這個(gè)周末，整個(gè)資本市場(chǎng)被點(diǎn)燃了。

從去年11月5日提出這個(gè)任務(wù)到3月2日凌晨正式推出科創(chuàng)板的全套文件，前后只用了116天，速度之快與效率之高，都令人嘆為觀止。

尤其是在兩會(huì)召開(kāi)前期，證監(jiān)會(huì)凌晨發(fā)布科創(chuàng)板規(guī)則，可見(jiàn)資本市場(chǎng)改革的緊迫性和證監(jiān)會(huì)的重視。

這個(gè)周末，投資者都在問(wèn)，啥時(shí)候開(kāi)板，怎么開(kāi)戶，如何買進(jìn)科創(chuàng)股票，沒(méi)有50萬(wàn)怎么辦？

基金君梳理了10問(wèn)10答攻略，給小伙伴們參考。

1.科創(chuàng)板啥時(shí)候開(kāi)板？

華泰證券預(yù)判了科創(chuàng)板的推進(jìn)進(jìn)程，認(rèn)為科創(chuàng)板發(fā)行審核流程預(yù)計(jì)持續(xù)最短4個(gè)月、最長(zhǎng)7個(gè)月，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板最早會(huì)在今年7-8月開(kāi)板。

按照要求，交易所收到注冊(cè)申請(qǐng)文件后，5 個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定，自受理注冊(cè)申請(qǐng)文件之日起3 個(gè)月內(nèi)形成審核意見(jiàn)。同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)行要求，發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)回復(fù)審核問(wèn)詢的時(shí)間不得超過(guò)3 個(gè)月。證監(jiān)會(huì)收到交易所報(bào)送的審核意見(jiàn)，在20 個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出同意注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。

因此，發(fā)行審核流程預(yù)計(jì)持續(xù)最短4 個(gè)月，最長(zhǎng)7 個(gè)月。華泰預(yù)計(jì)，最早2019 年7-8 月科創(chuàng)板開(kāi)板，第一批企業(yè)上市。

2.怎么開(kāi)戶？

投資科創(chuàng)板現(xiàn)在就可以開(kāi)戶！

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民3日下午列席全國(guó)政協(xié)十三屆二次會(huì)議開(kāi)幕會(huì)。閻慶民在會(huì)前接受上證報(bào)記者采訪表示，擬投資科創(chuàng)板的投資者已經(jīng)可以開(kāi)戶。

不過(guò)是臨柜開(kāi)通還是手機(jī)自助開(kāi)通。還有具體時(shí)間還沒(méi)確定。不過(guò)很快了?？梢詥?wèn)問(wèn)自己的開(kāi)戶券商。一般大券商在這種新業(yè)務(wù)會(huì)更快推出一些，流程也更方便。

3.投資科創(chuàng)板的門檻是多少？

50萬(wàn)資產(chǎn)跟2年交易經(jīng)驗(yàn)。

科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，需要投資者具備相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力。

由此，要求個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬(wàn)元并參與證券交易滿24個(gè)月。

正式文件發(fā)布，50萬(wàn)資產(chǎn)和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的投資者門檻不變。

上交所在答記者問(wèn)的時(shí)候也提到，從數(shù)據(jù)測(cè)算看，50萬(wàn)資產(chǎn)門檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的適當(dāng)性要求是比較合適的?，F(xiàn)有A股市場(chǎng)符合條件的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人，加上機(jī)構(gòu)投資者，累計(jì)交易占比超過(guò)70%?？傮w上看，兼顧了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，50萬(wàn)的門檻，一定程度能保護(hù)投資者，特別是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候。預(yù)計(jì)博弈會(huì)非常劇烈，原來(lái)可能還一塊兒賺錢，現(xiàn)在可能之間互相博弈，投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈。

4.沒(méi)有50萬(wàn)怎么辦？

對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，50萬(wàn)門檻或許有點(diǎn)高，如何參與科創(chuàng)板投資成了最關(guān)心的問(wèn)題。

最新數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)通A股賬戶的自然人已經(jīng)超過(guò)1億，但符合科創(chuàng)板條件的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人，其他人真的要放棄了嗎？

這樣的想法其實(shí)不對(duì)，沒(méi)有50萬(wàn)，我們可以買公募基金啊。

上交所強(qiáng)調(diào)，實(shí)施投資者適當(dāng)性制度，并不是將不符合要求的投資者攔在科創(chuàng)板大門之外，中小投資者可以通過(guò)公募基金等產(chǎn)品參與科創(chuàng)板。

最關(guān)鍵的是，科創(chuàng)板股票，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的 50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品以及其他機(jī)構(gòu)配售。

