自9月1日起，深圳大型私募凱豐投資將旗下所有產(chǎn)品的管理費(fèi)率降低為1%/年，成為行業(yè)內(nèi)首家規(guī)模百億以上、下調(diào)管理費(fèi)的私募。

在行業(yè)“尖子生”都開始下調(diào)管理費(fèi)的情況下，私募市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)或日趨激烈。

數(shù)據(jù)顯示，目前管理規(guī)模在1億以下的私募數(shù)量占比高達(dá)48.33%。如果管理費(fèi)按照1%來計(jì)算，即一年管理費(fèi)收入不到100萬，如果沒有業(yè)績(jī)提成，連運(yùn)營(yíng)成本都無法覆蓋。而市場(chǎng)中有接近一半的私募都不足1億元，生存壓力可想而知。

“降低管理費(fèi)或是市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。行業(yè)要有長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)熊市的準(zhǔn)備，以往靠管理費(fèi)輕松度日的時(shí)光或一去不復(fù)返，率先做出改變的私募將更為主動(dòng)。可以預(yù)見的是，這一輪市場(chǎng)或?qū)⑻蕴簧僦行∷侥?。”深圳一家私募?fù)責(zé)人告訴記者。

值得注意的是，今年以來，不少私募規(guī)模和業(yè)績(jī)雙雙下滑，但凱豐投資今年的規(guī)模較年底有一定增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)，在百億私募中排名靠前。

百億私募宣布降管理費(fèi)

券商中國(guó)記者獲悉，深圳大型私募凱豐投資近日將旗下所有產(chǎn)品的管理費(fèi)率降低為1%/年，自9月1日起生效。據(jù)記者了解，這或是行業(yè)內(nèi)首家百億以上規(guī)模的私募宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費(fèi)。

據(jù)了解，凱豐投資是深圳一家老牌私募，成立于2011年，是一家投資于全球大宗商品、債券、權(quán)益類資產(chǎn)及其衍生品的宏觀對(duì)沖基金管理公司，目前管理規(guī)模已達(dá)140億元。

凱豐旗下的一份產(chǎn)品公告顯示，為降低投資者的投資成本，提升投資者的投資體驗(yàn)，根據(jù)《凱豐宏觀對(duì)沖10-8號(hào)基金合同》的約定，經(jīng)與托管人協(xié)商一致，決定自2018年9月1日（含）起，將旗下凱豐宏觀對(duì)沖10-8號(hào)基金的管理費(fèi)率降低為1%/年。

除了上述產(chǎn)品公告外，8月30日，凱豐投資對(duì)旗下所有產(chǎn)品均下調(diào)管理費(fèi)率。

“降低管理費(fèi)的想法早已有之，董事長(zhǎng)吳星剛好借凱豐2018年投資者年會(huì)的機(jī)會(huì)告知了廣大投資者。有客戶現(xiàn)場(chǎng)測(cè)算，按照當(dāng)前140億的規(guī)模，預(yù)估凱豐每年要減少5000萬管理費(fèi)收入。實(shí)際上，過往凱豐產(chǎn)品平均收取1.3%至1.5%管理費(fèi)，據(jù)內(nèi)部測(cè)算每年大約會(huì)減少4500萬至6000萬管理費(fèi)收入。”凱豐投資資管部總監(jiān)李環(huán)皖告訴券商中國(guó)記者。

