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甜蜜的煩惱:一文走進全球糖產(chǎn)業(yè)的大格局

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-05-27 10:44:47 來源:撲克投資家 作者:章舟

愛吃零食的人最近可能會發(fā)現(xiàn),一些零食正在悄悄漲價了:繼百事食品(中國)有限公司5月1日起上調(diào)公司膨化類產(chǎn)品的價格后,零食巨頭億滋也上調(diào)了中國區(qū)部分產(chǎn)品價格。


不同的零食品牌,之所以“不約而同”調(diào)價,其中一個重要的原因,就是上游材料的全線飆漲,其中糖的漲價幅度雖然不大,但卻尤為顯眼:從今年1月份開始到4月底,白糖的主力合約從4660點,一路高漲到了5439點。而后雖然有所回落,但依然在5100點上方。


糖界向來有“兩牛三熊”的說法,一個食糖的價格周期一般長達5~6年。自從2016年下半年達到高點以來,糖價的下跌已經(jīng)持續(xù)了近三年,而此輪短暫的上揚,雖然在長周期中只能算小小的波動,但無疑給了疲倦的市場一絲曙光:

【圖】糖價周期長達5~6年,且漲多跌少(圖片來源:廣西糖網(wǎng)、廣發(fā)證券)


就在那么本輪的價格高漲,究竟是走出了此前低迷的陰影,抑或僅僅是一輪“死貓?zhí)蹦??今天我們就從糖的起源開始,深扒“甜蜜的煩惱”。


1

從高貴到平民:食糖簡史


食糖,我們每個人都非常熟悉,并被當做甜蜜的象征。依據(jù)形態(tài)的不同,食糖可以分為紅糖、白糖和冰糖:


雖然三種糖的形態(tài)差異很大,但主要成分并無不同——都是蔗糖,只是含雜質(zhì)多少不同而已,無論是白糖,還是冰糖,生產(chǎn)原料都是紅糖。


紅糖、白糖、冰糖,同根同源


紅糖的制造非常簡單,將甘蔗或是甜菜榨汁后過濾,再熬煮一番,就能濃縮成紅糖。在紅糖的處理基礎之上,多了純化、脫色的過程,最后再去除下雜質(zhì),就變成了白糖。通過對白糖結(jié)晶的再制作,就形成了冰狀結(jié)晶的冰糖。


這里不得不提傳說中“冰糖降火、白糖上火”的傳言:現(xiàn)在我們很清楚了,同一個東西,只是帥丑的不一樣,哪里會有不同的功效啊……與此同時,坊間傳言的很多“紅糖補血”的傳聞,也沒有任何科學根據(jù)。


至于女生中流傳的“大姨媽來了喝紅糖水”,真正起作用的是熱水,而紅糖的唯一作用就是提供更多的熱量,加速身體變胖。


不過雖然“養(yǎng)生功能”不靠譜,但糖的甜蜜卻是每個人都難以抗拒的。也正因為如此,從古代以來,從東方到西方,糖一直是人類食譜中的重要組成部分。


現(xiàn)在的白糖也就幾元錢一斤,大家都不以為然,但歷史上的白糖,是非常珍貴的食物。


糖的進化史


中國的制糖業(yè)有著悠久的歷史。早在商朝,就有了糖的記載,但是這時糖成為“飴”,接近今天的麥芽糖,是從含有淀粉質(zhì)的糧食中提取的。當時糧食的畝產(chǎn)很低,不可能把大量糧食作為糖,所以,飴糖只是上層貴族才能享受的奢侈品。


到了唐朝,制糖業(yè)有了進一步的發(fā)展。據(jù)《新唐書》載,唐高宗李治上元元年(674),國內(nèi)的制糖工匠已經(jīng)能夠采用接近于現(xiàn)代化學脫色的生產(chǎn)方法而進行生產(chǎn)了。而到了南宋期間,福建、浙江、四川都有大量的蔗糖出產(chǎn),南宋甚至設立了專門機構(gòu)管理蔗糖生產(chǎn)。忽必烈的哥哥蒙哥死前一直沒有攻陷的釣魚城,就是南宋蔗糖的重要產(chǎn)地。


