一、棉紗期貨合約 二、棉紗期貨合約的設(shè)計(jì)原則 (一)貼近現(xiàn)貨市場實(shí)際,方便相關(guān)主體參與 期貨市場功能發(fā)揮的前提是期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)貼近現(xiàn)貨市場實(shí)際,既方便現(xiàn)貨企業(yè)參與,又符合行業(yè)發(fā)展趨勢。鄭商所深入調(diào)研了棉紗的生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè),認(rèn)真研究了棉紗現(xiàn)貨市場的貿(mào)易習(xí)慣及流向,廣泛征詢了中國棉紡織行業(yè)協(xié)會、相關(guān)質(zhì)檢機(jī)構(gòu)及期貨公司的意見和建議等。在此基礎(chǔ)上,通過多方論證,完成了符合棉紗品種特性的期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì),在交易標(biāo)的、交割方式、交割方法、交割庫布局等方面盡可能貼近現(xiàn)貨市場實(shí)際,確保交易及交割標(biāo)的準(zhǔn)確、清晰,方便相關(guān)主體參與。 (二)遵循期貨市場運(yùn)行規(guī)律,兼顧市場發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制 在貼近現(xiàn)貨市場的同時,棉紗期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)既要考慮市場發(fā)展需要,吸引更多投資者參與,又要兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制,保障期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。在交易單位、最小變動價位、每日價格波動限制及最低交易保證金、基準(zhǔn)交割品、交割方式設(shè)計(jì)等方面,鄭商所充分考慮了期貨市場投資者結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣等因素,從便利投資主體參與市場的角度出發(fā),完成了各項(xiàng)條款的設(shè)計(jì),為有效發(fā)揮期貨市場功能奠定基礎(chǔ),促進(jìn)棉紗期貨交易穩(wěn)健運(yùn)行。 (三)與棉花期貨保持一致,便于跨品種套保、套利 棉花與棉紗分別屬于棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上的原料及原料加工環(huán)節(jié),具有緊密的上下游價格聯(lián)動關(guān)系,期貨市場跨品種套保及套利需求較強(qiáng)。為此,在交易單位、最小變動價位等指標(biāo)設(shè)計(jì)上,棉紗期貨合約相關(guān)設(shè)計(jì)與棉花期貨保持一致,既為實(shí)現(xiàn)棉紗期貨與棉花期貨間的套保及套利創(chuàng)造條件,提高投資資金使用效率,又便于投資者記憶,提高市場參與積極性。 三、棉紗期貨合約設(shè)計(jì)詳細(xì)說明 (一)交易單位:5噸/手(公定重量) 依照棉紗期貨貼近現(xiàn)貨市場實(shí)際、兼顧市場發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的原則,綜合考慮棉紡織企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)有期貨品種交易單位設(shè)計(jì)等因素,鄭商所將棉紗期貨交易單位設(shè)為5噸/手。理由如下: 第一,與棉花期貨保持一致,便于實(shí)現(xiàn)跨品種套利交易。棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)密不可分,價格高度相關(guān),將棉紗期貨交易單位設(shè)置與棉花期貨保持一致,便于投資者進(jìn)行棉紗期貨與棉花期貨間的跨品種套利交易,提高資金使用效率,兼顧投資者交易習(xí)慣。 第二,合約價值適中,便于投資者參與。按照中國棉紡織行業(yè)協(xié)會發(fā)布的近兩年32支普梳棉紗價格指數(shù)均價21000元/噸計(jì)算,一手棉紗期貨合約價值約10.5萬元。在我國現(xiàn)有期貨品種體系中,低于天然天膠、動力煤,高于棉花、白糖等品種(見表1),合約價值適中,有利于吸引廣大投資者參與,為期貨市場功能發(fā)揮奠定基礎(chǔ)。 (二)報(bào)價單位:元(人民幣)/噸 元(人民幣)/噸的報(bào)價單位與棉紗現(xiàn)貨貿(mào)易中使用的單位相同,同時與國內(nèi)其他主要期貨品種一致。 (三)最小變動價位:5元/噸 第一,價格波動空間適度,有利于形成連續(xù)價格,提高價格發(fā)現(xiàn)的準(zhǔn)確性。在棉紗現(xiàn)貨市場上,價格變動一般以50、100元/噸為單位,這與現(xiàn)貨貿(mào)易價格變化具有間斷性、低頻率等特點(diǎn)有關(guān)。期貨市場的交易是連續(xù)的、高頻的,報(bào)價單位過大,不利于買賣雙方交易的達(dá)成,不利于形成連續(xù)有效的價格,也會為交易雙方帶來風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)期貨市場運(yùn)行特點(diǎn),針對棉紗單位價值較高的情況,鄭商所將棉紗期貨的報(bào)價單位設(shè)為5元/噸,有助于提升期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能,使價格發(fā)現(xiàn)更準(zhǔn)確、更連續(xù),同時,也充分考慮投資者資金收益,有助于提高市場流動性,降低交易風(fēng)險(xiǎn)。 第二,與棉花期貨的最小變動價位保持一致,是目前國內(nèi)期貨市場實(shí)現(xiàn)棉花與棉紗跨品種套利交易的必要條件之一,有助于提高投資資金使用效率。 第三,與國內(nèi)棉紗現(xiàn)貨市場相關(guān)價格指數(shù)(如中國棉紡織行業(yè)協(xié)會發(fā)布的價格指數(shù))的最小變動價位保持一致,貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣,有利于促進(jìn)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮,吸引現(xiàn)貨企業(yè)參與交易。 (四)每日價格波動限制與最低交易保證金:±4%與5%的組合 漲跌停板制度和保證金制度是期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段,這兩項(xiàng)制度的科學(xué)設(shè)計(jì)是市場平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障。根據(jù)棉紗的現(xiàn)貨價格波動情況,將棉紗合約的每日價格波動限制和最低交易保證金分別設(shè)為±4%和5%。理由如下: 第一,±4%的每日價格波動限制可覆蓋99.9%的價格波動,市場風(fēng)險(xiǎn)可控。通過對中國棉紡織行業(yè)協(xié)會發(fā)布的2010年7月至2017年6月共1655組我國32支普梳棉紗價格指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,按照日價格波動幅度=[當(dāng)日價格-前一日價格)/前一日價格]×100%計(jì)算,±4%的漲跌停板可以覆蓋棉紗價格樣本數(shù)據(jù)的99.9%(見表2),市場風(fēng)險(xiǎn)可控。此外,一旦出現(xiàn)異常情況,交易所可根據(jù)規(guī)定調(diào)整每日價格波動限制,控制交易風(fēng)險(xiǎn)。 第二,收取5%的交易保證金足以防范市場風(fēng)險(xiǎn)。通過對以上數(shù)據(jù)分析可知,我國32支普梳棉紗現(xiàn)貨價格日間波動一般在100元/噸以內(nèi),特殊情況下約為500元/噸。以5%的最低交易保證金比例測算,收取1050元/噸的保證金完全能夠覆蓋其日間波動幅度。在實(shí)際運(yùn)行中,期貨公司還要在交易所規(guī)定保證金比例基礎(chǔ)上加收2-3個百分點(diǎn),市場風(fēng)險(xiǎn)可控。 第三,±4%與5%的每日價格波動限制與最低交易保證金組合與棉花期貨保持一致,便于實(shí)現(xiàn)棉花、棉紗品種間的套利交易。 (五)合約交割月份:1-12月 第一,與棉紗現(xiàn)貨市場連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)相符。棉紗作為工業(yè)品,具有連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn),其生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易、流通沒有明顯的季節(jié)性,且經(jīng)銷商普遍持有一定庫存,相關(guān)企業(yè)在全年各個月份均有套期保值需求。