今年以來，在去杠桿、防風(fēng)險的背景下，私募基金整體表現(xiàn)不盡如人意。相比之下，私募FOF產(chǎn)品稍好。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至5月底，納入統(tǒng)計、成立滿5個月的334只私募FOF產(chǎn)品，前5個月的平均收益率為-0.09%，雖較債券類產(chǎn)品表現(xiàn)差一些，但比其他類產(chǎn)品要好，其中有169只私募FOF產(chǎn)品前5個月實現(xiàn)了正收益。不過，據(jù)了解，由于私募基金表現(xiàn)不佳，一些FOF管理機構(gòu)正在尋求轉(zhuǎn)型。

部分FOF機構(gòu)選擇轉(zhuǎn)型

近兩年來，在有關(guān)部門的積極支持和推動下，F(xiàn)OF管理機構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)。

“可是，今年以來私募基金整體運營情況不好，不少FOF管理機構(gòu)選擇了轉(zhuǎn)型?！币訤OF為主營業(yè)務(wù)的中郵永安資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理劉寧對期貨日報記者說，F(xiàn)OF產(chǎn)品的目標(biāo)是幫助投資者在一定的風(fēng)險下實現(xiàn)預(yù)期回報，如果達(dá)不到投資者的回報要求，產(chǎn)品銷售就很難做。而且，F(xiàn)OF管理機構(gòu)盈利模式比較單一，因此很多公司主動轉(zhuǎn)型。

在劉寧看來，這對FOF行業(yè)來說是好事，對一些FOF管理機構(gòu)更是機遇。

“這讓那些沒有做好充分準(zhǔn)備和業(yè)務(wù)規(guī)劃的FOF管理機構(gòu)自動退出，將促使FOF行業(yè)更加健康發(fā)展。”劉寧表示，并不是所有私募基金產(chǎn)品的收益率都降低了，還是有一些表現(xiàn)優(yōu)異的私募產(chǎn)品，這就更加考驗FOF管理機構(gòu)的篩選能力。

劉寧進(jìn)一步說：“這反而更好，當(dāng)所有產(chǎn)品表現(xiàn)都比較好時，可能會掩蓋一些東西，只有等退潮之后，我們才能看到誰在‘裸泳’?！?/p>

盡調(diào)要充分，隨市而變

那么，F(xiàn)OF管理機構(gòu)如何篩選投顧及子基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)投資組合呢？

劉寧認(rèn)為，要從三方面著手?！暗谝唬芯湓捊凶觥皇觳蛔觥?。我們挑選的投顧大都相識較久，對其風(fēng)險控制、投資風(fēng)格、收益來源等有比較充分的了解，而不是簡單地進(jìn)行一次盡職調(diào)查就投了。我們要對投資者負(fù)責(zé)任。”劉寧說。

第二，在市場整體不樂觀的情況下，可在產(chǎn)品設(shè)計上進(jìn)行一些創(chuàng)新?，F(xiàn)在短期債券的收益率較高，可以多配置一些債券類資產(chǎn)，先確保一定的基礎(chǔ)收益，然后再搭配一些高夏普比率的策略，比如內(nèi)外盤套利、股票多空套利等低風(fēng)險資產(chǎn)?！拔覀儸F(xiàn)在比較看重CTA策略的內(nèi)外盤套利，其和量化對沖、股票多頭、債券等策略相關(guān)性不強。因為商品市場是一個內(nèi)外盤聯(lián)動的市場，受其他類資產(chǎn)市場的影響小。”劉寧說，“市場上現(xiàn)在能做這類策略的私募不多，但我們需要這樣的機構(gòu)?！?/p>

他同時表示，F(xiàn)OF管理機構(gòu)還要發(fā)揮自身優(yōu)勢，幫助私募解決一些實際問題。私募主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品策略執(zhí)行，但策略的實現(xiàn)需要很多外界條件來配合，私募親自去落實成本會比較高?！拔覀児緭碛姓餍欧矫娴膬?yōu)勢，可以幫助私募解決QDII額度、融券、場外期權(quán)等方面的問題?！眲幷f。

“第三，F(xiàn)OF管理機構(gòu)可以為市場和監(jiān)管機構(gòu)搭建一個橋梁?！眲幐嬖V記者，他們公司正在向中基協(xié)申報機構(gòu)投資者聯(lián)席會員資格，希望能把行業(yè)存在的共性問題和個性問題，以及有利于市場長期健康發(fā)展的建議傳達(dá)上去。私募機構(gòu)是點，而FOF管理機構(gòu)是網(wǎng)，其接觸的私募和資金方更廣，代表性更強，對行業(yè)存在的問題有比較全面的了解。

對于選擇投顧的具體標(biāo)準(zhǔn)，劉寧介紹，最根本的是，私募機構(gòu)要有相對完整的制度架構(gòu)。另外，要了解私募機構(gòu)在相關(guān)領(lǐng)域的背景、經(jīng)驗和投資軌跡。此外，私募機構(gòu)還要明白自己的盈利模式。

投后跟蹤很重要

在FOF產(chǎn)品運作中，投顧、基金篩選固然重要，但產(chǎn)品運行期間的風(fēng)險控制也不可掉以輕心。對于投顧在操作過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)格“漂移”風(fēng)險，有行業(yè)人士表示，要區(qū)別對待，投后跟蹤很重要。

“風(fēng)格‘漂移’一定會存在，因為市場在不斷變化。私募機構(gòu)投研人員的工作就是根據(jù)市場變化去及時調(diào)整策略。”上述行業(yè)人士表示，如果既有策略不適應(yīng)市場環(huán)境，那就需要改變策略，重點在于，在調(diào)整策略時，F(xiàn)OF管理機構(gòu)要第一時間和投顧、投資者進(jìn)行溝通。如果私募的優(yōu)勢還能發(fā)揮，偏差不大，只是微調(diào)，那么產(chǎn)品可接受度會相對高一些。

劉寧說，如果市場上大類資產(chǎn)配置或風(fēng)險收益發(fā)生巨大變化，導(dǎo)致產(chǎn)品策略的盈利來源消失，那么投資者有可能要求贖回。另外，風(fēng)格沒“漂移”，但投顧在投前、投后言行不一致，也可能會被投資者要求贖回。

在劉寧看來，F(xiàn)OF是長期投資，國外一些養(yǎng)老基金的投資期限長達(dá)十年甚至更久，而現(xiàn)在國內(nèi)的私募FOF產(chǎn)品期限大多都是一年，這就要求FOF管理機構(gòu)具備更強的投顧篩選和擇時能力。