到了明代,宋應星作《開工開物》,其中的《甘嗜》篇也詳盡地記敘了種蔗和制糖的各種方法。


當時的白砂糖,是這么制作的:


“福建和廣西將過冬成熟的甘蔗,榨蔗汁,盛入缸中,然后用火熬,等到變成了成黃黑色的糖漿,倒入桶中凝結(jié)成黑沙糖。然后一口缸,上面安放一個瓦質(zhì)漏斗,用稻草塞的漏口,將黑砂糖倒入漏斗中,等黑沙糖結(jié)成塊,再去掉稻草,然后用黃泥水淋漏斗中的黑砂糖,黑渣從漏斗流入下面缸中,漏斗黑砂糖就變成了白霜,最上一層約五寸多,非常潔白,就是我們今天吃的白砂糖一樣?!?/p>


【圖】古代的制糖技術(圖片來源:天工開物)


大約在明代中期,從中國移居海外的僑民將制糖技術傳到了東南亞的菲律賓,然后再傳至遠隔重洋的夏威夷等地。至于西歐各國的蔗糖生產(chǎn)技術,則是公元七世紀時由印度經(jīng)阿拉伯人所傳入西班牙、意大利等國。


不過在很長的歷史時期內(nèi),由于食糖提煉技術的落后,糖的產(chǎn)量很低,因而只有相對富裕的人群和地區(qū),才能將“甜蜜”作為尋常的消費。重糖,不僅是飲食習慣,也是富裕身份的標志。例如在經(jīng)濟發(fā)達的吳越地區(qū),很多名菜都是“甜到發(fā)齁”。


到了近代,由于大規(guī)模工業(yè)技術的應用,食糖的生產(chǎn)成本大幅下降,不但使得廣大勞苦人民有機會品嘗到甜蜜的滋味,也成就了一批赫赫有名的大宗產(chǎn)業(yè)巨頭。例如,香港的太古集團、馬來西亞的益海嘉里,早年都曾依靠食糖生產(chǎn)、貿(mào)易獲取巨額財富。


不過正因為食糖的普及,甜食,含糖飲料變得大行其道,進而使得肥胖、高血壓、糖尿病、心臟病層出不窮,變成了一種“甜蜜的煩惱”。


正因為糖泛濫帶來的一系列問題,有人將糖視作咖啡、煙草、酒精一類的“成癮物質(zhì)”,恨不得除之而后快。更有甚者,國外有政客打著“健康”的幌子,揚言要對所有含有過量糖分的食品加稅,以此限制消費,只是效果如何,可以參考此前“限塑令”所帶來的效果。


不管糖是送來“甜蜜”的天使,還是帶來“肥胖”的魔鬼,人類已經(jīng)注定要和糖“相愛相殺”,對糖的生產(chǎn)和消費,已經(jīng)成為一個規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè),數(shù)億人仰賴這條產(chǎn)業(yè)鏈生活。現(xiàn)在,我們就來走進糖產(chǎn)業(yè)鏈,了解產(chǎn)業(yè)鏈上的每一環(huán),也了解產(chǎn)業(yè)鏈上的頭部國家。


2

全球生產(chǎn)的糖,能滿足消費需求么?


