相較于股票、期貨投資，期權(quán)因其合約本身存在價值而具有獨特的交易魅力。交易所制定的標準化合約規(guī)定了持有者的權(quán)利或義務(wù)，買賣雙方在市場中就這份合約賦予的權(quán)利價格公開博弈。目前，我國場內(nèi)正式上市交易的期權(quán)品種有50ETF（上證所）、豆粕（大商所）以及白糖（鄭商所）期權(quán)。因標的資產(chǎn)不同，在不同類型的交易所掛牌，雖同為期權(quán)工具，但在合約設(shè)計、規(guī)則制度以及實際運作中會存在一些差異，本文選取部分進行解讀，投資者在交易中要注意區(qū)分。

1、期權(quán)類別

期權(quán)分現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)：現(xiàn)貨期權(quán)的標的物為現(xiàn)貨資產(chǎn)，行權(quán)后買賣雙方一般要進行實物資產(chǎn)的交割；期貨期權(quán)的標的物是期貨合約，期權(quán)執(zhí)行后，買賣雙方的期權(quán)頭寸將轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的期貨頭寸。50ETF 期權(quán)屬于現(xiàn)貨期權(quán)，標的是在上交所交易的跟蹤上證 50 指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金，一旦提出行權(quán)申請，買賣雙方要相應(yīng)的準備資金或現(xiàn)券。豆粕/白糖期權(quán)屬于期貨期權(quán)，行權(quán)后買賣雙方會按照行權(quán)價相應(yīng)的開多、空倉。

2、行權(quán)時間

50ETF 期權(quán)屬于歐式期權(quán)，有固定行權(quán)日，投資者僅能在當天選擇行權(quán)，且行權(quán)日與最后交易日為同一天。如果投資者沒有在行權(quán)日處理期權(quán)頭寸，也沒有簽署協(xié)議行權(quán)，過期期權(quán)合約價值歸零，頭寸作廢。豆粕和白糖期權(quán)均為美式期權(quán)，在到期日及之前均可以選擇行權(quán)，可降低集中到期行權(quán)對標的期貨市場運行的影響。分為到期日行權(quán)和提前行權(quán)，在具體行權(quán)操作中有所不同。到期日可提交放棄行權(quán)申請，避免交易所自動行權(quán)處理。

3、申請開戶時所需仿真交易經(jīng)歷

期權(quán)畢竟是較為復(fù)雜的金融衍生品工具，投資者申請開通期權(quán)交易權(quán)限前，均需要滿足資金、知識測試、交易經(jīng)歷等各項要求。在仿真交易經(jīng)歷部分，投資者申請開立可交易 50ETF 的股票期權(quán)賬戶時，無論是個人還是一般機構(gòu)，均需具有上交所認可的期權(quán)分級模擬交易經(jīng)歷，從一級持有標的時進行備兌開倉或保險策略，到二級買入期權(quán)權(quán)限，再到三級賣出權(quán)限，會更注重于區(qū)分投資者風險承受級別。商品期權(quán)仿真交易對一定交易天數(shù)、筆數(shù)均有要求，并強調(diào)了仿真行權(quán)經(jīng)歷，因為提前行權(quán)與到期日行權(quán)操作有所不同，需投資者熟練掌握。

4、開立賬戶

在 50ETF 期權(quán)交易中會涉及到標的，例如備兌建倉，行權(quán)履約實物交割等，所以投資者在經(jīng)紀商開通期權(quán)賬戶的同時，還要開通相應(yīng)的證券賬戶。以投資者選擇在我司從事 50ETF 期權(quán)交易為例，期貨公司本不具備開展證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的資格，但為便于期權(quán)業(yè)務(wù)的開展，期貨公司在滿足一定條件后申請成為上交所的交易參與人，可以為投資者開通證券帳戶。需注意，投資者在我司開立的證券賬戶僅能用于交易標的 50ETF。豆粕和白糖期權(quán)均屬于商品期權(quán)，交易實行權(quán)限管理，期權(quán)與期貨共用一個交易編碼。也就是說，投資者需在期貨公司有相應(yīng)交易所的期貨賬戶，在滿足適當性條件后開通期權(quán)交易權(quán)限即可進行正式交易?？梢赃@樣理解，豆粕/白糖期權(quán)就相當于交易所新增了可交易品種，期貨賬戶可同時交易期權(quán)和標的期貨，因此并沒有新開商品期權(quán)賬戶這一說法。

5、期權(quán)與標的的備兌組合以及期權(quán)合約間的組合

投資者持有標的資產(chǎn)時，可用期權(quán)保護標的頭寸或增強收益。交易 50ETF 期權(quán)備兌時，需要投資者在與期權(quán)賬戶對應(yīng)的證券賬戶端買入一定數(shù)量的標的，自行鎖定之后下備兌期權(quán)單。白糖期權(quán)交易中，由于共用同一交易編碼，每日結(jié)算時，交易所會將投資者持有的符合條件的期權(quán)和期貨持倉自動配對（備兌看漲期權(quán)→賣看漲+多期貨；備兌看跌期權(quán)→賣看跌+空期貨）。備兌持倉可節(jié)省保證金占用，且可以對單邊頭寸直接平倉，自動解鎖，因此投資者不必擔心默認形成的備兌持倉對交易帶來的不便。

期權(quán)以組合策略多樣化著稱，在交易白糖期權(quán)時，可以在盤中下組合指令，買/賣跨式套利、買/賣寬跨式套利。賣出跨式、寬跨式組合還可享受保證金優(yōu)惠，僅收大邊保證金和另一部位權(quán)利金。交易所還在設(shè)計豆粕期權(quán)的組合指令以及保證金優(yōu)惠等，50ETF 期權(quán)的組合保證金目前也僅是在仿真環(huán)境中試運行，還沒有正式推出。

6、限倉限購

50ETF期權(quán)持倉限額以及針對個人投資者的買入額度均隨著交易量和資金情況逐級遞增，而商品期權(quán)在上市初期對所有投資者（除套保、套利、做市商資格）制定了統(tǒng)一標準，且與標的期貨分開獨立限倉，不同月份期權(quán)合約對應(yīng)標的期貨不同，月份之間也分開限倉，按單邊方向看多與看空也獨立限倉。

7、行權(quán)流程與行權(quán)準備

期權(quán)買方在提交行權(quán)申請時均需備足資金等條件，否則行權(quán)申報失敗，而賣方在行權(quán)日不做檢查。對于 50ETF 期權(quán)行權(quán)，賣方錢券不足，在下一交易日補齊即可；商品期權(quán)由于賣方保證金繳納可覆蓋期貨開倉保證金，一般行權(quán)當日結(jié)算后直接開期貨倉，如遇行權(quán)后期貨持倉超限，下一交易日按期貨超倉處理即可。50ETF 期權(quán)合約行權(quán)日為每個合約到期月份的第四個星期三（E 日），錢券的交收日為行權(quán)日的次一交易日（E+1 日），而投資者處置交收的錢券仍要到再下一個交易日（E+2 日）。而商品期權(quán)在行權(quán)當日結(jié)算后，就相應(yīng)的在期貨上開多倉或空倉，下一交易日就可以處置。