為什么要選擇在此時(shí)點(diǎn)降管理費(fèi)呢？李環(huán)皖表示，做出這樣的決定，主要有兩個(gè)考慮：

首先，凱豐投資作為私募基金管理人，具備與客戶共克時(shí)艱、共謀發(fā)展的責(zé)任心。在凱豐配置的投研人員數(shù)量遠(yuǎn)超同行的背景下，我們的投研人均管理費(fèi)率（管理費(fèi)率/投研人員數(shù)量）其實(shí)已是行業(yè)最低，但通過管理費(fèi)旱澇保收不是我們所追求的，管理費(fèi)于我們而言只需要保證我們團(tuán)隊(duì)持續(xù)研發(fā)運(yùn)營(yíng)的固定開支即可，而利潤(rùn)更應(yīng)與客戶的利益綁定在一起，我們追求的是為客戶創(chuàng)造超額收益而獲取的業(yè)績(jī)報(bào)酬，在這樣的愿景下，我們決定下調(diào)管理費(fèi)率至1%，主動(dòng)遠(yuǎn)離“舒適圈”，力求給客戶帶來更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其次，凱豐投資自信能通過投資行為，為投資人創(chuàng)造資產(chǎn)增值的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。在投研方面，秉持“極精微、致廣大”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)深耕研究、穩(wěn)抓細(xì)節(jié)，打造具有凱豐特色的投研體系，自下而上和自上而下并重；在人才建設(shè)方面，持續(xù)吸納了諸多有實(shí)力的首席研究員，他們?cè)诖笙M(fèi)、醫(yī)藥、TMT等領(lǐng)域均有不俗表現(xiàn)。

值得注意的是，管理費(fèi)通常是私募一筆不小的收入，尤其是對(duì)規(guī)模較大的私募而言，光管理費(fèi)收入一年就有上億元。目前，私募普遍的管理費(fèi)率為1.5%-2%之間。

“今年7月份，外資私募貝萊德發(fā)行首只產(chǎn)品時(shí)，就將管理費(fèi)降至0.75%/年，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。但貝萊德畢竟是外資私募，又是首發(fā)產(chǎn)品，促銷很正常，對(duì)國(guó)內(nèi)龐大的資管市場(chǎng)而言，影響并不大。并且有投資者計(jì)算這個(gè)0.75%只是部分費(fèi)率，實(shí)際成本并沒有比一般私募低多少。但凱豐投資作為行業(yè)內(nèi)規(guī)模超百億的大型私募，宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費(fèi)，對(duì)私募行業(yè)或?qū)⒃斐奢^大沖擊?！币晃蝗A南私募相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

私募競(jìng)爭(zhēng)激烈，率先改變將更主動(dòng)

在行業(yè)尖子生私募開始下調(diào)管理費(fèi)的情況下，私募市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)或日趨激烈。

截至7月底，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的11102只成立滿7個(gè)月的中國(guó)對(duì)沖基金產(chǎn)品平均收益為-5.47%。尤其股票多頭私募，接近7成都處于虧損狀態(tài)。

持續(xù)低迷的市場(chǎng)對(duì)大小私募都均形成很大沖擊。即使是行業(yè)內(nèi)的明星私募，也受到了一定的影響。格上研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，知名私募中，淡水泉、源樂晟、從容、尚雅、翼虎等旗下產(chǎn)品平均跌幅都超過10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)?yōu)?2.98%，在百億私募中排名靠前，目前業(yè)績(jī)壓力不大。

由于行情低迷難以提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，但私募的運(yùn)營(yíng)成本不減，不少中小私募直呼日子難過。截至2018年7月底，私募基金總規(guī)模為12.79萬億元，增速緩慢，其中證券類私募持已續(xù)縮水6個(gè)月。

不僅如此，私募基金募資困難的情況在行業(yè)內(nèi)普遍存在，據(jù)報(bào)道，某百億級(jí)知名私募稱最近發(fā)行一只產(chǎn)品，最終只募到了幾百萬元。

“降低管理費(fèi)或是市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。由于市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較低，投資者對(duì)于私募的管理費(fèi)將變得更為敏感。行業(yè)要有一個(gè)長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)熊市的準(zhǔn)備，以往靠管理費(fèi)輕松度日的時(shí)光或一去不復(fù)返，率先做出改變的私募將更為主動(dòng)?？梢灶A(yù)見的是，這一輪市場(chǎng)或?qū)⑻蕴簧僦行∷侥?。如果沒有管理費(fèi)收入，又做不出業(yè)績(jī)，可能很快就在市場(chǎng)消失了。”深圳一家大型私募負(fù)責(zé)人告訴記者。

值得注意的是，在現(xiàn)有管理規(guī)模的私募管理人中，管理規(guī)模在1億以下的私募占比最高，高達(dá)48.33%。規(guī)模1億以下的私募，如果是按照2%的管理費(fèi)計(jì)算，也只有200萬；如果降至1%，即管理費(fèi)收入100萬，如果沒有業(yè)績(jī)提成，連運(yùn)營(yíng)成本都無法覆蓋，而市場(chǎng)中有接近一半的私募都不足1億元，生存壓力可想而知。

