事件:

公司發(fā)布公告,公司與擬收購(gòu)交易標(biāo)的的股東之間無(wú)法就收購(gòu)所涉及的相關(guān)問(wèn)題最終達(dá)成一致,決定終止籌劃收購(gòu)事項(xiàng)并復(fù)牌。

投資要點(diǎn)

公司擬收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目,但因收購(gòu)價(jià)格及業(yè)績(jī)承諾等分歧而終止。公司于5 月4 日發(fā)布公告擬收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)電商項(xiàng)目,以補(bǔ)足目前公司線上渠道短板,同時(shí)豐富產(chǎn)品品類,但交易雙方在細(xì)化交易方案的過(guò)程中,就交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾、鎖定期等關(guān)鍵交易條款存在分歧,因而公司決定終止籌劃此次收購(gòu)。

外延預(yù)期不改,仍將積極尋覓合適標(biāo)的。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)以麻花產(chǎn)品為主,16 年占比達(dá)到72%,但麻花受地域性局限,雖然老子號(hào)產(chǎn)品溢價(jià)可觀,盈利性高,但是未來(lái)發(fā)展空間小。公司戰(zhàn)略是利用麻花產(chǎn)品溢價(jià)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流,外延并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù),發(fā)展為綜合食品生產(chǎn)銷售企業(yè)。公司目前仍積極尋覓合適標(biāo)的,收購(gòu)方向?yàn)橐跃€上渠道為主、與公司產(chǎn)品能夠發(fā)揮較好協(xié)同效應(yīng)、且具備一定盈利能力的食品企業(yè),解決公司目前產(chǎn)品銷售的區(qū)域性問(wèn)題,同時(shí)完善產(chǎn)品品類。

公司將強(qiáng)化主業(yè),疊加外延預(yù)期,前景看好。公司主業(yè)發(fā)展規(guī)劃清晰。產(chǎn)品品類多元化趨勢(shì)明確:公司募投產(chǎn)能將逐步釋放,麻花設(shè)計(jì)產(chǎn)能增幅將達(dá)208%,同時(shí)將增加糕點(diǎn)、節(jié)令食品(月餅、粽子和元宵)產(chǎn)能,品類結(jié)構(gòu)日趨完善。渠道將以多種模式輻射周邊區(qū)域:公司未來(lái)發(fā)展通過(guò)實(shí)體店以天津地區(qū)為大本營(yíng),向周邊地區(qū)擴(kuò)張。天津以外會(huì)以旗艦店,經(jīng)銷商,加盟店和聯(lián)營(yíng)的多種模式擴(kuò)張。公司主業(yè)強(qiáng)化,疊加全渠道、多品類布局的外延預(yù)期,業(yè)績(jī)前景可觀。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:公司為細(xì)分零食百年老字號(hào),具有一定品牌溢價(jià),同時(shí)積極布局外延擴(kuò)張,渠道和品類均存優(yōu)化預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入將分別為4.96(+8.3%),6.0(+21.0%)及7.94 億元(+17.3%),EPS 分別為0.79 元(+9.7%)、1.0 元(+26.6%)及1.21 元(+21.0%),對(duì)應(yīng)PE 為48x、38x 及31x。維持“增持”評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、新品和新銷售渠道市場(chǎng)反響不及預(yù)期。