核心觀點：

限制性股票激勵調(diào)動管理人員積極性

公司發(fā)布2017年限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票數(shù)量為1550萬股，占總股本的1.04%，授予價格為每股2.61元，激勵對象為董監(jiān)高、中層管理人員及核心業(yè)務(wù)人員，解鎖條件為以2016年為基數(shù)，2017-2019年營業(yè)收入增長不低于22%、59%、106%，或以2016年為基數(shù)，2017-2019年凈利潤增長不低于16%、40%、75%。

A.R.T 加盟模式及美克美家加大開店力度助力公司成長A.R.T.品牌專注家居賣場渠道拓展，不斷加快在空白城市的開拓，積極完成一、二線城市的布局，并下沉部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)三線城市，進(jìn)一步擴(kuò)大門店規(guī)模。家居賣場合作方面，公司已與紅星美凱龍簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，A.R.T.品牌將依托紅星美凱龍線下門店推動自身在全國市場的快速發(fā)展。

門店擴(kuò)張助力公司成長。2017年公司繼續(xù)加強(qiáng)線下門店布局，A.R.T.

計劃新增6 家直營店，25 家加盟店；美克美家計劃新增18 家店面，到2017年底美克美家門店數(shù)量將達(dá)到100 家； Rehome 計劃在北京、上海、廣州、深圳等地新增12 家門店；YVVY 計劃在北京、上海新增4 家門店。

盈利預(yù)測與投資建議

公司線上線下一體化打造完美購物體驗，看好公司未來在梳理完供應(yīng)鏈后實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)設(shè)計感和柔性供應(yīng)鏈的完美結(jié)合，相比于供應(yīng)鏈改善，設(shè)計水平伴隨公司成長，契合未來消費升級時代大家居的核心需求點。預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤分別為4.02、4.94、6.17億元，EPS 為0.27、0.33、0.42元/股，當(dāng)前市值對應(yīng)2017年凈利潤18.29 倍市盈率，維持買入評級。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷量大幅低于預(yù)期，公司供應(yīng)鏈改善不及預(yù)期。