隨著市場環(huán)境的風(fēng)云變幻，即便同樣面臨破產(chǎn)重整，上市公司的股價反應(yīng)卻是“一朝天堂，一朝地獄”。6月1日，*ST重鋼遭遇復(fù)牌以后的第三個跌停，距離成為A股第四只“一元股”近在咫尺，公司成為被申請重整卻遭遇資金“棒殺”的典型代表。從此前絕大多數(shù)公司申請破產(chǎn)重整后股價表現(xiàn)強(qiáng)勢來看，當(dāng)前重整消息對場內(nèi)資金的吸引效力開始出現(xiàn)大幅減弱，破產(chǎn)重整被視為上市公司利好催化劑的“市道”可能在悄然逆轉(zhuǎn)。

重整釋放股價表現(xiàn)云泥之別

*ST重鋼走勢極度弱勢，這與近年來其他被申請重整的公司相比更為明顯。例如，今年3月2日，*ST吉恩表示，吉林市國有資本投資運(yùn)營有限公司向吉林市中級人民法院提出對公司進(jìn)行重整的申請。雖然該申請是否被法院受理當(dāng)時并不明確，但公司股價卻從3月2日開始連續(xù)四天上漲20%。

更被資金競逐重整的案例為ST云維。該公司2016年6月25日發(fā)布公告，收到昆明市中級人民法院通知，相關(guān)申請人以ST云維不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向曲靖中院提出對公司進(jìn)行重整的申請，并通過重整程序清償其相應(yīng)債權(quán)。公司公告發(fā)布后連續(xù)5個一字漲停。

值得注意的是，近年來申請破產(chǎn)重整的公司之間有頗多相似之處。以*ST重鋼與*ST吉恩為例，兩家公司同樣屬于地方國資委旗下上市平臺；同樣處于產(chǎn)能過剩行業(yè)，經(jīng)營陷入困境同時負(fù)債率較高；又同樣遭遇多年連續(xù)虧損，暫停上市或者退市利劍懸頂；更為重要的是，兩家公司還同樣在資產(chǎn)重組的路上遭遇挫折。

今年1月4日，停牌中的*ST吉恩宣布重組失敗，并且終止2016年7月推出的41億增發(fā)募資方案。而*ST重鋼原本擬將上市公司所有資產(chǎn)、可置出負(fù)債、人員及業(yè)務(wù)全部置出，由控股股東重鋼集團(tuán)承接，在實(shí)現(xiàn)鋼鐵業(yè)務(wù)全面剝離的同時，再通過發(fā)行股票方式，將重慶市政府旗下的重慶渝富集團(tuán)100%整體注入上市平臺。但時隔近一年后，因重組方案較為復(fù)雜、擬置出鋼鐵資產(chǎn)涉及債務(wù)規(guī)模大、債權(quán)人眾多等因素，此次重組難以在規(guī)定的時間內(nèi)與交易相關(guān)各方就重組方案達(dá)成一致并披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司不得不決定終止此次重組。

市道生變保殼吸引力下降

實(shí)際上，對于以ST為代表的績差公司來說，申請破產(chǎn)重整一直被市場看作保殼甚至覓得生機(jī)和轉(zhuǎn)機(jī)的有效救命稻草之一。

上海市東方劍橋律師事務(wù)所相關(guān)律師對記者表示，作為企業(yè)破產(chǎn)法新引入的一項(xiàng)制度，破產(chǎn)重整通常針對可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有維持價值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整。破產(chǎn)重整的最終指向是，幫助債務(wù)人擺脫財務(wù)困境，恢復(fù)營業(yè)能力。因此，若相關(guān)公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，即便如*ST吉恩一樣已經(jīng)暫停上市的公司，也可以有機(jī)會推進(jìn)重整，獲得保殼。

近年來資本市場不停出現(xiàn)因?yàn)槠飘a(chǎn)重整而實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”的案例。幾年前，吉林省的另一家上市公司*ST得亨，由于依靠自身力量難以走出困境，最終卻因?yàn)橹卣媱潾@法院批準(zhǔn)，加之重組方承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而獲得重生，搖身一變成為了業(yè)績優(yōu)良的均勝電子。近兩年來，還先后有*ST舜船、ST云維、*ST川化等公司被法院裁定重整計劃執(zhí)行完畢，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，結(jié)合重慶市國資委此前對川儀股份、*ST建峰等旗下公司的重組案例來看，破產(chǎn)重整應(yīng)該是*ST重鋼實(shí)現(xiàn)重生的重要契機(jī)。雖然債務(wù)包袱仍然是*ST重鋼一道逾越不過去的鴻溝，但公司通過破產(chǎn)重整最終實(shí)現(xiàn)新生的概率依然較大。

但*ST重鋼的樂觀預(yù)期并沒有令市場資金買賬。業(yè)內(nèi)認(rèn)為還是與殼價值的迅速降溫有關(guān)。今年以來，在新股審批與發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管層對上市公司并購重組、再融資和重組上市持續(xù)收緊，以及對大股東減持及參與方鎖定期進(jìn)行約束的背景下，殼價值縮水明顯。“即便通過各種資本運(yùn)作得以成功保殼，倘若沒有良好業(yè)績和成長性為支撐，短期來看，資金仍不會選擇在績差股中博弈?！庇型缎腥耸恐赋觥?/p>