報告關(guān)鍵點：

發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策回歸常態(tài)

補庫存結(jié)束后，盈利增速存在下調(diào)風險

關(guān)注全球通貨膨脹的趨勢

報告摘要：

各國央行對于結(jié)束緊急流動性措施的態(tài)度非常堅決，意在促使2010年的融資環(huán)境“正?；?。在各國央行堅決執(zhí)行貨幣政策“常態(tài)化”的同時，信貸增長的前景變的更為復(fù)雜。發(fā)達經(jīng)濟體的融資狀況尚沒有出現(xiàn)改善的跡象。

發(fā)達國家制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的增長出現(xiàn)了較為明顯的分化，這暗示著2010年下半年經(jīng)濟增長可能不及預(yù)期。隨著制造業(yè)庫存的起穩(wěn)，庫存對于經(jīng)濟增長的推動力量正在減弱。庫存的增長需要消費的支撐，而歐洲、英國和美國的私人消費未見持續(xù)的增長動力。

按照彭博的實際GDP增速預(yù)測，美國2010年實際GDP增速為3%、2011年為3%；歐洲2010年為1.2%、2011年為1.5%。經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇與強勁的盈利增長并不匹配，市場對盈利的樂觀預(yù)測能否實現(xiàn)仍是未知之數(shù)。

關(guān)注通貨膨脹的變化趨勢。一方面，印度、中國等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長偏熱，通貨膨脹不改上行趨勢。這將帶來政府更為嚴厲的調(diào)控措施，經(jīng)濟增速和流動性面臨下行風險。另一方面，如果發(fā)達經(jīng)濟體在財政赤字約束和貨幣政策“正?；钡膲毫ο略鲩L放緩，通貨膨脹向下，則市場對于經(jīng)濟和盈利增速的預(yù)測存在下調(diào)風險。

建議繼續(xù)采取保守倉位策略，超配增長相對確定的商業(yè)、家電、通訊、電子、醫(yī)藥和交運設(shè)施。