很長(zhǎng)一段時(shí)間,在我的認(rèn)知里,買了債券型基金就等于買了債券。實(shí)際上,債券和債券型基金還是有區(qū)別的,債券基金有純債基金、債券占比80%的債基,還有特定策略的基金,債券基金是經(jīng)過(guò)篩選過(guò)的債券組合。總體來(lái)說(shuō),感覺(jué)債券基金是燒好的一鍋大雜燴,而不同的債券就是就是這鍋大雜燴里的不同品種的小菜。 既然債券基金和債券的關(guān)系斐然,還是應(yīng)該從根本上認(rèn)識(shí)一下債券。 01 債券的種類。很多人會(huì)覺(jué)得股票有幾千只,選擇余地會(huì)比債券大。實(shí)則不然,和眼花繚亂的債券相比,股票還是比較單調(diào)的。債券種類多,花樣復(fù)雜,即使同一個(gè)公司,它發(fā)行的各類債券就可以各式各樣,給投資者很多選擇。 就交易場(chǎng)所而言,一般分為三類:一是銀行間債券市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶;二是交易所債券市場(chǎng)以滬深兩家證券交易所為主,交易的品種主要是公司債;三是商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng),主要針對(duì)機(jī)構(gòu)和散戶投資者。 從發(fā)行主體看,債券品種包括政府債券(由中央或地方政府發(fā)行的債券)、中央銀行票據(jù)(由人民銀行針對(duì)銀行和法人公司發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù))、政府支持機(jī)構(gòu)債券(包括由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行發(fā)行的政策性金融債,也包括項(xiàng)目債,比如三峽項(xiàng)目債)、金融債券(由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券)、企業(yè)信用債券 (由企業(yè)發(fā)行的沒(méi)有抵押品、完全靠公司信用的債券)、資產(chǎn)支持證券(由企業(yè)發(fā)行的有資產(chǎn)抵押品的債券)、熊貓債券(由外國(guó)機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券,它與日本的“武士債券”、美國(guó)的“揚(yáng)基債券”相對(duì)應(yīng),都屬于外國(guó)債券) 就債券期限而言,有所謂的短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。在中國(guó)市場(chǎng),償還期限在1年以內(nèi)的叫短期債券,償還期限在1年以上、5年以下的為中期債券,而償還期限在5年以上的都叫長(zhǎng)期債券。 一般而言,企業(yè)發(fā)行短期債主要是為了籌集臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金,短期利率也比較低,短期債的期限分為3個(gè)月、6個(gè)月和9個(gè)月。發(fā)行中長(zhǎng)期債券的目的是為了長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,使資本的期限盡量跟投資項(xiàng)目的回報(bào)期相匹配。 我國(guó)政府發(fā)行的債券以中期為主,集中在3—5年,1996年后政府才開(kāi)始發(fā)行長(zhǎng)期債券。 02 決定債券的因素。 債券投資者的收益來(lái)源一般有兩個(gè),一是利息收入,二是資本利得。 那如何判斷債券是否值得購(gòu)買呢? 假如我們看到一只1年期零息國(guó)債,每張面值100元,也就是說(shuō)這只國(guó)債不付利息,只待一年期滿時(shí)能得到100元現(xiàn)金支付(也叫貼現(xiàn)債券)。那這張100元的債券1年后值多少錢呢? 可以用國(guó)債價(jià)格的收益率曲線來(lái)測(cè)算(我理解就是平均利率),市場(chǎng)上一年期的債券利率為3.66%。100/(1+0.0366)=96.47元。由此,這個(gè)1年期債券價(jià)值為96.47元!只要市場(chǎng)價(jià)格低于或等于這個(gè)價(jià)值,就值得買。 假設(shè)我們?cè)诳吹膰?guó)債是3年期、年息8%,又該如何定價(jià)呢?這只債券第一年和第二年末分別付給投資者8元、第三年末付108元,而3年期的利率為3.77%。以此貼現(xiàn)率對(duì)未來(lái)三年的收益分別做貼現(xiàn): 8/(1+0.0377)+ 8/ (1+0.0377) 2 + 108/ (1+0.0377) 3-=111.79元。