把錢投資到"垃圾"中？這聽起來不可思議，麥克爾?米爾肯（Michael Milken）卻從中掘到黃金。雖然最終被逐出華爾街，但正是他發(fā)掘了垃圾債券市場的投資價值，在這片"原始森林"里刀耕火種，打開了金融工具的新天地。

慧眼識"垃圾"

    傳統(tǒng)的華爾街投資者在選擇貸款或投資對象時，往往只看中那些過去業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌企業(yè)，而往往忽視那些目前收益不好、但具有巨大潛力的公司。1974年，美國通貨膨脹率和失業(yè)率攀升，信用嚴(yán)重緊縮，許多基金公司投資組合中的高回報債券都被債券評級機(jī)構(gòu)降低了信用等級，淪為了"垃圾債券"，基金公司急于將手中的低等級債券出手，以免影響基金的質(zhì)量形象，米爾肯卻從中發(fā)現(xiàn)了機(jī)會。
    垃圾債券是指級別很低（一般都在BB級或以下）、風(fēng)險很高的債券，這種債券具有很強(qiáng)的投機(jī)性，投資利息較一般國債高4個百分點，對投資人本金保障較弱。根據(jù)美國兩大債券評級機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾的評定結(jié)果，垃圾債券屬于可能無法償付類別的公司債券。在經(jīng)濟(jì)繁榮、穩(wěn)定的情況下、其投資者可獲得很高的收益；反之，則會遭受重大損失，甚至血本無歸。
    米爾肯敏銳地發(fā)現(xiàn)，一個多樣化的長期低級別債券組合，不僅會帶來更高的回報，而且同可比的藍(lán)籌股組合相比，并沒有太高的風(fēng)險。根據(jù)美國的監(jiān)管措施，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準(zhǔn)許破產(chǎn)的，它的股票并不會停止交易，以保護(hù)投資者不會遭到損失。因此債券的信用等級越低，其違約后投資者得到的回報越高。因此垃圾債券不是垃圾，從收益上看，它是黃金。
    經(jīng)過不懈的游說，當(dāng)時擁有大量"垃圾債券"的"第一投資者基金"接受了米爾肯的意見，堅定地持有這些"垃圾債券"，結(jié)果1974年至1976年，"第一投資者基金"連續(xù)3年成為全美業(yè)績最佳的基金，銷售量大增。
    米爾肯在德崇證券公司成立了專門經(jīng)營低等級債券的交易部，由此開始了他的"垃圾債券"的投資之路。他四處游說，尋找愿意購買"垃圾債券"的人，公司再把這些人變成"垃圾債券"的發(fā)行人，很快經(jīng)他推薦的機(jī)構(gòu)投資者投資的"垃圾債券"的年收益率達(dá)到了50%。

引領(lǐng)投資狂潮

    米爾肯認(rèn)為，低等級債券的惟一問題是缺乏流動性。他對這類債券的發(fā)行者做了大量研究，尋找潛在的盈利前景，宣傳高收益?zhèn)耐顿Y思想。從這個意義上說，米爾肯不僅僅是投機(jī)者，而是努力提高市場流動性的做市商。
    在他的啟發(fā)下，70年代后期，垃圾債券逐漸成為投資者狂熱追逐的投資工具，到80年代中期，垃圾債券市場急劇膨脹，達(dá)到鼎盛。到1977年初，他的業(yè)務(wù)市場份額已占到高收益證券市場的25%；在整個80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券1700多億美元，其中德崇證券發(fā)行了800億美元，占47%。從1983 年到1987年短短4年間，德崇證券的收益從10多億美元翻到超過40億美元，一舉成為華爾街盈利最高的公司。
    米爾肯記憶力驚人，他總是知道誰手里有什么債券、出價多少、到期收益率多高。客戶開始對他的投資建議言聽計從。到上世紀(jì)70年代末期，這種高回報的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品，而其他投行也開始爭相介入垃圾債券市場。
    米爾肯沒有滿足于現(xiàn)有的收獲，他發(fā)現(xiàn)與其坐等那些擁有"垃圾債券"的公司信譽滑坡，信用降級，不如自己去找一些正在發(fā)展的公司放債，他們的信用同那些高回報債券的公司差不多，但債券質(zhì)量比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。
    于是，米爾肯開始替新興公司甚至是高風(fēng)險公司包銷高回報債券融資。最著名的一次是米爾肯為MCI公司籌得20億美元的垃圾債券，使得其成功地打破美國電報電話公司（AT＆T）對長途電話市場的壟斷。以至于有人說，美國20世紀(jì)80年代以來高新技術(shù)的發(fā)展，正是得益于米爾肯解決了高風(fēng)險技術(shù)公司在資本市場的融資問題。
    甚至，他只要向客戶發(fā)一封信，聲明"有高度信心"為收購企業(yè)提供必需的債券融資，就沒有一家上市公司能逃過被收購的命運。

逐出證券界

    米爾肯1946年出生在美國加利福尼亞，父親是會計師，從小他就幫父親進(jìn)行支票分類、編制銀行報表和會計賬目。以全A成績從沃頓商學(xué)院畢業(yè)后，米爾肯成為一名債券分析師。
    他是個十足的工作狂，對手下要求嚴(yán)苛，經(jīng)常批評而從來沒有表揚。米爾肯說："我們沒必要談?wù)摮晒?，只需要談?wù)撌　?他不讓手下記錄自己掙了多少錢，因為 "如果人們知道自己很富有，就會不思進(jìn)取，從而變懶變胖"。"你永遠(yuǎn)不要計算自己有多少錢，你只需始終鞭策自己去掙得更多。"事實上，米爾肯1987年的薪俸高達(dá)5.5億美元，他手下人的收入也已經(jīng)是華爾街多數(shù)同行的五倍。
    樹大招風(fēng)，1989年3月，米爾肯因涉嫌98條經(jīng)濟(jì)罪被起訴。1990年4月，他因掩蓋股票頭寸、幫助委托人逃稅、隱藏會計記錄等6項重罪被判10年監(jiān)禁，賠償和罰款11億美元，創(chuàng)下美國政府對個人被告課罰金額的歷史記錄，并永遠(yuǎn)逐出華爾街，不得再從事證券業(yè)。
    出獄后，他與家人和朋友共同投資5億美元，以教育服務(wù)為目標(biāo)創(chuàng)建了知識天地公司，通過一系列收購，公司年收入從最初的1700萬美元，增加到目前的超過 10億美元。他還成立了一個前列腺癌基金，到2003年這個基金已經(jīng)融資2.1億美元，成為世界最大前列腺癌研究的私人贊助機(jī)構(gòu)。