雖然含糖的東西數(shù)不勝數(shù),但就有經(jīng)濟價值的大規(guī)模生產(chǎn)而言,全球的糖原料主要來源就兩種:甜菜和甘蔗。這兩種作物雖然一個像樹干,一個像蘿卜,但產(chǎn)出的糖都是蔗糖,下文中的糖如不特別說明,均指蔗糖。


【圖】甘蔗和甜菜的區(qū)別(圖片來源:悟空問答)


其中,甘蔗產(chǎn)糖占目前糖產(chǎn)量的80%。甘蔗的種植區(qū)域較為集中,主要在中南美洲的巴西(全球糖產(chǎn)量第一大國)、亞洲的中國、印度和泰國‘’甜菜種植區(qū)域主要集中于北半球的歐洲和俄羅斯等高緯度地區(qū),我國北方也有部分地區(qū)種植??偠灾?,甘蔗喜熱,甜菜喜冷。


而在國內(nèi),這種“南甘北甜”表現(xiàn)得尤為明顯:甘蔗制糖業(yè)主要分布在廣東、廣西、云南、福建、海南、四川等地。甜菜制糖業(yè)集中在黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林、新疆等地。在國內(nèi),甘蔗糖與甜菜糖的產(chǎn)量之比約為15:1。


【圖】國內(nèi)“南甘北甜”的布局(圖片來源:國君農(nóng)業(yè))


早在2014年,全球經(jīng)歷了過去10年最強的厄爾尼諾現(xiàn)象,當時印度更是遭受了長達數(shù)月的干旱。受此影響,2015—2016年的全球蔗糖產(chǎn)量大幅減少,2017 年,厄爾尼諾現(xiàn)象影響逐漸消退,世界糖主產(chǎn)國的食糖產(chǎn)量逐步回升。


【圖】2013—2017全球食糖產(chǎn)量(圖片來源:智研咨詢)


【表】2013-2018年全球食糖產(chǎn)量分國家統(tǒng)計(千噸)(圖片來源:中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng))


而就需求而言,全世界消費食糖最厲害的國家,是與中國同屬亞洲的印度。印度人不論男女老幼對糖果幾乎都沒什么“免疫力”,可以說是“見糖眼開”亦不為過。就連每天喝紅茶的時候都要放好多糖;印度的甜品種類更是五花八門。


正如下表所言,印度是全球第一大食糖消費國和第二大食糖生產(chǎn)國,和中國人口相差無幾的印度,2017年食糖的消費量卻相當于1.7個中國,真可謂是“產(chǎn)銷兩旺”。


印度國內(nèi)的產(chǎn)銷狀況直接決定了其在國際市場上是進口國還是出口國,這將對國際市場的供需格局產(chǎn)生較大影響。


【圖】2013-2018年全球食糖需求量分國家統(tǒng)計(千噸)(圖片來源:中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng))


說完了全球,我們再把眼光回到國內(nèi):由于國內(nèi)的食糖產(chǎn)量不能滿足消費需求,我國是世界食糖主要凈進口國家。為何不能滿足需求?可以從生產(chǎn)和消費兩方面分析:


生產(chǎn)方面,我國甘蔗主產(chǎn)區(qū)地形崎嶇,生產(chǎn)的自然條件相對較差,成本相對較高:2016年,我國甘蔗生產(chǎn)成本為360-400元/噸,與巴西(134-158元/噸)、印度(140-168元/噸)、泰國(200-230元/噸)、美國(214-227元/噸)和澳大利亞(214-229元/噸)相比,處于較高水平。


【圖】和國際相比,中國甘蔗生產(chǎn)成本較高(圖片來源:國君證券)


甘蔗3年宿根特性,使得國內(nèi)甘蔗種植面積呈現(xiàn)出增產(chǎn)3年,然后減產(chǎn)的周期特征。中國食糖在2007/2008榨季產(chǎn)量達到歷史最高量,達到1482萬噸,約占全球產(chǎn)量的10%左右。預計19/20榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量1060萬噸。


【圖】中國食糖總產(chǎn)量呈現(xiàn)周期波動(圖片來源:國君證券)


消費方面,中國是一個食糖大國。自2003年以來,中國糖總消費量由910萬噸增長至1500萬噸,增長了近65%。這一方面源于中國人口增長,另一方面也源于經(jīng)濟的增長以及制糖業(yè)的發(fā)展。