也就是,這只債券的價(jià)值高于面值,原因是每年8%的年息高于貼現(xiàn)率、高于機(jī)會(huì)成本;這樣,如果其市場(chǎng)價(jià)格只是100元面值的話,人們會(huì)搶著要買,很快把價(jià)格炒上去,一直等價(jià)格漲到111.79元為止! 03 區(qū)分國(guó)債幾個(gè)收益率的概念 一是“名義收益率“,也就是我們說(shuō)的“利息率“,最初發(fā)行時(shí)就是固定的。比如, 10年期國(guó)債,面值100元,每年支付5%利息,那么,持有人每年從財(cái)政部收到5元錢的收益,也就是名義收益率為5% 二是“到期收益率“,就是一直持有債券,等它到期為止所能實(shí)現(xiàn)的年收益率。比如,96元買下10年期國(guó)債,面值100元, 票面利率5%,還有2年到期;那么,到期收益率=【5+(100-96)/2】/96=7.29%。 通常,我們?cè)趫?bào)紙或新聞里看到的“國(guó)債收益率“或“債券收益率“,都是指“到期收益率”。 三是“持有期收益率“,指的是買了債券,沒(méi)等到期就出手后能得到的收益率,這個(gè)收益的不確定性很大。 04 看來(lái)債券看似簡(jiǎn)單,我的認(rèn)知里只是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,但要弄清楚債券的相關(guān)概念,尤其是債券收益率曲線、貼現(xiàn)率等名詞還是要花功夫的。 這篇標(biāo)題是《買了債券基金就等于買了債券嗎?》,前面洋洋灑灑說(shuō)了那么多債券的基礎(chǔ)知識(shí),實(shí)際上是對(duì)學(xué)習(xí)陳志武金融課關(guān)于債券這一章的回顧,說(shuō)實(shí)話,我也覺(jué)得那些概念難懂,真不想理會(huì)。但是覺(jué)得既然學(xué)習(xí)了,就要時(shí)刻回味記憶,要不然這個(gè)課程聽(tīng)完,一點(diǎn)印象就沒(méi)有了。 再回到債券基金這個(gè)話題,剛才說(shuō)債券的相關(guān)概念沒(méi)弄懂,我想暫時(shí)存疑,只要了解債券基金還是一樣可以操作執(zhí)行的。 債券是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,債券基金尤其是純債基金,也是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,之前看到一個(gè)量化測(cè)試的模型,債券基金持有期超過(guò)一年,虧損的概率就非常小。 非常適合作為家庭資產(chǎn)配置的一部分,并且投資債券基金的途徑要比債券方便的多,相關(guān)基金購(gòu)買平臺(tái)就可以購(gòu)買。 債券基金是從各類債券中,由基金公司挑選出來(lái)的最優(yōu)組合,種類繁多,投資者可以從中挑選出合適的債券。我認(rèn)為,債券基金更適合方便大多數(shù)投資者。 【債券相關(guān)重點(diǎn)總述】 1.對(duì)于債券和其它資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題,國(guó)債收益率曲線是定海神針,這條曲線表述未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率跟期限的關(guān)系,也代表了投資者的機(jī)會(huì)成本,這些收益率一般被當(dāng)作對(duì)未來(lái)的無(wú)風(fēng)差貼現(xiàn)率。 2.對(duì)于國(guó)債、公司債、地方債等,估值方法類似。先把債券末來(lái)每年的利息計(jì)算出來(lái),然后分期進(jìn)行貼并最后求和。但是,國(guó)債的貼現(xiàn)率根據(jù)國(guó)債收益率曲線來(lái)確定,對(duì)于公司債等,必須是同期限國(guó)債貼現(xiàn)率加上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 3.債券投資的收益率風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè):一是未來(lái)的利息和本金支付是否能兌現(xiàn),也就是通常說(shuō)的信用風(fēng)險(xiǎn);二是利率風(fēng)險(xiǎn),亦即貼現(xiàn)率是否會(huì)上升,比如,經(jīng)濟(jì)條件變好導(dǎo)致加息,投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的傾向性加強(qiáng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上漲。 責(zé)任編輯:王雨帆 |
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