今年A股市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，市場的成交量繼續(xù)保持較低的水平，呈現(xiàn)出縮量調(diào)整的態(tài)勢，投資者信心仍然比較低迷。在經(jīng)過了連續(xù)兩個月調(diào)整之后，市場的估值已經(jīng)跌到了歷史的底部，而投資者的信心也跌到了谷底。在中美重啟新的談判以及暫?；ハ嗉诱麝P(guān)稅的利好消息出來之后，市場的走勢有所企穩(wěn)，但是市場的信心恢復還需要逐步的提升，大盤的走勢也受到消息面的一些沖擊。

今年以來歐美股市出現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢，我們看到道瓊斯指數(shù)在今年以來截至12月7日已經(jīng)回吐了今年全部的漲幅，下跌了1.34%，標普500指數(shù)下跌了1.52%，納斯達克指數(shù)只有0.95%的漲幅。英國富時100指數(shù)下跌了11.83%，法國CAC40指數(shù)下跌了9.4%，德國DAX指數(shù)下跌了16.49%。

全球股市在今年集體出現(xiàn)沖高回落并且出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，究其原因應該說對全球經(jīng)濟增速的擔憂起到了主要的作用。美國推行的貿(mào)易保護主義政策讓投資者擔心全球經(jīng)濟增速可能在明年出現(xiàn)回調(diào)，這對風險資產(chǎn)也造成了一定的打壓。

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的預測，預計今年四季度美國GDP的年化增長率會達到2.7%，略低于之前預期的3%。當然也有一部分經(jīng)濟學家警告，明年隨著減稅政策邊際效果的遞減，美國經(jīng)濟可能進入到經(jīng)濟增長的末期出現(xiàn)回調(diào)。

美聯(lián)儲在近期加息已經(jīng)是板上釘釘，但是市場對于明年加息的路徑還有比較大的分歧。之前美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話釋放出加息節(jié)奏可能放緩的信號，明年美聯(lián)儲加息的空間已經(jīng)不大，最多25個基點左右。這樣的話美聯(lián)儲這輪的加息周期從2015年開始，可能會到2019年結(jié)束，這有利于提振市場的信心，防止美股出現(xiàn)大幅下跌。

美股的走勢和十年期國債收益率的走勢有很大的負相關(guān)關(guān)系，美債收益率倒掛讓投資者擔憂美國經(jīng)濟增長的前景。從1950年以來，美債收益率倒掛已經(jīng)發(fā)生過七次，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏和美國經(jīng)濟增幅都有一定的關(guān)聯(lián)。

美股市場明顯進入到見頂回落的階段，并且波動率在大幅提升。美股在近期出現(xiàn)大幅的波動，一天的波幅超過3%，一改之前穩(wěn)步上揚的態(tài)勢，這也給全球資本市場帶來了一定的沖擊。之前我講到，美股的大跌對于A股的影響是短期的，從中長期來看美股的下跌對A股并不是壞事。

從上周的資本流動來看，資金在大量的流出美股、歐股等發(fā)達市場，加速流入新興市場，特別是流入A股的資金量占到了一大部分的份額。這說明A股經(jīng)過三年的調(diào)整已經(jīng)具備了投資的吸引力，吸引了外資入場抄底。近期外資流入A股的速度在明顯加快，也驗證了我之前的看法，美股的見頂回落客觀上促進了一部分國際資本從美股獲利了結(jié)，流入到A股等估值較低的市場。

昨天統(tǒng)計局公布了11月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI和PPI漲幅雙雙回落，通脹不及預期。11月份全國CPI同比上漲2.2%，和上個月相比漲幅有所回落。PPI方面11月份同比上漲2.7%，環(huán)比下降0.2%。

從這次公布的數(shù)據(jù)來看，和10月份CPI同比增長2.5%，PPI同比增長3.3%相比，都出現(xiàn)了一定的回落，并且PPI增速創(chuàng)下了年內(nèi)的新低。物價水平的明顯回落，反映出市場需求有所減弱。物價走勢溫和回落，當前經(jīng)濟通脹的風險大大地減輕，這也為央行貨幣政策保持適度的寬松提供了空間。原油價格的下跌以及市場需求的回落對PPI的漲幅形成了雙向的打壓，所以PPI的漲幅回落的幅度是非常明顯的。

在政策方面，深交所、上交所和港交所聯(lián)合發(fā)布通知，為了進一步優(yōu)化互聯(lián)互通機制，推動內(nèi)地與香港資本市場協(xié)同發(fā)展，三家交易所已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達成共識，預計可能會在2019年年終生效實施。這意味著像小米、美團等同股不同權(quán)的公司可能會在明年成為港股通標的，國內(nèi)投資者可以通過港股通來購買這類公司股票。

在今年4月份港股放開了對于同股不同權(quán)公司上市的規(guī)定，吸引了一部分同股不同權(quán)的公司上市，而小米成為第一家在香港上市的同股不同權(quán)公司。之前港股通不允許納入同股不同權(quán)公司，現(xiàn)在三家交易所已經(jīng)達成了一致，將這類公司納入到港股通的標的，這給內(nèi)地投資者提供了一個新的投資機會，同時會有利于這類公司股價的上漲。

滬深港通是我國資本市場對外開放的重要一部分，運行幾年來吸引了大量的外資流入到A股市場，直接推動了A股成功納入MSCI新型市場指數(shù)和富時羅素國際指數(shù)，這對于推動A股市場的國際化、吸引外資起到了重要的作用。

當前A股市場已經(jīng)完成了探底的階段進入到筑底反彈的階段，雖然反彈的過程一波三折，但是反彈的趨勢不會改變。2019年隨著市場各個消息出現(xiàn)邊際的改善，包括股權(quán)質(zhì)押的風險得到有效化解，經(jīng)濟增速在明年上半年觸底下半年反彈，中美貿(mào)易摩擦的邊際改善，A股市場將迎來難得的上升的機會。

2019年可能會呈現(xiàn)出美股向下、A股向上的走勢。在當前A股市場仍然處于信心不足的階段，我想起一句非常勵志的話，“流淚播種者必然歡呼收割”，在市場的底部投資者的信心嚴重低迷，可以說很多投資者是在非常痛苦的煎熬中買入一些心儀的股票，而這時候進行配置的投資者在下輪市場的牛市中必然會獲得更好的回報。因此當前就是要戰(zhàn)勝恐慌心理，挖掘優(yōu)質(zhì)個股，等待市場回升的機會。