在華爾街這片星空中，大多數(shù)熠熠生輝的明星是那些受過嚴格科學訓練的數(shù)量金融師，這些名牌大學的理工科博士和教授們?yōu)閺?fù)雜多變的產(chǎn)品建立各種模型，以期控 制風險。如今，幾乎所有投資公司的財富和市場的穩(wěn)定性都建立在這些模型之上。然而在一片叫好聲中，一個反對者的聲音也格外引人注目，有人稱他為“期權(quán)怪杰”，也有人說他是“華爾街的獨孤求敗者”，這個人就是納西姆?尼古拉斯?泰立布，一個背叛自己知識領(lǐng)域的人，一個反對數(shù)量模型的數(shù)量金融大師。

    泰立布最愛講一個故事：18世紀以前，歐洲所有的人都確信天鵝是白色的，因為這是世代相傳、耳聞目見的“真理”；沒見過黑色天鵝，自然無法預(yù)計世上有黑天鵝這東西。直到澳洲黑天鵝被發(fā)現(xiàn)，才徹底打破了這個“真理”。

    泰立布認為，黑天鵝的發(fā)現(xiàn)，顯示出人們通過觀察或經(jīng)驗獲得的知識具有嚴重局限性和脆弱性。那些在投機領(lǐng)域笑傲一時的投資大師們，早晚會被隨機性打敗，一些小概率的事件總會突然發(fā)生，給予他們致命一擊。

    作為曾經(jīng)的瑞士聯(lián)合銀行、第一波士頓銀行、BNP_Paribas期權(quán)交易員及芝加哥交易所獨立交易員，泰立布早年在華爾街已是聲名雀起。但最讓人津津樂 道的還是“9?11”事件前他大量買入行權(quán)價格很低、無價值的認沽權(quán)證，用一種獨特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿(mào)大樓，本?拉登劫 持的兩架飛機，恰如不知從哪兒飛出的“黑天鵝”，在給美國帶來巨大災(zāi)難的同時，卻給泰立布帶來了巨額收益及無上榮光。2001年，他榮登“衍生性金融商品 交易戰(zhàn)略名人堂”。

黎巴嫩飛出的“黑天鵝”

   泰立布出生于黎巴嫩，家族背景顯赫：外祖父曾任黎巴嫩副總理，祖父是最高法院法官。他本人學識淵博，擁有沃頓商學院MBA學位和巴黎第九大學博士學位。

   從十幾歲起，泰立布就對概率問題產(chǎn)生了濃厚的興趣，對于從數(shù)量化的歷史中了解和推測未來概率的做法持懷疑態(tài)度。他總是在想：如果概率本身就是錯誤的，那該怎么辦？

   20世紀80年代，泰立布已是一位數(shù)量金融專家，但他更加確信學術(shù)主流對于概率的研究走錯了方向。他推崇科學哲學家、批判理性主義創(chuàng)始人波普爾的學說。波 普爾認為經(jīng)驗觀察必須以一定理論為指導，但理論本身不能被證實，只能被證偽，因此應(yīng)對之采取批判的態(tài)度。泰立布接受了波普爾的觀點并將之應(yīng)用到投資領(lǐng)域。 他認為，人們往往高估了歷史數(shù)據(jù)的價值，低估了不可預(yù)測的隨機事件在其中的作用。在他的超級暢銷書《隨機致富的傻瓜》中，他嘲諷和抨擊諾貝爾獎獲得者，認 為這些經(jīng)濟理論最終會導致市場的毀滅，再高明精準的技術(shù)分析或風檢管理模型，都不能減低投資者在超級股災(zāi)中損兵折將的可能。很不幸，1998年由一群諾貝 爾經(jīng)濟學家管理的美國長期資本管理公司破產(chǎn)，為泰立布的提供了可資嘲笑的對象。

   由此這位整天反對數(shù)量模型的數(shù)量金融專家更加深信，金融市場是由意外的突發(fā)事件——“黑天鵝”主導的。他的“黑天鵝”有三個特點：（1）意外性或稀有性， 也就是在過去沒有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)；（2）沖擊性，它能產(chǎn)生極端效果；（3）事后（而不是事前）預(yù)測性，人的本性促使我們在事后為它的發(fā) 生編造理由，并且或多或少認為它是可解釋和可預(yù)測的。