因此,將所有月份設(shè)計(jì)為交割月份,可以為相關(guān)企業(yè)提供更加符合現(xiàn)貨需求的套期保值平臺。 第二,與國內(nèi)期貨市場工業(yè)品交割使用連續(xù)月份的慣例相符。國內(nèi)期貨市場多將工業(yè)品交割月份設(shè)計(jì)為連續(xù)月份,如甲醇、玻璃、PTA、動力煤等。在交割月份設(shè)計(jì)上,棉紗期貨與其他工業(yè)品設(shè)計(jì)保持一致,便于投資者理解記憶。 (六)最后交易日:合約交割月份的第10個交易日 棉紗采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割。合約交割月份的第10個交易日為最后交易日,與棉花、白糖、PTA、菜籽粕、甲醇、玻璃等品種一致,便于投資者理解記憶。 (七)最后交割日:合約交割月份的第12個交易日 棉紗交割方式為實(shí)物交割,采用三日交割法,最后交割日為合約交割月份的第12個交易日。 (八)交割品級 1.基準(zhǔn)交割品:符合鄭商所棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子單紗(環(huán)錠紡) 以32支普梳棉紗作為棉紗期貨基準(zhǔn)交割品符合我國棉紡織行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀:一是32支普梳棉紗價格是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的各規(guī)格產(chǎn)品的定價基準(zhǔn),有利于更好地發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能。二是32支普梳棉紗符合占行業(yè)絕大多數(shù)的中小型棉紡織企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),有利于更好地發(fā)揮期貨市場套期保值功能,增強(qiáng)期貨市場服務(wù)棉紡織行業(yè)的能力。三是32支普梳棉紗現(xiàn)貨市場份額最大,可提供充足的實(shí)物交割量,有利于防范交割風(fēng)險(xiǎn)。2016年,我國32支普梳棉紗產(chǎn)量為116萬噸,約占棉紗總產(chǎn)量的18.6%;按滿足交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)占比80%測算,可供交割量約93萬噸,價值195億元。四是32支普梳棉紗的主要配棉成分與棉花期貨基準(zhǔn)交割品相一致,有利于增強(qiáng)棉紗期貨與棉花期貨間套保的便利性,提高棉紡織企業(yè)套保效率。 2.基準(zhǔn)交割品的交割質(zhì)量指標(biāo) 棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)原則包括以下兩個方面:一方面,既符合現(xiàn)貨市場貿(mào)易需求,又能夠滿足期貨市場交割需求。棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)高于國標(biāo)一等,并向優(yōu)等靠攏,可覆蓋我國80%以上的32支普梳棉紗市場份額,符合現(xiàn)貨市場貿(mào)易需求。此外,按2016年我國32支普梳棉紗產(chǎn)量116萬噸、價格指數(shù)均值21000元/噸測算,棉紗期貨可供實(shí)物交割量為93萬噸,價值約195億元,能夠滿足期貨市場交割需求。 另一方面,既代表現(xiàn)貨市場發(fā)展現(xiàn)狀,又能夠提高期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)主要依托于《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn) 棉本色紗線》(GB/T398-2008)。其中,1克內(nèi)棉結(jié)粒數(shù)和1克內(nèi)棉結(jié)雜質(zhì)總粒數(shù)為感官檢驗(yàn)指標(biāo),易產(chǎn)生誤差。結(jié)合實(shí)際貿(mào)易情況,棉紗期貨交割標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)以機(jī)器檢驗(yàn)指標(biāo)替代感官檢驗(yàn)指標(biāo),即以《烏斯特公報(bào)》的-50%千米細(xì)節(jié)、+50%千米粗節(jié)和+200%千米棉結(jié)予以替代。