不過,由于對健康的關注逐漸增強,近年來糖消費量增速有所放緩。2017/18榨季,中國食糖總消費量為1500萬噸,與上個榨季持平。

【圖】中國食糖消費量穩(wěn)定上升(圖片來源:國君證券)


我國是世界食糖主要凈進口國家。長期以來,國內(nèi)生產(chǎn)白糖一般為低品質(zhì)白糖,而國際貿(mào)易主要為原糖和高品質(zhì)白糖;另一方面,由于成本較高,我國糖價與國際價格相比較高。因此,造成我國白糖不具有出口優(yōu)勢,國內(nèi)食糖生產(chǎn)主要滿足國內(nèi)消費需求。


【圖】國內(nèi)糖價顯著高于國際糖價(圖片來源:國君證券)


2017年以前,我國食糖主要進口來源國為巴西、古巴和泰國,三國占我國進口食糖總量的90%左右。但2017年,情況發(fā)生了一些變化:第一,食糖進口來源國排在首位的依然是巴西,但是巴西糖進口量大幅減少,由2016年食糖進口量198.9萬噸減少為2017年的79.0萬噸,減幅高達60.3%,并且巴西進口份額也由65.0%下降為34.5%。


【圖】2017年中國食糖進口來源國(圖片來源:中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng))


那么2017年中國從巴西的食糖進口為何大幅下降呢?說到底還是和稅有關系:


2017年5月,中國對關稅配額外進口食糖征收保障措施關稅,大幅提高進口糖關稅,并且實施期限為3年:其中,2017年5月22日至2018年5月21日,保障措施關稅稅率為45%;2018年5月22日至2019年5月21日,保障措施關稅稅率為40%;2019年5月22日至2020年5月21日,保障措施關稅稅率為35%。


這一措施,限制了中國自巴西等供應國的進口。那么巴西的糖產(chǎn)業(yè)究竟有多強大呢?下面我們就來認識一下,“獨步全球”的巴西糖產(chǎn)業(yè)。


3

獨步全球:巴西的糖帝國到底有多強大?


巴西位于南美洲的東南部,為世界第5大國。東瀕大西洋,國土面積為854.7萬平方公里,約占南美洲總面積的46%,全國可耕地面積約4億公頃。巴西大部分地區(qū)屬熱帶氣候,南部部分地區(qū)為亞熱帶氣候,是甘蔗的絕佳產(chǎn)地。在近2個榨季,巴西中南部種植面積可以達到巴西北部地區(qū)種植甘蔗面積的10倍。


【圖】巴西蔗糖種植區(qū)域(圖片來源:中信建投)


【圖】巴西中南部是該國甘蔗的主產(chǎn)區(qū)(圖片來源:國君證券)


糖業(yè)巨頭,奠定霸主地位


不光地域高度集中,巴西的制糖業(yè)也集中在一些大公司手里:其中,Raizen Energia S.A 是巴西規(guī)模較大的甘蔗加工廠, 2017/18榨季,該公司甘蔗壓榨量為6120萬噸左右。約占巴西甘蔗產(chǎn)量的10%左右,在收購了另外兩家糖廠后,產(chǎn)能達到每榨季7300萬噸。


另一家糖業(yè)巨頭Copersucar在巴西擁有35家會員糖醇廠,2017/18榨季收榨甘蔗約8500萬噸,占巴西中南部地區(qū)的14.25%,產(chǎn)糖460萬噸,占巴西中南部地區(qū)的12.75%。


而2013年上市,由法國農(nóng)業(yè)巨頭路易達孚占73%股份的Biosev在巴西擁有11家糖廠,2018/19榨季,截止到6月底,甘蔗壓榨量同比增加17.1%,至1130萬噸,


【圖】Biosev在巴西各地的糖廠(圖片來源:興證期貨)


正是如此多的糖業(yè)巨頭,奠定了巴西糖業(yè)的霸主地位。和巴西糖業(yè)巨頭動輒幾百萬噸的年產(chǎn)能向比,中國糖企還有很大的追趕空間:以中糧糖業(yè)為例,該公司目前國內(nèi)年產(chǎn)能150萬噸,海外澳洲產(chǎn)能30萬噸。


