期貨市場經(jīng)常發(fā)生投資者因抱僥幸心理而由小輸演變成大虧的例子。表面上看，巴林銀行事件與我們國內(nèi)投資者似乎相去較遠(yuǎn)，其實(shí)不然。從這一事件中，我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)是如何由小變大，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度形同虛設(shè)帶來的巨大危害，最終導(dǎo)致不可收拾的慘重教訓(xùn)。

　　巴林銀行事件回顧

　　1995年2月，具有230多年歷史、在世界1000家大銀行中按核心資本排名第489位的英國巴林銀行宣布倒閉，這一消息在國際金融界引起了強(qiáng)烈震動(dòng)。巴林銀行1763年創(chuàng)建于倫敦，它是世界首家商業(yè)銀行。它既為投資者提供資金和有關(guān)建議，又像一個(gè)商人一樣自己做買賣，也像其他商人一樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。由于善于變通，富于創(chuàng)新，巴林銀行很快就在國際金融領(lǐng)域獲得巨大的成功。它的業(yè)務(wù)范圍也非常廣泛：無論是到剛果提煉鐵礦，從澳大利亞販運(yùn)羊毛，還是開掘巴拿馬運(yùn)河的項(xiàng)目，巴林銀行都可以為之提供貸款。由于巴林銀行在銀行業(yè)中的卓越貢獻(xiàn)，巴林銀行的經(jīng)營者先后獲得了五個(gè)爵位。

　　巴林銀行的倒閉是由于該行在新加坡的期貨公司交易形成巨額虧損引發(fā)的。1992年新加坡巴林銀行期貨公司開始進(jìn)行金融期貨交易不久，前臺(tái)首期交易員里森，同時(shí)也是后臺(tái)結(jié)算主管即開立了“88888”賬戶。開戶表格上注明此賬戶是新加坡巴林期貨公司的誤差賬戶，只能用于沖銷錯(cuò)帳，但這個(gè)賬戶卻被用來進(jìn)行交易，甚至成了里森賠錢的隱藏所。里森通過指使后臺(tái)結(jié)算操作人員在每天交易結(jié)束后和第二天交易開始前，在“88888”賬戶與巴林銀行的其他交易帳戶之間做假賬進(jìn)行調(diào)整，里森反映在總行其他交易賬戶上的交易始終是盈利的，而把虧損掩蓋在“88888”賬戶上。里森作為一個(gè)交易負(fù)責(zé)人，曾經(jīng)通過大阪股票交易所，東京股票交易所和新加坡國際金融交易所買賣日經(jīng)225股票指數(shù)期貨和日本政府債券期貨，從中賺取微薄的差價(jià)。由于差價(jià)有限因此交易量很大，通過這種風(fēng)險(xiǎn)較低的差價(jià)交易，也一度為巴林銀行賺取了巨額的利潤，在1994年頭7個(gè)月獲利3000萬美元。

　　巴林銀行事件分析

　　巴林銀行倒閉是由于其子公司巴林期貨新加坡公司，因持有大量未經(jīng)保值的期貨和選擇權(quán)頭寸而導(dǎo)致巨額虧損，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，巴林期貨新加坡公司1995年交易的期貨合約是日經(jīng)225指數(shù)期貨，日本政府債券期貨和歐洲日元期貨，實(shí)際上所有的虧損都是前兩種合約引起的。

　　自1994年下半年起，里森認(rèn)為日經(jīng)指數(shù)將上漲，逐漸買入日經(jīng)225指數(shù)期貨，不料1995年1月17日關(guān)西大地震后，日本股市反復(fù)下跌，里森的投資損失慘重。里森當(dāng)時(shí)認(rèn)為股票市場對(duì)神戶地震反映過激，股價(jià)將會(huì)回升，為彌補(bǔ)虧損，里森一再加大投資，在1月16日至26日再次大規(guī)模建多倉，以期翻本。其策略是繼續(xù)買入日經(jīng)225期貨，其日經(jīng)225期貨頭寸從1995年1月1日的1080張9503合約多頭增加到2月26日的61039張多頭（其中9503合約多頭55399張，9506合約5640張）。據(jù)估計(jì)其9503合約多頭平均買入價(jià)為18130點(diǎn)，經(jīng)過2月23日，日經(jīng)指數(shù)急劇下挫，9503合約收盤跌至17473點(diǎn)以下，導(dǎo)致無法彌補(bǔ)損失，累計(jì)虧損達(dá)到480億日元。

　　里森認(rèn)為日本股票市場股價(jià)將會(huì)回升，而日本政府債券價(jià)格將會(huì)下跌，因此在1995年1月16日至24日大規(guī)模建日經(jīng)225指數(shù)期貨多倉同時(shí)，又賣出大量日本政府債券期貨。里森在“88888”賬戶中未套期保值合約數(shù)從1月16日2050手多頭合約轉(zhuǎn)為1月24日的26379手空頭合約，但1月17日關(guān)西大地震后，在日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)大跌同時(shí)，日本政府債券價(jià)格出現(xiàn)了普遍上升，使里森日本政府債券的空頭期貨合約也出現(xiàn)了較大虧損，在1月1日到2月27日期間就虧損1.9億英鎊。

