我們根據(jù)新股市場的進展更新了對于各類投資者的網(wǎng)下打新收益率測算（5月以來發(fā)布招股書的新股絕大多數(shù)尚處于待上市階段，我們觀測的對象為截止4月底發(fā)布招股書的標的）。同時證監(jiān)會周末也再度下發(fā)了10家新股的批文，這是2017年的第18批新股。綜合簡評如下：

三因素導(dǎo)致最近一個月網(wǎng)下打新收益驟降

4月份各類投資者的年化打新收益率明顯下降，估算A類（公募社保）、B類（保險年金）、C類受限產(chǎn)品（申購市值受產(chǎn)品規(guī)模限制，如基金專戶、基金子公司等）、C類非受限產(chǎn)品（個人、一般機構(gòu)、QFII等）最優(yōu)規(guī)模（1.2億元）下的4月份靜態(tài)打新年化收益率分別為9.4%、7.8%、2.1%、2.8%，明顯低于3月份的13.8%、12.5%、3.3%、5.2%。受此影響年初至今四類投資者的年化收益率降至14.6%、13.1%、3.7%、5.0%（上月監(jiān)測結(jié)果為17.7%、16.2%、4.6%、5.8%）。打新收益率的下降主要受以下三個因素的影響：

1） 最近一個月新股開板平均漲幅繼續(xù)回落，由此前的246%進一步下降至178%。4月以來的監(jiān)管趨嚴及金融去杠桿對二級市場帶來影響，尤其是次新股板塊。178%的平均開板漲幅已經(jīng)逼近今年1月初160%的最低位水平，明顯低于年初至今307%的開板漲幅均值（2016年新股平均開板漲幅為430%）。

2） 4月參與詢價新股數(shù)也較3月下降，由31家下降至26家。一方面4月新股發(fā)行節(jié)奏由此前的每周10-12家放緩至每周10家。另一方面4月兩家新股被暫緩發(fā)行。

3） 4月份大市值新股較少，使得平均每支新股收益也有所下降。4月以來的新股發(fā)行中小市值股票居多，僅蘇墾農(nóng)發(fā)規(guī)模尚可。受此影響按開板漲幅計算的A類每支新股打新平均收益（不考慮市值限制）降至4.5萬元，低于3月份5.8萬元的均值。

單市場打新依然建議選擇上海

僅能單打狀態(tài)下依然建議選擇上海。估算最優(yōu)規(guī)模下（6000萬元），4月份C類非受限產(chǎn)品單打上海的靜態(tài)年化收益率為3.2%，高于深圳的1.5%。估算4月單打上海的A類、B類、C類受限產(chǎn)品、C類非受限產(chǎn)品最優(yōu)規(guī)模（6000萬元）下的靜態(tài)打新年化收益率分別為8.3%、6.7%、2.0%、3.2%，年初至今的年化打新收益率分別為12.4%、10.9%、3.5%、5.3%。

未來收益展望

4月和5月將為打新收益率低谷期，未來有望略有回升但空間有限。4月份打新市場收益率的驟降有一定的短期因素，包括大市值股票較少及部分新股被暫緩發(fā)行等，5月份的市場情況與之類似。往未來看，目前排隊公司中大市值股票的占比并未出現(xiàn)明顯下降，加之監(jiān)管力度的邊際略緩，預(yù)計隨著市場預(yù)期的回暖，打新收益在二季度末后有望回升但幅度有限。在規(guī)則不變的情況下，打新市場收益率逐漸下降長期來看不可避免。

受委外資金回撤及新股收益不佳雙重影響，網(wǎng)下投資者參與量近期下降10%左右。最近上海6000萬門檻的日播時尚網(wǎng)下參與投資者數(shù)量4900家，較同市場同門檻的鳴志電器（4月18日招股，網(wǎng)下投資者5453家）下降10%左右。草根調(diào)研的情況來看投資者數(shù)量的下降一方面是受到委外資金被動撤離的影響，另一方面近期網(wǎng)下打新收益的再度下降也降低了部分投資者的參與意愿。目前來看撤離市場的產(chǎn)品類型和年初新股市場波動期間類似，仍以C類的專戶、資管及部分私募中的純打新產(chǎn)品為主。打新產(chǎn)品的撤離一定程度上會影響到市場資金面尤其是底倉重倉股的表現(xiàn)，近期部分大消費類的強勢股表現(xiàn)不佳（尤其是打新收益率較低的深圳市場），一定程度上可能受到了打新產(chǎn)品底倉撤離帶來的短期影響。

從本批新股來看

1）定價發(fā)行新股有2家。

2）預(yù)計最快將于5月23日開始申購。預(yù)計本批新股中的定價類公司最早將于5月23日開始申購，本批新股的預(yù)計申購時間為5月23日至6月13日期間。