    泰立布如此強調(diào)于關(guān)注小概率事件，是由于他親身經(jīng)歷的兩件事情引起的。

    出生于貴族家庭的泰立布，童年時期生活幸福。然而內(nèi)戰(zhàn)的突然到來改變了這一切。泰立布說，6個月的時間，使他從天堂一下子掉進了地獄，他親眼看著他的外祖父，那個曾經(jīng)呼風喚雨、風光無限的政界領(lǐng)袖，最終在雅典一個破舊的公寓里度過了生命中的最后時光。

    這次經(jīng)歷使泰立布覺得世界充滿了不確定：沒有人能夠預(yù)料到什么時候好運會突然降臨到自己頭上，什么時候突然會變得一無所有。

    而另一件事情的發(fā)生，使泰立布更加確信了自己的觀點。在泰立布拜訪交易大師、索羅斯的顧問及操盤手尼德霍夫（暢銷書《投機生涯》的作者，他最終栽在亞洲 金融危機中，一天之內(nèi)將幾十年的成果毀于一旦）的前一年，有一天，他突然覺得嗓子不舒服，剛開始他并沒有在意，檢查結(jié)果卻使他大吃一驚，診斷報告顯示他患 了喉癌。泰立布非常震驚，因為常識告訴他，喉癌患者一般是長期吸煙的老年人，而他還很年輕，并且他很少抽煙。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，他得喉癌的概率是百萬分之一， 這幾乎是不可能發(fā)生的事件——他自己就是一只“黑天鵝”！盡管后來癌癥被治愈，但是這件事情的發(fā)生使泰立布更清楚地認識到了黑天鵝的存在。

索羅斯的追隨者

    索羅斯和尼德霍夫都是泰立布非常尊敬的人。而索羅斯正是一位波普爾哲學理論的追隨者。所謂聞道有先后，泰立布說自己是“通過另外一個交易員，也許是惟一真正值得尊敬的交易員”來了解到波普爾的。這個交易員就是索羅斯。

    索羅斯受到波普爾哲學的影響后，發(fā)展出一種非均衡的“反身性”分析方法。索羅斯認為股票的價格不僅由基本價值決定，反過來，價格也能改變對基本價值的評 估，這是一種不斷相互影響的循環(huán)。這種循環(huán)導致的結(jié)果是，市場大部分時間里都處在非理性階段。有人會認為市場錯了，但是索羅斯認為市場永遠都是錯的，而他 就是要利用這種錯誤掙錢，然后在錯誤被糾正之前迅速逃離。1992年的阻擊英鎊就是索羅斯利用錯誤獲利的經(jīng)典戰(zhàn)役。

    1992年2月7日，歐盟12個成員國簽訂了《馬斯特里赫特條約》。這一條約使一些歐洲貨幣如英鎊、意大利里拉等被顯然被高估，這些國家的中央銀行將面臨巨大的降息或貶值壓力?！?/P>

　
    索羅斯早在條約簽訂時，就已預(yù)見到歐洲匯率體系將會由于各國的經(jīng)濟實力以及各自的國家利益而很難保持協(xié)調(diào)一致。一旦構(gòu)成歐洲匯率體系的某些鏈條出現(xiàn)松動，像他這樣的投機者便會乘虛而入，發(fā)起攻擊，跟風者也會聞風而動，加劇匯率的搖擺，最終導致整個機制被摧毀。

    索羅斯抓住機會大規(guī)模拋售英鎊而買入德國馬克，英國政府雖然動用了價值269億美元的外匯儲備來平抑波動，但結(jié)果仍是慘敗，被迫于1992年9月15日退出歐洲匯率體系。

    索羅斯成為了最大的贏家，他單從英鎊的空頭交易中獲利已接近10億美元，加上他在英國、法國和德國的利率期貨上的多頭和意大利里拉上的空頭交易，總利潤高達20億美元。索羅斯因此被《經(jīng)濟學家》雜志稱為“打垮了英格蘭銀行的人”。

    泰立布在《成事在天》中說:“我從索羅斯那兒學到的就是，在我的交易公司每次開會之前向每個人說明，我們是一群什么也不知道的白癡，很容易犯錯誤，只是我們有幸能夠認識到這一點?！?/P>