私募倉位繼續(xù)下滑，信心指數(shù)開始回升

隨著9月的開局，A股的尋底之路還有多長(zhǎng)呢？作為最專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，私募對(duì)市場(chǎng)的信心如何呢？

數(shù)據(jù)顯示，9月融智·中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為112.07，相比上個(gè)月環(huán)比上漲 2.27%，但依舊處于較低水平。

而從私募的倉位來看，目前私募平均倉位相比于上個(gè)月繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前整體平均倉位在52.61%，而上個(gè)月57.82%，環(huán)比下降接近5%的倉位。目前整體來看，基本處于近一年的最低倉位水平。

“前面七八個(gè)月市場(chǎng)的大幅下跌，是在貨幣去杠桿、財(cái)政政策不積極、人民幣匯率快速下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)、CDR擬大規(guī)模發(fā)行等五大利空因素影響下發(fā)生的。現(xiàn)在來看，上述五個(gè)利空因素基本都在發(fā)生著邊際上較大幅度的改善，或許之前市場(chǎng)最壞的時(shí)間也差不多已過。加之目前市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)很低，處于歷史的低位。比如，上證50的市盈率僅10倍左右，故目前點(diǎn)位是可以進(jìn)行較多資產(chǎn)配置的?！八较砘鹂偨?jīng)理陳建德表示。

凱豐投資研究總監(jiān)曹博表示，從行業(yè)配置角度來看，我們認(rèn)為周期、科技和消費(fèi)是三個(gè)值得配置的方向，未來重點(diǎn)還是聚焦在科技和消費(fèi)板塊。

看好周期的邏輯相對(duì)簡(jiǎn)單。周期板塊一方面受益于供給側(cè)改革，另一方面環(huán)保限產(chǎn)提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，抑制供給彈性，因此周期行業(yè)集中度不斷提升，頭部公司更加具有競(jìng)爭(zhēng)力?？傮w看，周期行業(yè)盈利持續(xù)性不斷增強(qiáng)，同時(shí)現(xiàn)金流很好，具有一定的配置價(jià)值。

科技板塊方面，明年以5G、云計(jì)算、自主可控為龍頭的新一輪的科技創(chuàng)新會(huì)引發(fā)科技板塊的多種投資熱點(diǎn)。5G對(duì)于電信企業(yè)和科技巨頭是必爭(zhēng)之地，并且中國(guó)科技行業(yè)具備工程師紅利等很多向前的動(dòng)力，科技板塊的投資機(jī)會(huì)非常值得期待。

消費(fèi)逐步成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了2/3以上的增量力量。并且隨著品牌化、消費(fèi)升級(jí)、渠道下沉、集中度提升等趨勢(shì)，消費(fèi)領(lǐng)域仍然存在非常多的投資機(jī)會(huì)，尤其是服務(wù)型消費(fèi)。

具體到下半年的看法，我們認(rèn)為市場(chǎng)目前更需要的是時(shí)間的消耗，但向下的空間相對(duì)有限，是一個(gè)時(shí)間換空間的過程。從時(shí)間上看，今年下半年到年底之前，更多的是一個(gè)底部區(qū)域的消耗，市場(chǎng)大的機(jī)會(huì)有可能出現(xiàn)在明年的二季度。而空間方面看，市場(chǎng)的主跌浪可能已經(jīng)趨于結(jié)束，在未來磨底的過程中也會(huì)逐步出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，例如5G等。

目前悲觀因素市場(chǎng)反應(yīng)的比較充分，很多方面甚至有些反應(yīng)過度，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深度、韌性和廣度認(rèn)知不足，40年來累積的龐大的經(jīng)濟(jì)體量和全球最完整的產(chǎn)業(yè)體系的慣性還是很強(qiáng)的，在不斷加速迭代升級(jí)。另外，中國(guó)的人口規(guī)模使得幾乎在所有行業(yè)已經(jīng)成為全球第一大市場(chǎng)且空間仍十分巨大，科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)的轉(zhuǎn)型會(huì)越來越明顯，所以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期完全不用太過悲觀。