設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月24日 星期二

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 基金研究

私募股權(quán)投資16大誤區(qū)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-11-22 08:54:28 來源:新浪博客 作者:張雪奎

誤區(qū)一: 私募股權(quán)基金籌資和普通基金一樣


私募股權(quán)投資基金的投資期限非常長(zhǎng),因此其資金來源主要是長(zhǎng)期投資者。私募股權(quán)投資基金的籌集方式不同于普通基金,通常采用資金承諾方式?;鸸芾砉驹谠O(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額,而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí),他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。這存在一定的風(fēng)險(xiǎn),如果投資者未能及時(shí)投入資金,他們按照協(xié)議將會(huì)被處以一定的罰金。因此,基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額,并非實(shí)際投資額或者持有的資金數(shù)額。


在實(shí)際的籌資活動(dòng)中,基金有一定的籌集期限。當(dāng)期限滿時(shí),基金會(huì)宣布認(rèn)購(gòu)截止。同一個(gè)基金可能會(huì)有多次認(rèn)購(gòu)截止日,但一般不超過3次。


誤區(qū)二:私募股權(quán)基金收益一直都會(huì)很高


通常人們?cè)诳疾?PE 基金的收益情況時(shí),會(huì)以時(shí)間為橫軸,以收益率為縱軸畫出一條曲線。通過長(zhǎng)期觀察,人們發(fā)現(xiàn)這條曲線的軌跡大致類似于字母J,因此這種現(xiàn)象被形象地成為J曲線效應(yīng)。


形成J曲線效應(yīng)的原因是,在一支 PE 基金運(yùn)作之初,基金要開始支付管理費(fèi)和開辦費(fèi)用,然而這時(shí)基金所投資的項(xiàng)目還無法立刻產(chǎn)生回報(bào),使得基金在最開始的一段時(shí)間收益為負(fù)值。當(dāng)經(jīng)過一段時(shí)間后,基金開始有項(xiàng)目推出時(shí),基金收益率就會(huì)快速攀升。


從投資者的角度,J 曲線效應(yīng)的啟示是,在一項(xiàng)長(zhǎng)期投資中過分看重短期收益情況不利于投資者追求并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo);而基金管理人的目標(biāo)則是盡量縮短J曲線,以使基金盡早實(shí)現(xiàn)正收益。


誤區(qū)三:PE 與 VC 兩個(gè)產(chǎn)品沒有什么區(qū)別


私募股權(quán)基金行業(yè)(PE)起源于風(fēng)險(xiǎn)投資(VC),在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主,因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的同義詞。從 1980 年代開始,大型并購(gòu)基金的風(fēng)行使得私募股權(quán)基金有了新的含義,二者主要區(qū)別在投資領(lǐng)域上。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資,私募股權(quán)基金的投資對(duì)象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的,并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè),這是其與風(fēng)險(xiǎn)投資基金最大的區(qū)別。


誤區(qū)四:私募股權(quán)基金和私募沒啥區(qū)別


私募股權(quán)基金(PE)與私募證券投資基金(也就是股民常講的「私募基金」)是兩種名稱上容易混淆,但實(shí)質(zhì)完全不同的基金。PE 主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán),屬于一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)范疇,它將伴隨企業(yè)成長(zhǎng)階段和發(fā)展過程,依靠企業(yè)價(jià)值的提升而獲利。而私募證券投資基金主要投資于二級(jí)證券市場(chǎng),通過證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)獲利。


對(duì)于投資者,選擇股權(quán)投資基金首先選團(tuán)隊(duì),沒有好的管理團(tuán)隊(duì),這個(gè)基金很難做出好的業(yè)績(jī);選擇證券投資基金,首先選業(yè)績(jī),過往戰(zhàn)績(jī)往往預(yù)示這只基金對(duì)市場(chǎng)的把握能力。


誤區(qū)五:股權(quán)信托與股權(quán)投資信托不一樣嗎?


