滬深兩市今日低開高走,上證指數(shù)與深證成指紛紛大漲,截止收盤,上證指數(shù)漲1.43%,報(bào)3107.83點(diǎn),深證成指漲0.83%,報(bào)9893.78點(diǎn),行業(yè)板塊幾乎全線上揚(yáng)。 值得注意的是,上證50在大盤金融股的帶動(dòng)下大漲2.74%,創(chuàng)近1年半來新高紀(jì)錄。上證50成分股集體大漲,浦發(fā)銀行封漲停,國金證券、中國平安大漲逾5%,招商銀行、中國人壽漲逾4%。 對此,海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為,回顧歷史,股市的主角動(dòng)態(tài)變化,幾次牛市更明顯,96/1-01/6、14/7-15/6是資金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。2014年來市場主角已經(jīng)切換兩次,14-15年牛熊主要源于資金,16年1月底步入震蕩市,主角從資金切回盈利。今年背景類似13年,盈利改善消化資金略緊,仍是震蕩市,核心是結(jié)構(gòu)。持有一線龍頭股,中期看好金融。 荀玉根認(rèn)為,市場的三個(gè)變量:流動(dòng)性、盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好。不同時(shí)期,影響市場的核心變量不同。12-14年中震蕩市,資金前平后緊、盈利結(jié)構(gòu)分化,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。14-15年牛熊主要源于資金。16年1月底再次步入震蕩市,盈利增長對沖資金略緊。 目前悲觀的投資者主要是擔(dān)憂資金面的變化,荀玉根認(rèn)為在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的背景下流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。2014-2015年流動(dòng)性的松緊變化引發(fā)了市場的大起大落,劇烈的市場波動(dòng)給投資者留下了深刻的印象,所以目前投資者尤其關(guān)注資金面變化。但其實(shí)從2016年以來,推動(dòng)市場震蕩中樞抬升的核心動(dòng)力已經(jīng)從流動(dòng)性改善切換到基本面的改善。從16年1月至今,十年期國債收益率上漲80BP左右,而上證綜指從底部的2638漲至目前3000點(diǎn)附近,核心源于基本面改善。16年全部A股凈利潤累計(jì)同比增速從2016Q1的-1%提升至2016Q4的5.4%。2016年下半年以來主板、中小創(chuàng)分化加劇,也主要是因?yàn)橛厔莶煌?,?016Q2到2017Q1,主板凈利潤增速從-6.7%提高到19.8%,而中小板從12.8%提升到26.8%,創(chuàng)業(yè)板則從48.9%降至11.3%,盈利的變化已經(jīng)成為影響市場的主要變量。 荀玉根預(yù)計(jì),17年A股盈利增長回到兩位數(shù)。截至2017Q1,全部A股的凈利潤增速達(dá)到19.8%,相對于2016Q4的5.4%大幅改善。根據(jù)歷史上一季度凈利潤在全年凈利潤中的占比,我們將2010年至今的7年間占比最高的25.7%定義為悲觀預(yù)測,7年間占比最低的23.1%定義為樂觀預(yù)測,由此可以計(jì)算出全部A股悲觀/中性/樂觀情景下17年全年歸母凈利潤同比的大小,分別為12.2%/15.4%/24.9%。 在具體投資策略上,荀玉根建議,盈利改善對抗資金略緊,金融監(jiān)管不是貨幣政策系統(tǒng)性收緊,宏觀背景類似于2013年。堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)和確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)下,宏觀自上而下分析,系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都不大,考慮管理層調(diào)控,市場整體波幅可能處于歷史低位,所謂系統(tǒng)收斂。市場的核心矛盾是結(jié)構(gòu)性高估,或者說結(jié)構(gòu)性估值和盈利的不匹配,通過結(jié)構(gòu)分化來消化,所謂結(jié)構(gòu)發(fā)散。中期轉(zhuǎn)機(jī)仍需時(shí)間,跟蹤后續(xù)監(jiān)管政策落地情況、二季度宏微觀數(shù)據(jù)。今年來我們一直堅(jiān)持A股進(jìn)入二維投資時(shí)代,配置角度行業(yè)意義弱化,公司地位意義上升,即以二維視角思考,選各領(lǐng)域業(yè)績增長確定的一線龍頭股。 放長點(diǎn)看下半年,重視金融股。目前金融股是最低估、低配的板塊,容易出現(xiàn)預(yù)期差?;鹬貍}股中金融占比處于歷史較低水平,其中銀行5.2%(剔除5只國家隊(duì)基金為4.4%)、非銀2.2%,大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置,目前銀行、非銀金融PE處在05年以來41%、40%分位,PB處在05年以來7%、14%分位。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)沒信心,下半年只要經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn),就會(huì)修復(fù)對金融股的預(yù)期,而且金融監(jiān)管加強(qiáng)最終利于大銀行。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位