一次碰到有人說把整個(gè)家族遷回中國的，他是溫州籍的，在法國生活了幾十年，他的孩子在法國出生長大，現(xiàn)在大學(xué)畢業(yè)，他要讓他的孩子回中國考研究生。

我問他為什么，他說我在法國是做物流和貿(mào)易的，走遍了老歐洲和新歐洲，看不到這些國家的活力，他們的社會(huì)基本上是停滯的，而且在法國沒有安全感，我被搶了兩次，我老婆被搶了五次，在法國巴黎你拿出20法郎，可能很快就被搶走了。

他說法國的未來非常令人擔(dān)心，在法國的小學(xué)，現(xiàn)在穆斯林和黑人的比重已經(jīng)超過白人了。我2012年也曾經(jīng)到過莫斯科，在莫斯科大學(xué)參觀的時(shí)候，問了教授一個(gè)問題，我說俄羅斯已經(jīng)變了，為什么會(huì)出現(xiàn)普京這樣的人，他說俄羅斯是一個(gè)東方民族，我印象非常深刻。

第二個(gè)問題是教授自己說的，他說俄羅斯的未來非常令人擔(dān)心，當(dāng)時(shí)俄羅斯跟車臣打仗，說車臣的人口未來會(huì)超過俄羅斯的本土民族。所以說每個(gè)國家都有每個(gè)國家的問題，歐洲有歐洲的問題，包括法國。我們知道法國最近出現(xiàn)了砍人事件。而從長遠(yuǎn)來看，我對中國充滿著信心。

我之前也去過土耳其，他們的總統(tǒng)可能把土耳其從一個(gè)世俗國家變成了一個(gè)宗教國家，人類歷史的長河當(dāng)中，宗教、文化這些力量更強(qiáng)大，而且這個(gè)力量能夠滲透的范圍是100年到1000年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越我們政治制度的時(shí)間長度。

為什么中國有未來，因?yàn)槿澜鐩]有任何一個(gè)國家像中國人一樣，14億人把掙錢當(dāng)信仰的。春節(jié)的時(shí)候相互見面會(huì)說恭喜發(fā)財(cái)，我不知道這句話持續(xù)了上百年還是上千年，但是可以看到，中國歷史上戰(zhàn)爭是很頻繁的，改朝換代也是經(jīng)常的，但是只要有幾十年的穩(wěn)定時(shí)間，中國人積累的財(cái)富就是世界上數(shù)一數(shù)二的，這個(gè)跟我們的傳統(tǒng)、文化、風(fēng)俗有關(guān)系。

很多人說中國會(huì)不會(huì)沖破中等收入陷阱，從文化、宗教或者風(fēng)俗的角度來說，概率在90%以上，包括被中華文化影響的國家，無論是日本、韓國、新加坡、臺(tái)灣地區(qū)、香港地區(qū)、澳門地區(qū)、還有越南等。

再看一下中國的活力。我有從法國回來的朋友說中國是充滿著活力的國家。我們都知道，除了我們說的大灣區(qū)，包括長三角、珠三角，另外像重慶、成都、西安，以及中部地區(qū)，比如鄭州、合肥、武漢，這些地方都充滿著活力。我經(jīng)常在祖國的大地上行走，可以看到很多地方都發(fā)展得很好，很多地方建得非常漂亮。有人說是形象工程，但是從另外一個(gè)角度，也說明中國充滿著活力，也是改革開放的一個(gè)成果表現(xiàn)。

再以我生活的城市深圳為例。我們說戰(zhàn)爭年代有很多英雄式的城市，如果是和平建設(shè)的年代也有英雄式的城市，那么深圳應(yīng)該算得上是一個(gè)英雄式的城市，如今的深圳已經(jīng)完成了對香港的超越，GDP增長了萬倍。深圳靠的是什么？就是靠創(chuàng)新。2019年，深圳提交的專利達(dá)到了17459件，按國家來比，前五個(gè)是美國、中國、日本等，把深圳單獨(dú)拿出來，是排在全世界第六位的，研發(fā)費(fèi)用支出比重也達(dá)到了4.8%，所以說中國是充滿活力的國家。