    而另一位泰立布敬重的人——索羅斯的顧問尼德霍夫遵從弗朗西斯?高爾頓（心理測量學生理計量法的創(chuàng)始人）的觀點。高爾頓認為人的所有特質(zhì)，不管是物質(zhì)的還 是精神的，最終都可以定量敘述。盡管尼德霍夫與索羅斯的觀點有相左之處，但泰立布也善于從尼德霍夫的經(jīng)驗主義上吸取養(yǎng)分：“1996年他對我脫口說出，任 何‘可測試’的論點都應(yīng)該經(jīng)過測試，從此我的交易風格經(jīng)歷了一次飛躍。他的忠告一語中的?！币舱怯捎谀岬禄舴虻倪@句話，泰立布甚至把他的公司命名為 “Emprica”——經(jīng)驗主義。

在賣方期權(quán)中獲利

   泰立布是VaR等風險分析方法的激烈反對者，他認為在假設(shè)資產(chǎn)價格服從正態(tài)分布等概率分布的前提下，計算風險會使人產(chǎn)生虛假的安全感，并不能有效管理風 險。美國長期資本管理公司破產(chǎn)，很重要的原因就是在市場發(fā)生重大的變化時，導致其模型中原有的相關(guān)性等假設(shè)發(fā)生了改變。

   泰立布對黑天鵝的應(yīng)對辦法，是在思維中避免從眾。他相信，某件事情1000天的歷史不會告訴你第1001天的任何信息，我們憑什么預(yù)測未來呢？我們永遠都 在預(yù)測，也需要大膽預(yù)測，但是我們必須知道，有黑天鵝的存在，我們的預(yù)測能力是有限度的。承認自己的無知是適應(yīng)黑天鵝的第一步。

  “如果我們專注于反知識，也就是我們所不知道的，就會有許多事情可做。比如，你可以通過最大限度地將自己暴露在有益的黑天鵝事件的影響下，來享受黑天鵝現(xiàn)象的好處?！?/P>

   泰立布在實際生活中就是這樣操作的，在風險資本投資領(lǐng)域，未知事件幫助他獲得了與風險成本相比大得不成比例的回報，因為通?？梢栽跊]什么可損失的前提下，從一個稀有事件中獲得大量回報。

   他主要出擊的領(lǐng)域是低價的賣方期權(quán)。比如，今天通用汽車的股票價格是100美元，泰力布就買入一項允許他按照10美元價格出售通用汽車股票的權(quán)利（賣方期 權(quán)），在未來3個月內(nèi)，如果發(fā)生重大災(zāi)難，那么通用汽車的股票很可能跌至5美元，這樣泰立布就賺了5美元左右（需要扣除購買期權(quán)的成本）。由于所有人都認 為災(zāi)難不會發(fā)生，通用汽車的股票甚至不會跌至50美元，所以造成泰力布所購買的10美元賣方期權(quán)的價格會很低。這樣，如果3個月內(nèi)什么災(zāi)難也沒有發(fā)生，那 么泰力布也只損失很少一部分；而一旦發(fā)生災(zāi)難，他就大賺一筆。那么，為什么泰力布不選擇購買90美元的賣方期權(quán)呢？因為他認為市場對于正常的價格波動是有 準備的，像90美元的期權(quán)肯定是在市場預(yù)期之內(nèi)的。而只有發(fā)生市場預(yù)期之外的災(zāi)難情況下，通用汽車的股價才會跌至10美元，他手里的期權(quán)才會有價值。自從泰立布開始這項投資后，他的公司就不再從事復(fù)雜的數(shù)學模型演算，而只是不斷地買入低價的賣方期權(quán)。他幾乎成了當時華爾街惟一等待災(zāi)難降臨的人，很幸運，最終他等來了一只肥碩的“黑天鵝”——“9?11”。

    當然，大師也有失算的時候，2006年泰立布關(guān)閉了自己的對沖基金，轉(zhuǎn)投學術(shù)領(lǐng)域。他解釋道，這是因為極端事件太久沒有出現(xiàn)了，2001年到2006年的 繁榮期實在太長了。而現(xiàn)在回頭來看，大師結(jié)束得稍早了點兒。他的同行，另外一位對沖基金經(jīng)理約翰?鮑爾森（可參見15期“華爾街快遞”），就在泰立布關(guān)閉 基金的2006年開始做空房地產(chǎn)，然后靜靜地守候到次貸危機的出現(xiàn)。“黑天鵝”在2007年重現(xiàn)，鮑爾森成為危機中的最大贏家，他證明了泰立布并非是一個 不可復(fù)制的“走運者”，泰立布的話是值得深思的：我們雖然無法避免隨機性，但我們可以學著接受它。