基金君看了一下，沒(méi)有50萬(wàn)，可以通過(guò)以下幾個(gè)途徑投資科創(chuàng)板。

第一，現(xiàn)有投A股的公募基金。上交所表示，現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，基金君估算，權(quán)益類基金加上可投股票的其他類型基金總規(guī)模約4萬(wàn)億！也就是說(shuō)，約4萬(wàn)億的已成立公募基金都可以直接買科創(chuàng)板的股票。

第二，6只戰(zhàn)略配售基金。前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。

這幾只基金，成立至今收益率在2.91%—5.41%之間，目前幾乎大部分配置的都是債券，股票對(duì)凈值的影響不超3%，主要參與了中國(guó)人保的戰(zhàn)略配售。

第三，科創(chuàng)板相關(guān)基金。上交所曾表示，將積極推動(dòng)基金公司發(fā)行一批主要投資科創(chuàng)板的公募基金產(chǎn)品。

目前基金公司布局科創(chuàng)板基金也是爭(zhēng)分奪秒。多家基金公司密集上報(bào)科創(chuàng)板基金。這些基金或?qū)⒁詤⑴c一級(jí)市場(chǎng)配售或二級(jí)市場(chǎng)買入的方式投資于科創(chuàng)板。

其中，富國(guó)基金、鵬華基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華安基金、招商基金、華夏基金、南方基金8家基金公司各申報(bào)了一只科創(chuàng)板3年封閉運(yùn)作靈活配置混合型基金。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，不排除還可能會(huì)繼續(xù)新增上報(bào)科創(chuàng)板基金的基金公司。

5.交易制度跟A股其他板有啥區(qū)別

科創(chuàng)板股票競(jìng)價(jià)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為 20%。

科創(chuàng)板股票漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為：漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)×（1±漲跌幅比例）。

首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后的前 5 個(gè)交易日不設(shè) 價(jià)格漲跌幅限制。

6.科創(chuàng)板有沒(méi)有T+0？

沒(méi)有。

在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)過(guò)程中，不少投資者建議引入T+0交易機(jī)制。

上交所表示，經(jīng)綜合評(píng)估，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進(jìn)的原則，在本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則中未將T+0交易機(jī)制納入。

7.T+1制度是否會(huì)依舊爆炒？

中信證券表示，T+1等制度仍然會(huì)限制做空機(jī)制施行，整體上仍然是以做多為主的市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看將制約二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于劣質(zhì)公司的“懲罰機(jī)制”。交易制度上預(yù)計(jì)未來(lái)試點(diǎn)過(guò)程中仍然有放松空間。

中信分析，科創(chuàng)板在T+1交易制度和5個(gè)交易日后漲跌幅限制下，依舊存在被操縱或者爆炒的可能性。

對(duì)于炒作新股的游資，一般只需要在新股上市后第 5 個(gè)交易日參與即可，由于是T+1制度，在第5個(gè)交易日買入的所有參與方本質(zhì)上仍然是站在“同一條戰(zhàn)線”，多空博弈不夠充分，而第6個(gè)交易日開(kāi)始，除了漲跌幅度上更大，交易策略上和 A 股完全一致。

T+1的另外一個(gè)限制是影響融券做空機(jī)制的有效性。如果交易制度采用 T+1，融券制度相應(yīng)也得采用T+1。但對(duì)于融券賣出方，當(dāng)天無(wú)法回轉(zhuǎn)交易平倉(cāng)，持有頭寸過(guò)夜往往有非常大的被逼空風(fēng)險(xiǎn)（例如，如果晚間披露正面信息或停牌或是第二天直接以漲停板開(kāi)盤，做空者將遭遇嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。

加之有跌幅限制，融券做空者無(wú)法在利空出現(xiàn)的短時(shí)間內(nèi)獲取相應(yīng)回報(bào)，使得做空的風(fēng)險(xiǎn)收益比明顯偏低。 所以在目前制定的科創(chuàng)板交易制度下，科創(chuàng)板仍然是一個(gè)以做多為主的市場(chǎng)。

8.對(duì)A股有啥影響

中信證券分析，科創(chuàng)板注冊(cè)制長(zhǎng)期來(lái)看有七大影響：

1）緩解新股定價(jià)扭曲，降低次新股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)負(fù)面影響；

