本周A股市場(chǎng)調(diào)整至前期低點(diǎn)附近后，展開(kāi)超跌反彈。地量探底回升顯示市場(chǎng)多空雙方進(jìn)入相對(duì)平衡階段，空方力量在前期集中釋放較為充分，短期殺跌動(dòng)能減弱，而多方在反彈后，目前仍需要進(jìn)一步的持續(xù)放量保證市場(chǎng)人氣。我們認(rèn)為，在階段不確定性因素依然存在和存量資金博弈背景下，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著提升，行業(yè)板塊缺乏持續(xù)走強(qiáng)以及大幅反彈的基礎(chǔ)，但滬指在臨近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的反抗力度明顯較強(qiáng)，市場(chǎng)自身超跌反彈意愿開(kāi)始上升，預(yù)計(jì)股指短期將在3000-3180點(diǎn)區(qū)間震蕩筑底。

市場(chǎng)層面，結(jié)構(gòu)劇烈分化依舊是當(dāng)前行情最顯著特征。一方面上證50指數(shù)及成分股強(qiáng)者恒強(qiáng)，上證50指數(shù)創(chuàng)出19個(gè)月高點(diǎn)，貴州茅臺(tái)、招商銀行、中國(guó)平安等績(jī)優(yōu)白馬迭創(chuàng)新高，表面上的原因是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下移后，具備“好公司、好價(jià)格”的個(gè)股成為資金抱團(tuán)取暖的避風(fēng)港，實(shí)際上更深層次的原因是未來(lái)行業(yè)龍頭公司，有望憑借自身的資金、技術(shù)、人才、資源等優(yōu)勢(shì)在各自領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，因此競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好、基本面穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的龍頭個(gè)股享受估值溢價(jià)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板指已創(chuàng)出2638點(diǎn)以來(lái)的新低水平，不少個(gè)股的去泡沫化力度和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的預(yù)期。隨著近段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)的連續(xù)下跌，不少個(gè)股均創(chuàng)出階段新低，甚至近年來(lái)新低。統(tǒng)計(jì)顯示，1213只股創(chuàng)出2638點(diǎn)以來(lái)新低，其中甚至有382只個(gè)股創(chuàng)2014年5月以來(lái)新低，雖然當(dāng)前滬指仍在3000點(diǎn)之上，而多數(shù)投資者實(shí)際卻在市場(chǎng)中煎熬。我們認(rèn)為，雖然部分白馬股估值已處于歷史相對(duì)高位，但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)版“漂亮50”行情整體仍在進(jìn)行之中，未來(lái)投資者需注重觀察市場(chǎng)階段性的風(fēng)格變化，一旦籌碼出現(xiàn)松動(dòng)跡象，震蕩也在所難免，屆時(shí)白馬股陣營(yíng)也將出現(xiàn)去偽存真過(guò)程。

而從全球角度看，全球科技股持續(xù)獲得超額收益。美股2017年初至今，代表新興行業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)漲幅近13%，2009年以來(lái)，科技股六強(qiáng)在紐交所和納斯達(dá)克的總市值占比從2.9%飆升至近9%；中概股方面，表現(xiàn)最好的科技股陌陌今年已錄得近140%的漲幅，而微博也高達(dá)93%，新浪則錄得漲幅約63%。京東年內(nèi)漲幅60%，阿里巴巴漲幅約41%，騰訊漲幅也達(dá)到36%。連一向遠(yuǎn)離科技股的“股神”巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司在第一季度也開(kāi)始大幅增持蘋(píng)果公司股票，截至2017年3月31日，伯克希爾持有的蘋(píng)果股票數(shù)量增加了一倍以上，達(dá)到1.29億股，價(jià)值186億美元。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，在海外科技股大漲映射和A股中小創(chuàng)嚴(yán)重超跌的背景下，A股部分盈利穩(wěn)定、行業(yè)處于龍頭位置、技術(shù)具備壁壘的成長(zhǎng)股，在經(jīng)歷長(zhǎng)期的調(diào)整后，中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。此階段我們需要觀察的是市場(chǎng)風(fēng)格演變過(guò)程中，成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)變化及機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)動(dòng)向。

主題方面，次新板塊波動(dòng)劇烈。作為本輪調(diào)整的主要做空力量的板塊短期跌幅巨大，深次新股指數(shù)7個(gè)交易日跌幅近16%，階段做空動(dòng)能基本釋放完畢，盤(pán)面上有資金開(kāi)始嘗試在短期調(diào)整相對(duì)充分的次新板塊尋找機(jī)會(huì)的跡象；而雄安新區(qū)劇烈分化，前期漲幅巨大的雄安新區(qū)個(gè)股高位出貨和頭部跡象明顯，低位個(gè)股開(kāi)始呈現(xiàn)不漲態(tài)勢(shì)，板塊內(nèi)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)明顯減弱，說(shuō)明雄安新區(qū)經(jīng)過(guò)前期三波的大幅上漲，加之指數(shù)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)雄安概念的熱情開(kāi)始慢慢消退。總體來(lái)看，市場(chǎng)存量資金博弈的特征仍然十分明顯，資金主要在白馬股、低估值大金融、雄安新區(qū)、次新股中輪動(dòng)，板塊間的“蹊蹺板”效應(yīng)明顯，我們認(rèn)為，在反彈和筑底過(guò)程中，這種結(jié)構(gòu)性的輪動(dòng)格局短期仍將延續(xù)。

技術(shù)層面，滬指未創(chuàng)出5月11日新低，與其形成雙底概率偏大，短期反彈后面臨30日均線(xiàn)壓力，多方若要繼續(xù)發(fā)動(dòng)反彈仍需要進(jìn)一步的放量。短期關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指能否持續(xù)反彈，這是帶動(dòng)市場(chǎng)人氣的重要指標(biāo)。