歐洲央行行長德拉吉在特拉維夫的演講中表示:“歐元區(qū)的復(fù)蘇具有韌性,而且復(fù)蘇的國家和地區(qū)越來越廣泛。” 他說:“在歐洲央行貨幣政策支持下,國內(nèi)需求復(fù)蘇是經(jīng)濟復(fù)蘇的主要支柱。而全球經(jīng)濟前景也在改善,下行風(fēng)險緩和?!?/p> 德拉吉表示:“要確保經(jīng)濟增長和更高的繁榮可以持續(xù),歐洲需要的是結(jié)構(gòu)性改革和重新拾起對歐盟的使命感。” 經(jīng)濟復(fù)蘇 何時退出刺激受關(guān)注 隨著歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇,市場對歐洲央行削減QE的討論升溫。瑞銀認(rèn)為,歐洲央行可能會在今年9月7日會議上宣布決定,并自2018年1月起開始QE的退出。 歐盟統(tǒng)計局月初公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)一季度GDP同比初值1.7%,環(huán)比初值0.5%。瑞銀在報告中稱,從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看歐元區(qū)一季度經(jīng)濟增長穩(wěn)固,而調(diào)查數(shù)據(jù)顯示二季度仍將保持強勁勢頭。 從貨幣政策角度來看,瑞銀表示,歐洲央行過去幾個月政策措施保持穩(wěn)定,歐洲央行管委會也承認(rèn),經(jīng)濟前景改善、對通脹低迷的擔(dān)憂緩解,因而沒有必要繼續(xù)放松措施,令市場開始期待貨幣政策正常化。 報告稱: 這種表態(tài)就等于說是在小心向政策正?;~進(jìn)。隨著短期政治尾部風(fēng)險消散,我們預(yù)計未來幾個月政策正?;窌忧逦?。 瑞銀認(rèn)為,盡管經(jīng)濟前景向好,但是歐洲央行要實現(xiàn)通脹向2%接近的目標(biāo),仍然面臨很大挑戰(zhàn),因此年內(nèi)不太可能開啟退出QE的進(jìn)程。報告稱: 圖2顯示,在油價持續(xù)位于50美元(或者40美元)附近時,在今年接下來的時間中,歐元區(qū)通脹將位于1.4%-1.7%(40美元對應(yīng)的是0.9%-1.2%)。 盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善,但通脹上行壓力的缺失意味著歐洲央行政策正?;瘜⒉扇≈?jǐn)慎路徑。這進(jìn)一步印證出我們此前的觀點:歐洲央行不太可能在2017年12月前開始Taper或者加息。 盡管如此,瑞銀認(rèn)為歐元區(qū)也沒有面臨通縮壓力,在這種背景下,歐洲央行不太可能徹底改變資產(chǎn)購買計劃,從而在不進(jìn)行Taper的情況下繼續(xù)延長QE期限。 按照歐洲央行公共部門債券購買計劃(PSPP)規(guī)則,政府債券存在票券和發(fā)行人上限,即單個發(fā)行主體所發(fā)行的債券和單只債券的持有均不超過33%。瑞銀認(rèn)為,在這種規(guī)則下,歐洲央行的QE項目目前已經(jīng)沒有太多空間。 瑞銀表示,如果歐洲央行的QE項目繼續(xù)以每月600億歐元的速度延續(xù)下去,那么2018年歐洲央行就將無債可買。下圖顯示,到了明年,歐洲央行對德國、葡萄牙、荷蘭、愛爾蘭以及西班牙等國債券的購買就會觸及發(fā)行人上限。 或于明年開始削減購債 因此,瑞銀認(rèn)為,如果不出現(xiàn)通縮風(fēng)險,那么ECB明年開始逐步削減購債將不可避免。報告稱: 即便通脹未達(dá)到歐洲央行目標(biāo),法律以及執(zhí)行上的限制也將讓這不可避免的發(fā)生。 我們認(rèn)為,通脹數(shù)據(jù)不太可能展現(xiàn)出太大的通脹壓力,以致使歐洲央行采取非常鷹派的貨幣政策立場——比如在QE縮減的同時加息。 基于此,瑞銀總結(jié)稱,歐洲央行在今年12月前仍將保持每月600億歐元的購債速度,但是從2018年1月起就可能會縮減購債規(guī)模,而這個決定很可能會在今年9月7日會議商宣布。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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