2009年年報顯示，2009年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入448.40億元，同比增長49.12％；歸屬于母公司所有者的凈利潤10.37億元，同比增長199.90％，EPS為1.13元。4季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.26億元，同比增長173.14%，環(huán)比上升1.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.39億元，環(huán)比增長38.44%，EPS為0.37元。

　　點(diǎn)評：公司4季度的產(chǎn)品毛利率為8.68%，同比上升3.10個百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.08個百分點(diǎn)。公司4季度的期間費(fèi)用率為5.13%，同比下降4.99個百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.05個百分點(diǎn)；同比下降的主要原因是管理費(fèi)用率下降2.97個百分點(diǎn)；環(huán)比下降的主要原因是銷售費(fèi)用率下降5.01個百分點(diǎn)。上述期間費(fèi)用率的變化屬于季節(jié)性變化，毛利率的變化則體現(xiàn)為原材料成本上升對公司盈利空間的侵蝕。

　　2009年，公司國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比為94.92%，公司業(yè)績主要取決于國內(nèi)汽車市場狀況；在主營業(yè)務(wù)收入中，公司的輕卡、中重卡收入占比分別為48.61%、40.36%（2008年為52.19%、39.62%）。我們預(yù)計，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，物流行業(yè)將趨于全面復(fù)蘇，這將促進(jìn)以城市內(nèi)部為主要運(yùn)行區(qū)域的輕卡需求上升，也將促進(jìn)以城市間物流和長途物流為主的半掛牽引車需求上升。另一方面，汽車下鄉(xiāng)、以舊換新政策的繼續(xù)實(shí)施也將促進(jìn)微卡消費(fèi)需求的上升。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦用車需求角度看，預(yù)計2010年仍將維持穩(wěn)定的增長勢頭。我們預(yù)計，重卡行業(yè)2010年同比增速為21%，輕卡行業(yè)同比增速為25%?？紤]到公司2009年的表現(xiàn)，我們預(yù)計輕卡、中重卡的主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長20%、15%。我們預(yù)計2010年鋼材等原材料價格將至少有30%的上漲，預(yù)計公司2010年的產(chǎn)品毛利率將下降約0.7個百分點(diǎn)。

　　我們預(yù)計，公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入527.69億元，同比增長17.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤13.13億元，同比增長26.62%。

　　我們預(yù)計公司2010、2011、2012年EPS分別為1.43元、1.65元、2.01元，以2月28日收盤價19.97元計算，動態(tài)P/E分別為13.93、12.10、9.95倍，考慮到貨車行業(yè)的復(fù)蘇和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持公司增持的投資評級。

　　注意的風(fēng)險因素是：大盤系統(tǒng)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、原材料價格上漲導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險。