美股連續(xù)創(chuàng)新高，歐股升穿金融海嘯水平，恒指上望26000點(diǎn)，連臺(tái)股也勇闖10000點(diǎn)大關(guān)。各地資產(chǎn)價(jià)格暢旺，股市見頂?shù)穆曇糸_始涌現(xiàn)，但是來自華爾街的大亨，卻指股市仍是最佳投資，估值還可以往上沖，原因？「全球資金多到難以想像，共有50萬億美元的現(xiàn)金根本未入市！」這位華爾街的大亨，是Robert Kapito.

Kapito是全球最大基金公司貝萊德的總裁，1988年他離開投資銀行第一波士頓，與Larry Fink在私募基金黑石集團(tuán)(Blackstone)創(chuàng)立投資部門Blackrock，后來二人離開黑石并將Blackrock獨(dú)立出來，成為了今天的貝萊德。

現(xiàn)金水浸投資不足

要數(shù)金融海嘯后最成功的基金公司，非貝萊德莫屬，去年該行一共錄得2,020億美元的資金凈流入，今年首季其管理資產(chǎn)規(guī)模更達(dá)到破紀(jì)錄的5.4萬億美元，規(guī)模是全球之冠。美股雖然已連年上升，但Kapito在接受本刊獨(dú)家訪問時(shí)，指升市仍未完結(jié)，「你知道全球有幾多現(xiàn)金未流入投資市場嗎？是50萬億美元！」

現(xiàn)金如此之多，與投資者心態(tài)太保守有關(guān)，而這又關(guān)乎到日后退休人士不夠錢安享晚年?！溉蚰壳懊鎸Φ淖顕?yán)重問題，是退休。人類愈來愈長壽，今天10歲大的孩童，他們的壽命或長達(dá)100歲?，F(xiàn)時(shí)的情況似乎是，大家不是不儲(chǔ)錢，因?yàn)槿虻默F(xiàn)金加起上來有50萬億美元之多，但大家的投資比例卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。」

近年他在世界各地宣揚(yáng)投資以應(yīng)付退休之重要性，「可惜人們往往不愿觸及退休這個(gè)問題，一來看似遙不可及，二來講退休，好像會(huì)顯得自己很老。問題是你不應(yīng)在未來才投資，你要做的，是在現(xiàn)時(shí)便開始投資，以應(yīng)付未來所需?！顾宰约旱睦霞颐绹鵀槔?，指目前美國有不少人都依賴社會(huì)保障(即美國對老弱傷殘?zhí)峁┑馁Y助)生存，「然而，社會(huì)安全金應(yīng)該只是輔助收入，而非你收入的全部。」

資產(chǎn)不足難以退休

美國社會(huì)安全局的數(shù)據(jù)顯示，截至今年，全美共有4,120萬名退休人士，而《紐約時(shí)報(bào)》于去年報(bào)道，依賴社會(huì)安全保障為九成收入的退休人士多達(dá)36%；總體而言，依賴社會(huì)安全保障為一半以上收入的退休人士，更多達(dá)65%。「退休資金不足的話，我們?nèi)绾螒?yīng)付日常開支、醫(yī)療費(fèi)用？如何能有尊嚴(yán)地老去？而且退休資金不足，會(huì)造成龐大的社會(huì)影響，一方面增加政府及納稅人的負(fù)擔(dān)，另一方面，老人為了生活，不得不延長工作年期，結(jié)果是職位都給長者霸占，下一代或會(huì)面對龐大的失業(yè)潮?！?/p>

早前有報(bào)道指，隨著美國的嬰兒潮出生的人陸續(xù)踏入退休年齡，他們的投資取態(tài)或會(huì)變得保守，由股票轉(zhuǎn)為債券甚至持有現(xiàn)金，或會(huì)觸發(fā)美股大規(guī)模的撤資潮。Kapito指，投資配置隨年齡增長而變得保守，是正常不過的事，「例如你在年輕時(shí)有七成股、三成債，到老了就慢慢變成七成債、三成股，因?yàn)楫?dāng)你老了，若然資產(chǎn)價(jià)格波幅太高，你不一定有時(shí)間賺回來。問題是，現(xiàn)在的嬰兒潮是否真的持有很多股票呢？我再強(qiáng)調(diào)，目前全球的現(xiàn)金之多，是前所未見的，很多人不是過度投資，反而是沒有任何投資?！?/p>

股市雖貴卻續(xù)推升

50萬億美元的現(xiàn)金，是一般人難以想像的數(shù)字，舉個(gè)實(shí)質(zhì)一點(diǎn)的比較，香港交易所(00388)資料顯示，截至5月22日，香港股市總市值為28.2萬億港元，按Kapito的說法，則全球的現(xiàn)金數(shù)目是整個(gè)港股市場的14倍左右。這筆極大龐大的資金，即使只有小部分流入股市，威力都會(huì)非常龐大。