近幾年巴西的甘蔗產(chǎn)量一直是世界前兩位,巴西糖產(chǎn)量占全球比例的16%;且巴西糖出口量一直坐擁全球第一把交易(占比近40%),對全球糖產(chǎn)業(yè)有舉足輕重的影響。目前巴西甘蔗種植面積巴西可耕種土地面積的2.5%,近1000萬公頃。


【圖】巴西糖產(chǎn)量占全球舉足輕重(圖片來源:國君證券)


但是18/19榨季,情況發(fā)生了變化,巴西糖產(chǎn)量下降明顯,整個榨季食糖產(chǎn)量不足3000萬噸。,印度超過巴西成為糖產(chǎn)量最多的國家。這主要是由于:乙醇的替代,以及政策的影響,使得巴西糖產(chǎn)量大幅下滑,以至于把頭把交椅讓給了印度。


【圖】18/19得巴西糖產(chǎn)量大幅下滑(圖片來源:國君證券)


乙醇,是怎么“蠶食”巴西的甘蔗的?


說到乙醇的替代,就不能不說巴西甘蔗的兩個主要用途,其一是制糖,其二就是制乙醇,用作汽油的添加劑。而用乙醇做添加劑,不僅可以節(jié)省汽油,還可以提高汽油中的氧含量,改善燃燒效率。


在第一次石油危機之后,巴西發(fā)展燃料乙醇技術并成為全球最早發(fā)展燃料乙醇技術的國家之一,目前巴西汽油中添加的乙醇比例高達27%。同時政府還鼓勵民眾使用車用乙醇燃料,大大促進了乙醇燃料在巴西的應用。


目前,巴西已有超過300家乙醇燃料生產(chǎn)企業(yè),乙醇生產(chǎn)能力也達到兩千多萬噸的規(guī)模,其中超過95%的乙醇用作燃料,乙醇已占據(jù)巴西轎車燃料消費的半壁江山。很多企業(yè)同時利用甘蔗生產(chǎn)糖和乙醇。


【圖】巴西乙醇生產(chǎn)工業(yè)流程(圖片來源:國君證券)


【圖】18/19榨季巴西乙醇/汽油比處于低位(圖片來源:國君證券)


高油價下,巴西乙醇難減產(chǎn)


由于汽油價格上漲,2017年7月底,巴西對汽柴油稅率及乙醇稅率進行了調(diào)整,調(diào)整后使用乙醇燃料的成本只有使用汽油的約70%成本,這大大刺激了乙醇需求,導致巴西的乙醇制造量上升,進而導致糖用蔗比例下降(糖醇比下降至歷史低點35%)。


國際原油價格與巴西美元定價的乙醇價格在走勢呈現(xiàn)高度正相關,但近些年由于匯率和巴西國內(nèi)通脹等因素影響,巴西汽油價格一直處于上升趨勢。未來難以排除由于巴西自身汽油價格上漲,巴西乙醇價格不會回落,從而導致甘蔗制糖比例很難大幅提升(制乙醇更加有利可圖)。


【圖】油價高漲促進巴西乙醇業(yè)發(fā)展(圖片來源:國君證券)


除了受到油價影響外,巴西乙醇價格季節(jié)性及其明顯,根據(jù)國君期貨的研究,往往隨著中南部榨季開閘,巴西無水乙醇的價格大幅下滑,而隨著榨季結(jié)束,價格將迅速上升。往往乙醇價格在7月上旬觸底并回升。同時在每年榨季中后期(8-12月),巴西乙醇價格會出現(xiàn)季節(jié)性上漲。


