公司已形成電子信息顯示+新材料雙主業(yè)發(fā)展格局。公司總部蚌埠，2000年成立，2002 年上市，實際控制人為中國建材集團，第一、二大股東華光光電、蚌埠玻璃工業(yè)設(shè)計研究院分別持股21.74%、4.37%。公司電子信息顯示業(yè)務(wù)覆蓋電容式觸摸屏、TFT-LCD 玻璃減薄、TFT 液晶顯示模組、觸摸屏模組、手機蓋板玻璃、柔性鍍膜等；新材料業(yè)務(wù)主要包括氧化鋯、硅微粉、抄襲硅酸鋯、球形石英粉、納米碳酸鋇等產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)。

一季度營收、利潤均增長，實現(xiàn)營收7.34 億元，同比增50.45%；歸母凈利1198.56 萬元，同比增15.82%，主要是電子信息板塊業(yè)務(wù)增加所致。2016實現(xiàn)營收31.07 億元，同比大幅增長175.01%，主因是2015 收購國顯科技75.58%股權(quán)，2016 全年業(yè)績并表，而2015 僅并表12 月一個月數(shù)據(jù)。歸母凈利7555.72 萬元，同比減少32.07%，主因是電子信息顯示業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致相應(yīng)銷售、管理費用增加。分業(yè)務(wù)看，公司電子信息業(yè)務(wù)收入占比79.28%，國顯科技2015-2017 年承諾扣非后歸母凈利分別為7000 萬、8750 萬、1.05億元，2015、2016 年分別實現(xiàn)7103.87、9379.44 萬元，均超承諾數(shù)，大客戶戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，目前國顯已成功開發(fā)聯(lián)想、華碩、亞馬遜等客戶。新材料業(yè)務(wù)占比15.87%，中恒公司電容氧化鋯業(yè)務(wù)全球市場份額保持50%以上。

近年來供給端去產(chǎn)能和環(huán)保趨勢致使高耗能產(chǎn)業(yè)增速減緩，氧化鋯等材料需求有所降低。我們將持續(xù)關(guān)注市場供需變化對材料價格、產(chǎn)銷的影響。

OLED 加速滲透開啟行業(yè)拐點，電子信息業(yè)務(wù)有望把握產(chǎn)業(yè)鏈共進機會。

近日，京東方6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能為48k/月；深天馬子公司第6 代LTPS AMOLED 產(chǎn)線在武漢點亮AMOLED 產(chǎn)品；韓國三星位于牙山市的新OLED 軟板廠正式動工，預(yù)計2018 年投產(chǎn)。OLED 是確定性大趨勢，今年蘋果將推出十周年紀念產(chǎn)品，大概率采用OLED 屏幕。需求端看，Apple、三星旗艦效應(yīng)突出，未來5 年內(nèi)，柔性O(shè)LED 滲透率有望從25%+提升到60%+，需求量可觀。供給端看，今年iPhone 十周年紀念款OLED 屏將由三星獨家供貨，未來不排除Apple 擴大供應(yīng)商范圍，隨著其他品牌紛紛采用OLED 屏，OLED 國產(chǎn)化率有望提升，我們看好未來5 年OLED熱度延續(xù)及產(chǎn)業(yè)鏈材料端、加工端的投資機會。

公司柔性鍍膜產(chǎn)線運行良好，良率、產(chǎn)能均達標。去年5 月底子公司方興光電柔性鍍膜生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，產(chǎn)品可以用于下游OLED 企業(yè)封裝，目前產(chǎn)品良率、產(chǎn)能均較好，公司有計劃向OLED 封裝方向研發(fā)，進一步拓展高端領(lǐng)域，提升盈利能力。

穩(wěn)步推進項目建設(shè)，公司將視市場情況投資擴建蚌埠國顯二期項目、高端手機蓋板生產(chǎn)線、柔性鍍膜二期項目等。公司具備資源、技術(shù)、平臺優(yōu)勢，疊加電子行業(yè)發(fā)展機遇，成長前景可期，我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.42、0.56、0.94 元，對應(yīng)PE 為36X、27X、16X。

風險提示：OLED 需求不及預(yù)期；各項目進程不及預(yù)期。