　　里森在進(jìn)行以上期貨交易時(shí)，還同時(shí)進(jìn)行日經(jīng)225期貨期權(quán)交易，大量賣出鞍馬式選擇權(quán)，即在相同的執(zhí)行價(jià)格下賣出一張看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一張看跌期權(quán)，以獲取期權(quán)權(quán)利金。里森通過賣出選擇權(quán)獲得了很多權(quán)利金來支付大量追加保證金，里森希望在一段時(shí)間同市場能夠保持足夠穩(wěn)定，讓選擇權(quán)能夠以接近執(zhí)行價(jià)到期作廢，從而使該政策獲利。采取這樣性質(zhì)的策略的內(nèi)存風(fēng)險(xiǎn)在于市場的突然和未預(yù)計(jì)到的波動(dòng)。鞍馬式期權(quán)獲利的機(jī)會(huì)是建立在日經(jīng)225指數(shù)小幅波動(dòng)上，波動(dòng)損失維持在收到的權(quán)利金范圍內(nèi)假設(shè)基礎(chǔ)上，由于日經(jīng)225指數(shù)大幅下跌，這不僅使看跌期權(quán)變?yōu)閮r(jià)內(nèi)期權(quán)，而且會(huì)因?yàn)椴▌?dòng)率的增大使選擇權(quán)價(jià)值進(jìn)一步增大，從而賣方遭受更大的虧損。因此日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)大跌，里森作為鞍馬式選擇權(quán)的賣方出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，到2月27日，期權(quán)頭寸的累計(jì)賬面虧損已經(jīng)達(dá)到184億日元。

　　里森終于意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，但已回天無力。2月24日，巴林銀行因被追交保證金，才發(fā)現(xiàn)里森期貨交易賬面損失4億至4.5億英鎊，約合6億至7億美元，已接近巴林銀行集團(tuán)本身的資本和儲(chǔ)備之和。26日，英格蘭銀行宣布對(duì)巴林銀行進(jìn)行倒閉清算，尋找買主。27日，東京股市日經(jīng)指數(shù)再急挫664點(diǎn)，又令巴林銀行的損失增加了2.8億美元。截至1995年3月2日，巴林銀行虧損額達(dá)9.16億英鎊，約合14億美元。3月5日，國際荷蘭集團(tuán)與巴林銀行達(dá)成協(xié)議，接管其全部資產(chǎn)與負(fù)債，更名為巴林銀行有限公司。3月9日，此方案獲英格蘭銀行及法院批準(zhǔn)。至此，巴林銀行230年的歷史終于畫上了句號(hào)。

　　巴林銀行事件帶來的教訓(xùn)

　　第一，投資者必須控制好風(fēng)險(xiǎn)。里森期貨交易虧損的直接原因是對(duì)市場行情判斷的失誤，他認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)在關(guān)西大地震后會(huì)馬上恢復(fù)過來，而事實(shí)上日本經(jīng)濟(jì)已積重難返，關(guān)西大地震加快了日本經(jīng)濟(jì)的下滑，日經(jīng)225指數(shù)從1995年1月初的19500點(diǎn)，已下跌到2002年初的10000點(diǎn)以下，而美國一些對(duì)沖基金在1990年初日經(jīng)225指數(shù)達(dá)到39000后就一直拋空，獲利豐厚。當(dāng)然里森如果意識(shí)到行情判斷錯(cuò)誤，能夠控制好風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)止損，也不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，但里森相反，孤注一擲與市場進(jìn)行對(duì)賭，試圖使大市反轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致了巴林銀行的倒閉。

　　第二，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立有效的相互制約機(jī)制。從巴林銀行新加坡期貨公司開始交易的第一天到其倒閉之日，里森一直既是前臺(tái)的首席交易員，又是后臺(tái)的結(jié)算主管，這兩個(gè)至關(guān)重要的崗位，都是由里森一人把持，為其越權(quán)違規(guī)交易提供了方便。當(dāng)1994年8月，內(nèi)部審計(jì)人員指出該期貨公司沒有實(shí)行崗位制約的嚴(yán)重性時(shí)，巴林銀行集團(tuán)高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層漠然視之。在長達(dá)幾年的時(shí)間里，內(nèi)審部門沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)該公司長期以來使用“88888”賬戶進(jìn)行越權(quán)違規(guī)交易以及嚴(yán)重虧損的問題。這些都充分暴露了巴林銀行在內(nèi)部控制上存在的許多漏洞。

　　第三，必須加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理。由于里森業(yè)務(wù)熟練，被視為有才干的人，對(duì)其委以重任，卻疏于監(jiān)管，甚至當(dāng)問題隱隱暴露出來后，管理層也未給予足夠的重視，使事態(tài)逐漸擴(kuò)大，導(dǎo)致銀行的倒閉。

　　期貨市場經(jīng)常發(fā)生投資者因抱僥幸心理而由小輸演變成大虧的例子。表面上看，巴林銀行的事件與我們國內(nèi)投資者似乎相去較遠(yuǎn)，其實(shí)不然。從這一事件中，我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)是如何由小變大，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度形同虛設(shè)帶來的巨大危害，最終導(dǎo)致不可收拾的慘重教訓(xùn)。其實(shí)，股指期貨市場也是投資市場的重要一環(huán)，只不過股指期貨影響因素眾多，保證金交易放大機(jī)制明顯，會(huì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績帶來相當(dāng)大的影響。如果只看到市場可能帶來的巨大收益，在追求業(yè)績成長的同時(shí)，忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制的執(zhí)行力度。結(jié)果就如同上述巴林銀行事件一樣觸目驚心。也就是說，無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，在參與股指期貨交易時(shí)，都要有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制的辦法。機(jī)構(gòu)應(yīng)該制訂完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度及監(jiān)督管理規(guī)定，投資者個(gè)人也應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)控制原則及資金管理上安排，對(duì)于盈虧提前做好準(zhǔn)備，一定要杜絕賭徒心態(tài)，防止自己陷入越賭越輸?shù)膼盒匝h(huán)。