目前遠期交割的巴西乙醇期貨價格來看,5-6月乙醇價格季節(jié)性低點折糖達到13.5美分/磅,而后期乙醇折糖價格將會因為季節(jié)性上漲而突破13.5美分/磅,而在制乙醇相對制糖更賺錢的情況下,糖醇比快速回升的概率仍偏小。


【圖】巴西乙醇價格漲落的季節(jié)性(圖片來源: 國君證券)


同時,目前國際糖價一直持續(xù)低迷,壓榨糖的利潤明顯低于用來制作乙醇的效益,因此對于利潤的追求,導致糖用蔗的比例大幅下滑,18/19榨季尤其明顯,下降了近10%。同時使得2018年巴西蔗糖出口量同比回落26%。


【圖】乙醇打壓巴西食糖出口(圖片來源: 國君證券)


綜上所述,可以得出一個結(jié)論:原來不光人可以吃糖,酒也可以吃糖!這和中國歷史上有一段特殊時期“不惜一切代價”保證茅臺的糧食供應,似乎有著異曲同工之妙。那么問題來了,產(chǎn)糖“一哥”產(chǎn)量下降這么厲害,未來糖價會怎么走呢?


4

減產(chǎn)消息頻傳,糖價或?qū)⒎駱O泰來?


如果全球食用糖市場中只是巴西“一方有難”,其他幾個主產(chǎn)國的“八方點贊”想必不會讓國際糖價有太大波動。很可惜,幸福總是相似的,有時不幸也是。


產(chǎn)量:聽取“減產(chǎn)”一片


在印度,產(chǎn)業(yè)政策正在讓食用糖的出口變得困難。目前,印度處于政府換屆階段,印度現(xiàn)任總理莫迪為了最大的票倉--農(nóng)民可以給他足夠的選票支持,實施高甘蔗收購價格政策和甘蔗最低收購價政策。這導致印度國內(nèi)甘蔗收購價格維持高位,農(nóng)民種植甘蔗的積極性很高。


但正如前文所言,甘蔗的生長需要三年左右的時間,而且由于印度實施的采購政策,使得國內(nèi)甘蔗收購價格維持高位,國際糖價與國內(nèi)收購價存在很大差距,造成印度食糖很難出口,這對于糖價而言無疑是一種利好。


【圖】產(chǎn)糖大國印度,糖出口量連續(xù)四年下降(圖片來源: 國君證券)


其他產(chǎn)糖大國似乎形勢不容樂觀:過去一段時間,全球糖庫存高漲造成的糖價壓制和天氣原因也對泰國和歐盟的產(chǎn)糖量造成影響。預計2019/20榨季,泰國和歐盟的糖產(chǎn)量同比降幅都將在10%左右。


產(chǎn)量減少了,需求呢?


隨著全球范圍內(nèi)對健康問題的愈發(fā)重視,以及食糖替代品的發(fā)展,人們主動減少食糖的使用量,因此全球食糖消費量增速緩慢。下圖清晰表明,自2012年以后全球食糖消費動力不足,2013-2016年全球食糖消費量處于緩慢上漲趨勢。


【圖】全球食糖消費增長緩慢,2017年甚至下滑(圖片來源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院)


雖然上漲幅度緩慢,但與供應的下降相比似乎顯得微不足道:2018/2019年度全球食糖供應過剩幅度縮小,國內(nèi)外糖價處于低位,糖廠利潤虧損,拖欠蔗農(nóng)資金,各國采取不同措施以保護蔗農(nóng)利益與糖廠的正常運轉(zhuǎn),對糖價形成支撐。因而多機構(gòu)預計,在2019/2020年度全球食糖將出現(xiàn)100-200萬噸的供應缺口,2019年將是國內(nèi)外食糖由供過于需向供不應求的轉(zhuǎn)折點。并且下圖可以看出,目前糖價正處于相對的底部,因而未來有很大可能否極泰來。


【圖】2010—2019全球食糖供需平衡情況(圖片來源:信達期貨)


【圖】當前白糖處于相對底部(圖片來源:廣發(fā)證券)

責任編輯:李燁

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