過去數(shù)年，Kapito一直強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)，至今立場未變?！冈谀壳暗睦虱h(huán)境，銀行存款不足1厘，債券方面，央行已買入大部分的長債，成為債市的最大買家，回報(bào)同樣低微。投資者別無選擇，即使股票不便宜，股市仍會(huì)一直上升?！顾a(bǔ)充指，今年美國聯(lián)儲(chǔ)局只加2至3次息，利率仍遠(yuǎn)低于歷史水平。

「另一原因，是近年不少企業(yè)由于坐擁大量現(xiàn)金而回購股份，推升股價(jià)。目前全球的IPO數(shù)目都不夠，大家沒東西可買，于是推升全球股市?！顾饷拦晒乐荡_實(shí)不低，但上述種種原因?qū)⒗^續(xù)支持高估值，不過，投資者不妨在其他市場尋寶?！竵喼薜钠骄乐禐?2倍、歐洲為15倍、而美國為18倍。相對之下，亞洲目前的估值便宜，以投資潛力來看，應(yīng)該是亞股第一、歐股第二、美國第三?！?/p>

香港退休路難行

相比起很多發(fā)達(dá)地區(qū)，香港打工仔的退休夢似乎更難實(shí)現(xiàn)，第一、香港人長命，女性平均可活到87歲，是全球之冠，因此退休所耗會(huì)更多，二、香港貨幣政策與美國亦步亦趨，息口因而長期處于低位，銀行利率低于通脹率，蠶食購買力；三、強(qiáng)積金的保障不足，費(fèi)用又貴；四、恒指自2007年以來表現(xiàn)落后全球。

貝萊德最近在全港訪問了1,000名受訪者，與外國比較，香港受訪者持有的現(xiàn)金水平特別高，八成人表示其現(xiàn)金水平起碼有32.5萬港元，大部分受訪者指他們是為了退休而儲(chǔ)錢，原因是強(qiáng)積金的保障并不足夠。

Kapito也意識(shí)到香港的難題，他建議港人及早投資來為退休做準(zhǔn)備，投資亦不應(yīng)只集中在香港，而是分散到全球。費(fèi)用方面，他指基金費(fèi)用下降已是全行的大趨勢，另外投資者也可善用成本較低的指數(shù)基金。

「其實(shí)各國的退休基金都要與時(shí)并進(jìn)，重新思索投資內(nèi)容，正如日本的退休金規(guī)定了大部分都投資在日本國債，但日本國債的回報(bào)實(shí)在太低。退休金的管理者，應(yīng)考慮擴(kuò)大投資范圍，例如基建，很多國家都有需要重建基建如公路、機(jī)場、隧道等，并以發(fā)行長期債券來融資，這些基建債券有不俗的息率，不單創(chuàng)造就業(yè)、刺激經(jīng)濟(jì)，亦帶來了投資機(jī)會(huì)。」

AI來勢洶洶基金經(jīng)理末日？

早前貝萊德將回報(bào)欠佳的主動(dòng)管理股票基金，轉(zhuǎn)為數(shù)據(jù)和人工智能的量化投資，因此裁減逾30名員工，當(dāng)中包括7名組合基金經(jīng)理，惹起了整個(gè)金融界的關(guān)注。

Kapito認(rèn)為外界誤解了具萊德的做法，指自己從不認(rèn)為機(jī)械會(huì)勝過人類，或?qū)⑷√嫒祟惞ぷ??！溉斯ぶ悄艿某霈F(xiàn)，只是代表人類要改變工作的范疇而已，科技也可以創(chuàng)造大量的職位，大家看看iPhone的出現(xiàn)，背后是需要非常多的工人?！?/p>

他指，傳統(tǒng)而言，基金界多數(shù)以基本面分析為主，未來他們會(huì)引入更多量化數(shù)據(jù)分析，并將兩者結(jié)合。在他眼中，投資不應(yīng)該只得一種方式，「例如在美國大型股票方面，主動(dòng)型基金很難打敗大市，利用指數(shù)基金或ETF會(huì)更好一點(diǎn)；但在亞洲股市，主動(dòng)基金打贏大市的機(jī)會(huì)并不低，這便需要基金經(jīng)理的參與。」

晨星資料顯示，貝萊德的主動(dòng)型基金近年落后同儕，以3年及5年年度回報(bào)計(jì)分別為4%及7.3%，低于同儕的5.3%及8.8%。貝萊德去年總體上雖有資金流入，但主動(dòng)式基金卻錄得193億美元的資金流走，而指數(shù)基金或ETF的收入通常較低，令該行去年收入錄得下跌，為2009年以來首次跌幅。即使如此，貝萊德兩大創(chuàng)辦人Larry Fink及Kapito去年總?cè)斯?計(jì)入花紅)，分別達(dá)2,550萬及1,960萬美元，惹來部分股東不滿。