最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅減少3.6萬人，再度驗(yàn)證美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁力度，并助推道指和金屬、原油等大宗商品發(fā)力上揚(yáng)。那么，擺在我們面前的問題是，隨著中國因素逐漸褪色，美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是否具備承接力，商品市場目前看似完美的行情是曇花一現(xiàn)還是實(shí)至名歸，這可能是衡量商品市場下一階段走向的邏輯主線。

　　目前來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已是不爭事實(shí)。此外，針對(duì)美國無就業(yè)復(fù)蘇的憂慮，通過更長遠(yuǎn)的歷史周期來看，就業(yè)市場的表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)，制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和勞動(dòng)生產(chǎn)率也非常強(qiáng)勁，企業(yè)再庫存和生產(chǎn)恢復(fù)已經(jīng)成為推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的源動(dòng)力。接下來探尋第二個(gè)大命題，這也是當(dāng)前商品市場的核心變量，即美元運(yùn)行的可能路徑。筆者認(rèn)為，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)確有夸大炒作痕跡，但這并不意味著事件平息將減緩歐元下行壓力。綜合長期、中期和短期三方面數(shù)據(jù)（歐美勞動(dòng)生產(chǎn)率差異、利差預(yù)期、CFTC持倉）來看，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段美元仍保持震蕩上行趨勢。

　　現(xiàn)階段商品市場上除原油外，銅仍占據(jù)支撐市場整體氣氛的中堅(jiān)位置。筆者認(rèn)為，無論從實(shí)際基本面還是資金層面上看，銅身處的內(nèi)外環(huán)境與2009年恰好有些對(duì)稱，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)過程中企業(yè)重建庫存、工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)產(chǎn)出均有不俗表現(xiàn)，而中國因素對(duì)銅的支撐正從歷史高位上回落。因此對(duì)銅價(jià)的評(píng)估，實(shí)際上是對(duì)中美兩國房地產(chǎn)周期性和階段性差異的比較，更深層次的是價(jià)和量的博弈。

　　按照美國經(jīng)濟(jì)不斷向好的邏輯，房地產(chǎn)市場應(yīng)該處在相對(duì)穩(wěn)固向好的階段，因此對(duì)金屬銅的需求將支撐銅價(jià)走強(qiáng)。這也是目前不少機(jī)構(gòu)看好銅的前提。但應(yīng)該注意的是，自2006年美國房地產(chǎn)市場下行至今已近4年，現(xiàn)在是否是正處于歷史周期性的底部。如果是肯定的，那么還需要明確的第二個(gè)問題是房地產(chǎn)復(fù)蘇的動(dòng)能到底有多強(qiáng)，不能簡單以美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度來推導(dǎo)。研究發(fā)現(xiàn)，盡管美國房價(jià)企穩(wěn)，但新房開工和銷售處于歷史低位，建筑產(chǎn)出明顯弱于其他工業(yè)產(chǎn)出，新屋成屋銷售重新惡化，住房和出租房空置率高居不下，表明房地產(chǎn)市場修復(fù)面臨較大的不確定性。

　　國內(nèi)方面，筆者個(gè)人的觀點(diǎn)是“泡沫”仍在進(jìn)行時(shí)，“通脹”漸行漸近，政策效應(yīng)的沖擊并未散去而是剛剛開始，不排除后續(xù)更嚴(yán)厲政策的出臺(tái)。預(yù)計(jì)股市房地產(chǎn)等資產(chǎn)類價(jià)格承受重壓，加之美元維持震蕩上行、以及美國房地產(chǎn)修復(fù)的弱式滯后性等因素疊加共振，這也意味著金屬在經(jīng)歷一輪V型跳躍之后，目前正處于暴風(fēng)雨來臨的短暫寧靜。