大秦鐵路5月31日公告：自6月1日起，對(duì)公司管內(nèi)執(zhí)行國(guó)鐵統(tǒng)一運(yùn)價(jià)國(guó)鐵電氣化區(qū)段核收的電氣化附加費(fèi)進(jìn)行下調(diào)，整車貨物運(yùn)輸降低0.005元/噸公里至0.007元/噸公里。根據(jù)本次鐵路電氣化附加費(fèi)調(diào)整政策，預(yù)計(jì)將對(duì)公司收入產(chǎn)生一定影響。

下調(diào)電氣化附加費(fèi)，降低物流用能成本：近日國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)的通知》，決定自2017年6月1日起，取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)政策，導(dǎo)致鐵路同步下浮鐵路電氣化附加費(fèi)，等額降低鐵路貨物運(yùn)價(jià)，最終意在降低物流用能成本。此次下調(diào)電氣化附加對(duì)于大秦線收入端有一定程度的負(fù)面影響：大秦線原電氣化附加費(fèi)用為0.012元/噸公里，此次下調(diào)幅度為42%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)行運(yùn)價(jià)下調(diào)幅度約為3-4%；2017年大秦線前5個(gè)月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸量約1.75億噸，全年后7個(gè)月運(yùn)量預(yù)計(jì)為2.4億噸，折算全線貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量約1900億噸公里，預(yù)計(jì)2017年直接降低收入端約9.5億元（折算全年收入端降低16.5億元）。

用電成本下降，利潤(rùn)影響有限：此前電氣化鐵路電價(jià)由電度電價(jià)、基本電價(jià)、基金及附加和還貸電價(jià)構(gòu)成。各省單位電價(jià)收取各有差異，還貸電價(jià)約占整體電氣化鐵路電價(jià)15-20%左右。2016年大秦鐵路電力及燃料成本為26.8億元，若假設(shè)全年大秦線運(yùn)量為4.15億噸，全年燃料及電力成本約為31.5億元，全年節(jié)省電力成本約為6.3億元，2017年后7個(gè)月約節(jié)省3.6億元。所以此次取消電氣化鐵路還貸電價(jià)對(duì)于大秦鐵路2017年稅后利潤(rùn)負(fù)面影響約為（9.5-3.6）*（1-25%）=4.4億元。并且《通知》中明確鼓勵(lì)和支持鐵路企業(yè)參與電力市場(chǎng)交易，自行或委托電網(wǎng)企業(yè)、售電公司等第三方通過(guò)市場(chǎng)化方式采購(gòu)電能，大秦鐵路或可爭(zhēng)取優(yōu)惠電價(jià)。

此次發(fā)改委取消電氣化鐵路還貸電價(jià)對(duì)于大秦鐵路2017年業(yè)績(jī)通過(guò)下調(diào)電氣化附加減少營(yíng)業(yè)收入約9.5億元，取消還貸電價(jià)降低電力成本約為3.6億元，2017年歸母凈利潤(rùn)受此影響下降約為4.4億元（年化利潤(rùn)下降約7.65億元），影響有限。同時(shí)觀察1-5月份大秦線運(yùn)輸量持續(xù)保持高位，上調(diào)大秦鐵路盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年大秦線運(yùn)輸量為4.15億噸，預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS為0.8/0.85/0.9元/股。

公司全年量?jī)r(jià)齊升確定，基本面全面復(fù)蘇。公路煤炭回歸及煤炭市場(chǎng)優(yōu)化助力公司長(zhǎng)期基本面向好，給予公司PE13-14倍。目標(biāo)價(jià)10元，持續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。