投資要點

事件：公司公告投資參股美國創(chuàng)新生物藥公司Occulo，用自有現(xiàn)金以每股0.222 美元的價格，購買Occulo 公司A 類優(yōu)先股5400 萬股，投資金額1200萬美元，持有Occulo 公司36.5854%的股權(quán)。

點評：

海外并購再下一城，布局創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域。本次投資是公司在Newchem 之后再次出手海外并購，表明公司海外并購未受國家加強海外并購監(jiān)管政策的明顯影響。Occulo 公司屬于生物制藥領(lǐng)域，公司在其原有的原料藥和化學(xué)藥的基礎(chǔ)上，布局新的生物制藥領(lǐng)域， 增加生物新藥方向的產(chǎn)品線儲備。

Occulo 公司擁有針對超級細(xì)菌的殺菌蛋白及其高表達(dá)的生產(chǎn)菌種、超級溶菌酶、 低免疫原性蛋白藥物的專利，通過投資參股公司將獲得這類產(chǎn)品的相關(guān)優(yōu)先權(quán)。同時，通過參股Occulo 公司，與國外領(lǐng)先的科學(xué)家技術(shù)團(tuán)隊深入合作，有助于公司開展在特定治療領(lǐng)域（包括麻醉、婦科，呼吸科）的海外研發(fā)合作。促進(jìn)公司在研發(fā)方面實現(xiàn)海外研發(fā)布局和跨越式發(fā)展。

制劑產(chǎn)品線壁壘高、市場空間大，具備良好成長性；隨著制劑收入占比提升，制劑增長對業(yè)績的拉動作用更加明顯。原料藥價格逐漸走穩(wěn)，上游原材料降價將推動原料藥業(yè)務(wù)逐漸減虧。收購Newchem 完成將顯著增厚業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資建議：不考慮收購Newchem，我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤為1.94 億元、2.73 億元和3.73 億元，同比增長32.58%、40.71%和36.69%。目前股價對應(yīng)2017-2019 年的PE 為36 倍、25 倍和19 倍，若收購Newchem 完成公司估值將顯著下降?？紤]公司所處行業(yè)壁壘高、市場空間大，業(yè)績成長確定；公司價值被明顯低估，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 招標(biāo)降價、二次議價的風(fēng)險；原料藥降價的風(fēng)險；海外收購失敗的風(fēng)險；在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險。