貿(mào)易戰(zhàn)爭能打垮中國嗎？不能。前一段時(shí)間，深圳有一個(gè)企業(yè)家，在深圳蓋了很高的寫字樓，在華僑城，然后請我去他們的寫字樓參觀，說他爸爸是修南京長江大橋的工程師，中國人是靠自己的力量修建好了南京長江大橋，小的時(shí)候我們說能夠在那個(gè)橋上走一圈感覺到非常幸福，現(xiàn)在改革開放42年了，到今天，中國是更有力量的一個(gè)國家。

中國的未來我個(gè)人是非?？春玫模ㄏ裆钲诘凝堫^企業(yè)，像華為，2019年提交了4411份專利，在全球所有的企業(yè)當(dāng)中高居第一，這才是中國有未來的關(guān)鍵。

很多朋友老是問我說經(jīng)濟(jì)形勢不好，為什么股市會(huì)漲？就全世界來看，哪個(gè)國家開始工業(yè)革命，哪個(gè)國家的人均財(cái)富就會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的上漲。

前幾年有一本書寫得很好，它提到人類社會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的變化，智能手機(jī)時(shí)代誕生了10萬億級(jí)以上的公司，這些公司都是基于移動(dòng)終端的。在未來，智能手機(jī)的時(shí)代會(huì)不會(huì)有更好的，更大的機(jī)遇出現(xiàn)，這是存在非常大的概率的。

之前李開復(fù)先生也說了人工智能，換句話說，如果人腦連機(jī)時(shí)代來了，大概率會(huì)誕生更偉大的企業(yè)。說個(gè)極端的例子，過去一個(gè)人走了，你要紀(jì)念他，可能通過照片或墓碑，很可能人腦連機(jī)的時(shí)代，紀(jì)念人的方式都發(fā)生了變化。未來很可能一半是人，一半是機(jī)器，這樣的一個(gè)時(shí)代來臨的話，還會(huì)有更好的這樣的一些公司。

所以我們說投資是一個(gè)小概率當(dāng)中的大概率事件，世界500強(qiáng)現(xiàn)在能存活的是3%，投資就是你能不能找到這3%，如果找到了會(huì)有非常好的未來。

如果你趕上了這樣一個(gè)時(shí)代，那就大概率有很好的回報(bào)。投資就是這樣，如果無人駕駛、大數(shù)據(jù)、人工智能包括人腦連機(jī)這個(gè)時(shí)代來臨，一定會(huì)有更好的公司供我們選擇。

總而言之，這個(gè)位置應(yīng)該說是歷史底部區(qū)域的概率是非常大的，經(jīng)過疫情的沖擊，除非發(fā)生戰(zhàn)爭，而我認(rèn)為戰(zhàn)爭的概率幾乎為零。

我從業(yè)28年，A股市場的牛市很短，沒有超過2年的，大時(shí)代剛剛開始的話，很可能我們在未來的20年、30年當(dāng)中，會(huì)見到牛市很長，熊市很短這樣的局面，對于中國來說也是非常好的一個(gè)結(jié)果。

注冊制很可能是底層的制度安排，巴菲特說人生就像滾雪球，重要的是找到足夠濕的雪和很長的坡?，F(xiàn)在最好的投資市場，一個(gè)是中國市場，一個(gè)是美國市場。如果我們要以滑雪作比喻，美國是綠道，中國是藍(lán)道、黑道，都能滾出大大的雪球。

滾雪球開始非常非常難，如果你滾對方向，滾對賽道，這個(gè)雪球會(huì)越來越大，前提是你要相信自己的國家，就像巴菲特一樣，相信自己選擇的行業(yè)，相信自己選擇的企業(yè)，如果你有洞察力的話。

我常說投資比的是什么，比的是思考的遠(yuǎn)見，比誰看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，能堅(jiān)持。如果你看得足夠遠(yuǎn)，這個(gè)時(shí)代是不會(huì)辜負(fù)你的信任的。