投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：24日晚間公司發(fā)布公告，公司與中電科技集團(tuán)重慶聲光電有限公司簽署股權(quán)合作框架協(xié)議，雙方擬以對(duì)子公司互相增資持股的方式就SAW、FBAR等高性能濾波器以及雙工器進(jìn)行深入合作。

平安觀點(diǎn)：

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，與聲光電開(kāi)展股權(quán)合作： 麥捷科技和重慶聲光電此前已經(jīng)在手機(jī)用SAW、FBAR 等高性能濾波器以及雙工器領(lǐng)域展開(kāi)了合作，雙方合作進(jìn)展順利。為更好保持戰(zhàn)略協(xié)同和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，雙方擬開(kāi)展股權(quán)合作，即雙方擬相互持有對(duì)方子公司35%的股權(quán)。本次合作以微聲濾波器（SAW、TC-SAW、FBAR 等）產(chǎn)品為主要合作業(yè)務(wù)，雙方進(jìn)行聯(lián)合產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)和共享供應(yīng)商代碼銷售。重慶聲光電是中國(guó)電子科技集團(tuán)公司所屬的以磁性材料及器件、模擬集成電路、微聲器件、光電器件為主業(yè)的子集團(tuán)，囊括4 個(gè)國(guó)家Ⅰ類研究所（中國(guó)電科第9、24、26、44 研究所）以及20 余個(gè)民品產(chǎn)業(yè)公司。其中26 所是聲表技術(shù)門類最全的研究所，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)振動(dòng)慣性技術(shù)門類最全的研究所，其專業(yè)技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界一流。26 所已實(shí)現(xiàn)從以壓電與聲光晶體材料為基礎(chǔ)，以聲表面波技術(shù)和慣性技術(shù)兩大類專業(yè)為支柱的專業(yè)格局發(fā)展到微聲電子技術(shù)、慣性技術(shù)、微波技術(shù)三大專業(yè)的格局，是我國(guó)壓電與聲光技術(shù)領(lǐng)域?qū)嵙ψ顝?qiáng)、基礎(chǔ)最雄厚的研究和開(kāi)發(fā)單位。

“麥”入射頻，“捷”足先登：公司于2016年底定增募集8.50億元投向SAW 濾波器和一體電感，加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機(jī)每增加一個(gè)頻段，大約需要增加2 個(gè)濾波器。隨著3/4G 的普及和未來(lái)5G到來(lái)后新頻段的增加，手機(jī)濾波器的需求將快速增長(zhǎng)。SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等。公司與重慶聲光電深入合作，有利于加速濾波器的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，目前已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開(kāi)始小批量供貨。

投資建議：麥捷科技深耕電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)，在汽車電子、軍工電子、射頻IC 等新興領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，形成“一品麥捷，三足鼎立”的發(fā)展格局。傳統(tǒng)的電感業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，定增募投高端一體化電感進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)；星源電子的顯示模組方面，公司積極爭(zhēng)取汽車顯示市場(chǎng)，提高毛利和競(jìng)爭(zhēng)力。公司SAW 濾波器項(xiàng)目進(jìn)展順利，與重慶聲光電的股權(quán)合作將有利于雙方合作的穩(wěn)定和深入。

我們預(yù)計(jì)麥捷科技2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為22.39/29.29/38.11億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.26/2.84/3.70億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.97/1.22/1.58元，對(duì)應(yīng)PE 為30/23/18 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)電子不景氣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更替風(fēng)險(xiǎn)。