股權(quán)信托與股權(quán)投資信托的不同在于:前者的委托人是擁有股權(quán)的股東,而后者的委托人是擁有資金而希望收購(gòu)股權(quán)的投資人;前者的信托財(cái)產(chǎn)是股權(quán),而后者的信托財(cái)產(chǎn)是資金;前者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是按照委托人意愿行使好股權(quán),后者業(yè)務(wù)中受托人管理的重點(diǎn)是用資金收購(gòu)預(yù)期可以獲利的股權(quán)。


誤區(qū)六:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn),還是不敢投 PE 啊


私募股權(quán)基金管理人(GP)的投資風(fēng)格很多,GP 傾向于投資熟悉的行業(yè),GP 在目標(biāo)企業(yè)的選擇上有行業(yè)的偏好,而在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,都有不同的行業(yè)受利。即便是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的局面下,股權(quán)價(jià)格更容易被低估,股權(quán)投資也能取得超額收益。從歷史業(yè)績(jī)來看,私募股權(quán)基金,往往可以成功穿越經(jīng)濟(jì)周期,回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于股票市場(chǎng)。


誤區(qū)七:無形資產(chǎn)不值得投資


投資主要是看企業(yè),把人放到一個(gè)次要的地位。中國(guó)本土 PE 一般成立時(shí)間不長(zhǎng),過去有的時(shí)候就是看人家的財(cái)務(wù)報(bào)表,看看固定資產(chǎn)有多少,對(duì)管理團(tuán)隊(duì)各方面花的精力不夠。蒙牛的案例是大家經(jīng)常說的,沒有牛根生會(huì)有蒙牛嗎?實(shí)際上企業(yè)第一位的還是人,人是企業(yè)唯一不可復(fù)制的經(jīng)營(yíng)要素。這一點(diǎn)一定要看清楚,在盡職調(diào)查過程中,其實(shí)無形勝于有形,就是無形資產(chǎn)的重要性甚至超過有形資產(chǎn)。


誤區(qū)八:資金比資源重要


部分 PE 管理人覺得我能夠做甲方,我能夠做私募股權(quán)投資,因?yàn)槲矣绣X。要知道,對(duì) PE 來說,更重要的是要有資源。比 PE 有錢的機(jī)構(gòu)很多,比如銀行。銀行為什么不做 PE?銀行沒有資源,銀行很清楚,只有把錢借給企業(yè),企業(yè)賺了錢給我利息。銀行也知道,去投資做了股東的話,我管不了這么多企業(yè),我沒有那么多的專家打理這件事情。所以,從這個(gè)角度來看,對(duì)一個(gè) PE 公司,資源比資金甚至還要重要。


誤區(qū)九:盡職調(diào)查有專家就可以了


有些 PE 會(huì)認(rèn)為,做盡職調(diào)查,就讓會(huì)計(jì)師和律師去就行了。要知道,會(huì)計(jì)師和律師更多的是了解一個(gè)企業(yè)的過去,利用他的一些法律條款,會(huì)計(jì)師的一些準(zhǔn)則,用靜態(tài)的眼光去看待企業(yè)。一般來說,真正懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)師和律師是不多的。對(duì)企業(yè)來說,看過去時(shí)是看它有多少資產(chǎn)、資產(chǎn)上有沒有瑕疵、或有負(fù)債等等。


看未來看什么?看它的業(yè)務(wù),這個(gè)是最重要的,但這方面往往是會(huì)計(jì)師和律師的薄弱環(huán)節(jié)。投資者要真正挖掘出一個(gè)企業(yè)的價(jià)值,在于它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或者叫經(jīng)營(yíng)性的審計(jì)。在這個(gè)階段,不要把期望值都掉在會(huì)計(jì)師和律師的身上,主要看你自己,或者說借助其他第三方的投資顧問(這個(gè)顧問是精通企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的)這些專家來幫你把握。


誤區(qū)十:高科技就是高成長(zhǎng)


也有很多人認(rèn)為,高科技企業(yè)就是高成長(zhǎng)企業(yè),這種理解是有偏頗的??萍既绻軒沓砷L(zhǎng),必須要帶來現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn),帶來現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流。迄今為止,只有兩種方式可行:一種是拓展外部市場(chǎng)需求,引領(lǐng)新的消費(fèi),如微軟的視窗軟件,迎合了整個(gè) IT 時(shí)代的到來;另外一種方式是內(nèi)部挖潛,就像沃爾瑪一樣,把一顆衛(wèi)星放到天上,對(duì)全球的幾百家店的物流、倉(cāng)儲(chǔ)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行集約化的管控,提高了整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)效率。只有外部擴(kuò)張市場(chǎng)和內(nèi)部挖潛這兩種方式用科技的手段能夠帶來企業(yè)的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),給企業(yè)帶來高成長(zhǎng),除此之外,沒有第三種方式。


從科技角度來看,現(xiàn)階段我們國(guó)家又有多少高科技企業(yè)呢?相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家來說,我們實(shí)際上還處于起步階段,這也就是為什么中國(guó)這么多的留學(xué)生到國(guó)外去學(xué)習(xí),而國(guó)外到中國(guó)來留學(xué)的比較少,這其中一些還主要是進(jìn)行語言方面的學(xué)習(xí),真正學(xué)科技的不多。如果真的高科技等于高成長(zhǎng)的話,相信今天很多理工科的教授包括一些博士等等,他們的收入應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今天的水平。


