近期，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，在近期A股市場圍繞2600點反復(fù)震蕩，呈現(xiàn)出筑底的走勢，很重要的原因就是今年以來市場的大跌導(dǎo)致投資者的信心恢復(fù)需要更長的時間，而最近處于政策利好的空窗期，這也導(dǎo)致一部分投資者出現(xiàn)了猶豫的情緒，而市場的底部也往往具有這些特征。此外市場成交量極度萎縮甚至創(chuàng)出近三年來的新低，投資者入場意愿不強(qiáng)，新基金發(fā)行頻頻出現(xiàn)失敗的現(xiàn)象，這在以往來看都是比較少見的。

外資對于A股市場則是持比較明確看好的態(tài)度，特別是高盛在近期發(fā)表了看好A股的一些報告，建議2019年增持A股。外資是從相對客觀的角度并且基于中長期來分析A股，因此對于A股的看法反而比內(nèi)資要樂觀。

高盛在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望報告中建議明年增持A股，預(yù)計明年底MSCI中國指數(shù)的回報率將在11%。高盛還認(rèn)為2019年全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險很低，而之后經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險可能會上升。高盛預(yù)計A股在明年會有比較好的表現(xiàn)，A股每股收益率增長預(yù)期是7%，而市盈率將從今年的10倍上升到11倍，滬深300指數(shù)將同比上漲14%，達(dá)到3700點，高盛對中國A股和MSCI中國指數(shù)提出增持的建議。

高盛作出判斷的理由之一是2018年中國股市從高位下跌了將近30%，是歷史上第五大的下跌記錄，估值已經(jīng)跌到10倍市盈率左右，低估的估值水平充滿了投資的吸引力。另一方面配置A股的資本增量可觀，高盛預(yù)測2019年北上資金將達(dá)到650億美元，遠(yuǎn)高于近兩年的300億和400億美元的水平，而家庭資本增量也會帶來約8000億元人民幣的增量投入到A股。此外，國內(nèi)房地產(chǎn)市場增速放緩，房價出現(xiàn)有價無市的現(xiàn)象，可能會讓資金從樓市中流出并配置到股市上。

高盛同時強(qiáng)調(diào)，中國正在推動以市場為基礎(chǔ)的改革，實際上有助于改善中國的結(jié)構(gòu)性增長和股本的回報，特別是對于民營經(jīng)濟(jì)的支持力度在加大，從而會激發(fā)中國尚未開發(fā)的增長潛力。

高盛的觀點代表了一部分外資的觀點，在這個報告中高盛預(yù)測2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將從今年的3.8%放緩到3.5%，而放緩的原因主要是美國經(jīng)濟(jì)的減速以及中國經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力。

相比美股，A股可能更具有投資的吸引力。從行業(yè)板塊來看，高盛建議買入低估值的防御性板塊，高盛認(rèn)為漂亮50將重新占據(jù)市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，看好白馬股的機(jī)會。

高盛的觀點和我的觀點可以說不謀而合，我也認(rèn)為2019年可能會呈現(xiàn)出美股向下調(diào)整、A股向上回升的態(tài)勢，這對國內(nèi)投資者來說是一件好事。A股的大幅下跌已經(jīng)跌出了價值，很多藍(lán)籌股的估值處于歷史最低的位置，所以在這時堅持價值投資，選擇一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)白馬股，從中長線來看是一個比較好的介入時機(jī)。

外資流入到A股不僅是因為A股的估值低，更重要的是A股已經(jīng)納入MSCI和富時羅素國際指數(shù)兩個最大的國際指數(shù)體系，而很多外資的基金業(yè)績比較基準(zhǔn)就是這兩個指數(shù)，因此提高對A股的配置比例成為這些外資一個必然的選擇。

從06年到2016年，A股的走勢和美股的相關(guān)性就不高，大概只有0.3的相關(guān)性，而從2016年到今年這兩年多的時間，美股和A股的走勢幾乎是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。美股在過去兩年上漲了40%，A股則下跌了40%，分化很大。這種分化在全球化程度很高、中美屬于全球前兩大經(jīng)濟(jì)體的背景之下，應(yīng)該是非常不正常的，未來三年將會出現(xiàn)糾偏，這種糾偏會使得美股出現(xiàn)向下的調(diào)整，而A股出現(xiàn)向上的回升，從而縮小“喇叭口”。

對于外資來說，在組合中加入一個相關(guān)系數(shù)比較低甚至負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，可以有效地降低組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，提升組合的夏普值，也就是每單位風(fēng)險所對應(yīng)的收益率，這也從一定程度上可以解釋為什么今年A股大幅下跌而外資加速流入。雖然今年來看外資已經(jīng)流入的資金短期被套，但是從事后兩三年來看，外資應(yīng)該又抄到了這次歷史大底。