投資要點: 轉(zhuǎn)型鉀肥生產(chǎn),資源優(yōu)勢明顯。公司2015 年經(jīng)過重大資產(chǎn)重組,將原有資產(chǎn)負債及業(yè)務(wù)剝離,轉(zhuǎn)而持有藏格鉀肥99.22%股權(quán)。目前公司是國內(nèi)鉀肥行業(yè)第三大生產(chǎn)企業(yè),也是氯化鉀行業(yè)內(nèi)僅次于鹽湖股份的第二大企業(yè),資源利用、技術(shù)、成本、管理、品牌等方面優(yōu)勢明顯。公司擁有察爾汗鹽湖鐵路以東礦區(qū)724.35 平方公里的鉀鹽采礦權(quán)證,依托青海省察爾汗鹽湖鉀鹽資源,從事氯化鉀的生產(chǎn)和銷售。氯化鉀主要用途為生產(chǎn)農(nóng)用復合肥料,另外還可應(yīng)用于其他鉀鹽制取、醫(yī)療、電鍍、石油等工業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)中國無機鹽工業(yè)協(xié)會鉀鹽(肥)行業(yè)分會的數(shù)據(jù),中國氯化鉀消費量中約有80%用于肥料;由于其性價比高,氯化鉀在農(nóng)業(yè)用鉀中起主導作用,占鉀肥施用量的90%左右。 鉀肥盈利能力較強,公司業(yè)績改善。由于主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,藏格鉀肥有較強的盈利能力,大大改善了公司的經(jīng)營狀況,增強了公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?015 年公司營業(yè)收入1.20 億,合并口徑變更后,公司2016 年營業(yè)收入26.03 億。2016 年受氯化鉀價格波動的影響,較上年(同一口徑)減少4.59%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.03 億,較上年增加6.73%。一季度營業(yè)收入2.18 億元,同比下降13.21%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2808.69 萬元,同比下降31.75%。由于國內(nèi)鉀肥資源比較稀缺,且多個國內(nèi)大型復合肥生產(chǎn)廠商均與公司建立了良好的合作關(guān)系,公司業(yè)績可期。 以鉀肥為主,實現(xiàn)礦產(chǎn)資源綜合利用。公司已完成募集資金約20 億元,用于藏格鉀肥公司“年產(chǎn)40 萬噸氯化鉀項目”和“200 萬噸氯化鉀倉儲項目”建設(shè)。同時,隨著鹽湖鈉、鎂、鋰、硼綜合利用技術(shù)工藝日益成熟及市場條件逐漸改善,公司未來也將按照“以鉀為主,綜合開發(fā)”的原則,適時實現(xiàn)礦段內(nèi)其他礦產(chǎn)資源的綜合利用,將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟優(yōu)勢。 氯化鉀經(jīng)過周期震蕩,價格企穩(wěn)回升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計,氯化鉀產(chǎn)品價格于2016 年10 月觸底,報收1763.75 元/噸,其后呈現(xiàn)逐漸上漲狀態(tài);2017年5 月24 日氯化鉀報收1951.25 元/噸,同比增長0.26%,較去年10 月最低點增長10.63%。因公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售氯化鉀,且進一步擴大產(chǎn)能,利潤增長可期。 盈利預測及評級:預計公司17-19 年凈利潤為14.86 億元、16.53 億元、18.08億元,對應(yīng)EPS 分別為0.72、0.80、0.87 元,給予17 年20 倍PE 估值,目標價14.4 元,首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:1)氯化鉀價格波動風險;2)環(huán)保監(jiān)管風險。 責任編輯:李燁 |
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