誤區(qū)十一:只要賺錢就值得投資


也有人認(rèn)為,有盈利機(jī)會(huì)的行業(yè)就值得關(guān)注。實(shí)際上,有些機(jī)會(huì)是生意而不是企業(yè)。比如,開家庭裝修公司,做一個(gè)電腦維修公司,一年可能賺幾十萬,明年還可能增長(zhǎng) 30%、50%,但這只是一個(gè)生意。這種行業(yè)壁壘非常低,很難形成品牌、渠道、網(wǎng)絡(luò)這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。


作為個(gè)人創(chuàng)業(yè)沒問題,但作為一個(gè)企業(yè)行為,確實(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常的無序,很難把它形成一個(gè)規(guī)?;?jīng)營(yíng),在這個(gè)角度來說,盡管能賺錢,但它只是個(gè)生意,不是企業(yè)。它在投資的價(jià)值方面,是要打一個(gè)折扣的。


誤區(qū)十二:對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)不屑一顧


有人片面認(rèn)為,傳統(tǒng)行業(yè)是不值得挖掘的,PE 追求的就應(yīng)該是高成長(zhǎng)的高科技企業(yè)。請(qǐng)注意,中國(guó)的優(yōu)勢(shì)恰恰在于有 13 億的人口,我們的消費(fèi)市場(chǎng)非常的龐大。目前,比較那些發(fā)達(dá)國(guó)家,我們?cè)诤芏嗟膫鹘y(tǒng)行業(yè)上,行業(yè)集中度都是偏低的,還有非常大的發(fā)展空間。這種空間有兩種:一類是消費(fèi)的升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí);一類是行業(yè)整合。如果能夠把這兩個(gè)要素挖掘好的話,實(shí)際上傳統(tǒng)行業(yè)也有非常好、非常大的一些投資機(jī)會(huì)。


誤區(qū)十三:規(guī)模就是效益


還有人認(rèn)為,那我去做企業(yè)的話,要把企業(yè)做大,規(guī)模上去,自然就有經(jīng)濟(jì)效益了。要知道,規(guī)模大小不只取決于你的規(guī)模,關(guān)鍵是你有沒有能力、精力把這么大的企業(yè)管好。就像管一個(gè)孩子,跟管十個(gè)孩子,這是兩回事一樣。一個(gè)企業(yè)并不是越大越好,實(shí)際上這是種藝術(shù)上的平衡。


誤區(qū)十四:資本就是一切


有些 PE 是以資本運(yùn)營(yíng)代替生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的。資本本身沒有創(chuàng)造價(jià)值,一個(gè)企業(yè)今天賺錢,稅后利潤(rùn)一個(gè)億,它的股票價(jià)格從五塊變成十塊,甚至到 100 塊錢,利潤(rùn)還是這么多,沒有創(chuàng)造價(jià)值。資本如果是毛,那皮就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng),主營(yíng)業(yè)務(wù)有盈利能力,資本才能創(chuàng)造出一個(gè)財(cái)富故事來。否則,企業(yè)本身沒有盈利能力,是虧損的話,在外面再炒,那只能是泡沫,是概念,總有破滅的時(shí)候。


誤區(qū)十五:企業(yè)需要的就是資金


有些 PE 管理者重投資輕管理。要知道,把錢投進(jìn)去只是一個(gè)開始,「相愛總是簡(jiǎn)單,相處太難」,從戀愛到婚姻這是兩個(gè)完全不同屬性的階段。很多 PE 在這個(gè)環(huán)節(jié)上心里準(zhǔn)備不夠,以為錢投進(jìn)去,就是一個(gè)美好的開始了,有時(shí)恰恰相反。許多時(shí)候,企業(yè)不僅僅需要資金,更需要的是引進(jìn)資金的同時(shí),引進(jìn)高效的管理體制。


誤區(qū)十六:不問資金的來路


私募基金的錢有的時(shí)候是向不同的投資人募集來的,有的錢來路是正的,有的錢可能是灰色的,如果投資人本身出現(xiàn)一些問題的話,可能麻煩就大了。比如你現(xiàn)在托管一只基金,忽然之間發(fā)現(xiàn)它的投資人是廈門遠(yuǎn)華的賴昌星,你怎么辦?事情就變的很尷尬。所以在資本募集的環(huán)節(jié)上,一定要注意資金的來路,要選擇好投資人。


責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位