2）改善“新陳代謝”機(jī)制，提高市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力；

3）科創(chuàng)板市場(chǎng)成熟后，同類公司估值可能反而低于A股；

4）壓低殼價(jià)值提高小市值公司占比；

5）加速推動(dòng)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)化演變；

6）降低少數(shù)股權(quán)溢價(jià)促進(jìn)并購(gòu)重組；

7）解決一級(jí)市場(chǎng)“堰塞湖”，疏通一二級(jí)市場(chǎng)。

華泰證券認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的核心影響有三點(diǎn)：

A．沒(méi)有高估值就難有持續(xù)不斷的創(chuàng)新動(dòng)力，這點(diǎn)可參照硅谷經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行定價(jià)制度的改革有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司，推動(dòng)社會(huì)資源自發(fā)向科創(chuàng)領(lǐng)域聚集；

B．交易制度等的改革有利于改善過(guò)往成長(zhǎng)股的掣肘—流動(dòng)性，更好的流動(dòng)性對(duì)應(yīng)一定估值溢價(jià)；

C．充裕的宏觀流動(dòng)性環(huán)境下，科創(chuàng)板推出的示范效應(yīng)大于分流效應(yīng)。

9.跟A股其他板的退市制度有何不同？

科創(chuàng)板的退市制度主要有4種：重大違法類、交易類、財(cái)務(wù)類和規(guī)范類。

其中，重大違法強(qiáng)制退市，包括下列情形：

（一）上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者 其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上 市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形；

（二）上市公司存在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安 全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣， 嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位， 其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形。

另外，還有交易類強(qiáng)制退市，包括：

（一）通過(guò)本所交易系統(tǒng)連續(xù) 120 個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)的累計(jì) 股票成交量低于 200 萬(wàn)股；

（二）連續(xù) 20 個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于股票面值；

（三）連續(xù) 20 個(gè)交易日股票市值均低于 3 億元；

（四）連續(xù) 20 個(gè)交易日股東數(shù)量均低于 400 人；

另外，中信證券分析，殼公司在科創(chuàng)板的生存空間明顯下降。

10.科創(chuàng)板打新有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)于打新參與者，不再像過(guò)去 A 股打新一樣“開(kāi)板即賣”這么簡(jiǎn)單?？苿?chuàng)板注冊(cè)制下市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制意味著科創(chuàng)板的打新告別過(guò)去 A 股市場(chǎng)打新無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的模式。

中信證券分析，市場(chǎng)化的新股定價(jià)機(jī)制平衡發(fā)行方（內(nèi)部人估價(jià)）、一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)方（機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)）和二級(jí)市場(chǎng)參與者（包含了散戶）三者之間的利益關(guān)系， 任何系統(tǒng)性損傷其中一個(gè)主體的定價(jià)體系最終都會(huì)得到糾偏。

此外， 科創(chuàng)板注冊(cè)制在配售環(huán)節(jié)綁定了戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)、高管員工三方的利益， 超過(guò)“ 4 數(shù)區(qū)間”的定價(jià)又要做額外風(fēng)險(xiǎn)披露，很難出現(xiàn)過(guò)往（2009—2012）持續(xù)的過(guò)高發(fā)行定價(jià)（但是不排除初期出現(xiàn)打新熱潮拉高定價(jià)）。

因此，科創(chuàng)板下的打新最主要的變化就是成為風(fēng)險(xiǎn)投資策略。一旦市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)高定價(jià)上市破發(fā)的情況（上市首日還沒(méi)有漲跌幅限制），意味著 A 股運(yùn)行了快5年的市值配售無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新模式將成為歷史。

科創(chuàng)板上市前5日不設(shè)漲跌幅，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，打新就是選股。 即便是成熟的資本市場(chǎng)，新股定價(jià)也存在普遍偏高的問(wèn)題，這就存在上市后破發(fā)的可能。 所以在不設(shè)漲跌幅的情況下， 對(duì)于打新參與者，不再像過(guò)去 A 股打新一樣“開(kāi)板即賣”這么簡(jiǎn)單，機(jī)構(gòu)投資者需要充分準(zhǔn)確地評(píng)估股票合理價(jià)值以避免因市場(chǎng)情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來(lái)，年內(nèi)首日新股破發(fā)率最低也有 20%，最高達(dá)到 37%，而上市 3 個(gè)月內(nèi)破發(fā)率最低的年份也高達(dá) 66%。

據(jù)光大證券分析，機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板的新股網(wǎng)下配售難度會(huì)顯著增加：

1.最終定價(jià)不再有市場(chǎng)一致預(yù)期，申報(bào)價(jià)格難度上升，入圍機(jī)構(gòu)比例下降；

2.科創(chuàng)板新股上市初期漲幅不確定性增加?？苿?chuàng)板上市前5日不設(shè)漲跌停限制、首日即放開(kāi)融券等制度均增加了科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性。