這不僅符合現(xiàn)貨市場質(zhì)檢慣例,代表市場發(fā)展現(xiàn)狀,而且可以精準(zhǔn)反映出棉紗所含棉結(jié)及雜質(zhì)情況,提高期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和科學(xué)性。該交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)得到了行業(yè)協(xié)會及生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)的一致認(rèn)可,可保障棉紗期貨上市后平穩(wěn)運(yùn)行。 3.替代品及升貼水:棉紗期貨異性纖維含量符合鄭商所相關(guān)規(guī)定的,可通過貼水替代交割 以異性纖維含量作為棉紗期貨替代品指標(biāo),并設(shè)置合理的替代交割范圍及貼水幅度,既能夠保障下游企業(yè)接貨后的可使用性,又能夠確保期貨價格信號明晰。異性纖維(以下簡稱“異纖”)多指化學(xué)纖維、毛發(fā)、塑料(9435, -135.00, -1.41%)膜等,因其性質(zhì)不同于棉纖維,織、染后會在布面顯現(xiàn),對織物印染質(zhì)量影響較大。實(shí)際貿(mào)易中,根據(jù)使用需求不同,下游企業(yè)對棉紗異纖含量要求也不同,其采購成本也不同。如,織造高端漂白坯布的,一般要求棉紗異纖含量不超過40處/20kg,即該批棉紗的生產(chǎn)用棉需為進(jìn)口棉與新疆棉,采購成本上浮500-1000元/噸;織造中端深色布或牛仔布的,一般要求棉紗異纖含量可控,即該批棉紗的生產(chǎn)用棉多為新疆棉與地產(chǎn)棉;而織造低端坯布的,則對棉紗異纖無要求,其生產(chǎn)用棉可為低品質(zhì)的地產(chǎn)棉或落棉,采購價格適當(dāng)下調(diào),多者可下調(diào)約1000元/噸?;谝陨犀F(xiàn)貨特點(diǎn),將異纖含量作為棉紗期貨替代品指標(biāo),并設(shè)置合理的替代交割范圍及貼水幅度,能夠避免異纖含量極高、對布面危害極大的棉紗流入期貨市場交割環(huán)節(jié),從而保障下游企業(yè)接貨后的可使用性,同時也可強(qiáng)化期貨交易及交割棉紗的品質(zhì)一致性,確保期貨價格信號明晰。 4.交割品規(guī)格單一,僅為32支普梳棉紗 棉紗期貨設(shè)置單一規(guī)格交割品利于提升交割標(biāo)的的確定性。棉紗具有“產(chǎn)品規(guī)格眾多、生產(chǎn)工藝繁復(fù)”的特點(diǎn)。產(chǎn)品規(guī)格不同,棉紗粗細(xì)程度也不同,如32支棉紗較40支棉紗粗;生產(chǎn)工藝不同,棉紗品質(zhì)也不同,如精梳棉紗在普梳棉紗生產(chǎn)工序的基礎(chǔ)上增加了精梳工序,除去了更多雜質(zhì)及疵點(diǎn),具有疵點(diǎn)少、含雜低、纖維整齊度高等優(yōu)勢。產(chǎn)品規(guī)格和生產(chǎn)工藝的不同,使得棉紗在條干均勻度、強(qiáng)力、捻度、含雜等方面具有一定差異,進(jìn)而造成其服用性能及織物風(fēng)格的不同,如40支精梳棉紗在柔軟性、耐磨性、懸垂性、起毛起球性等方面略好于32支普梳棉紗。這也決定了棉紗消費(fèi)呈“個性化需求較強(qiáng)、用途替代性較弱”的特點(diǎn)。如32支普梳棉紗多用于織造工裝、休閑面料、高檔牛仔布等;40支精梳棉紗則多用于織造內(nèi)衣、襯衣、床上用品、高檔服裝面料等?;谝陨蠈傩蕴刭|(zhì),棉紗期貨設(shè)置單一規(guī)格交割品可保證下游企業(yè)接貨規(guī)格的一致性,即通過期貨市場集中交割環(huán)節(jié)拿到的倉單均為32支普梳棉紗,強(qiáng)化了交易及交割標(biāo)的的確定性,進(jìn)而確保期貨價格信號明晰。 (九)交割方式:實(shí)物交割 實(shí)物交割是聯(lián)系期貨市場與現(xiàn)貨市場的“橋梁”和“紐帶”。實(shí)物交割制度可以保證棉紗期貨與現(xiàn)貨價格走勢一致,有利于期貨市場的功能發(fā)揮。 (十)交易代碼:CY 棉紗英文為“cotton yarn”,按照簡便易于記憶的原則,將交易代碼定為“CY”。 (十一)其他條款 除上述條款外,交易時間、上市交易所等條款均依照慣例確定。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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