5 月 17 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)總理提出：將“推進(jìn)省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)改革，合理降低輸配電價(jià)格。擴(kuò)大發(fā)電企業(yè)和用戶直接交易規(guī)模。調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)，通過(guò)取消工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金、降低重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫(kù)移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)、適當(dāng)降低脫硫脫硝電價(jià)等措施，減輕企業(yè)用電負(fù)擔(dān)。 ”

投資要點(diǎn)：

取消產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，利好火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)提升， 且不影響下游用電成本。 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)自 2016 年 1 月 1 日起， 燃煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)約 3 分/度，其中約 1 分/度用于成立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金( 按照燃煤和可再生能源發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電量、燃煤自備電廠自發(fā)用電量征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金) ，用以支持鋼鐵、 煤炭產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革的需要，由于煤炭鋼鐵行業(yè)盈利大幅度回升，此項(xiàng)基金將返還燃煤發(fā)電企業(yè)， 各地征收標(biāo)準(zhǔn)存在差異，經(jīng)測(cè)算全國(guó)平均度電征收約 0.01 元/度。 此次國(guó)務(wù)院常委會(huì)提出取消此項(xiàng)專項(xiàng)資金一方面提升了火電上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí)并不提升終端用電成本。

多舉措降低用能企業(yè)成本，有助于刺激用電需求增長(zhǎng)。 重大水利工程建設(shè)基金是國(guó)家為支持南水北調(diào)工程建設(shè)、解決三峽工程后續(xù)問(wèn)題以及加強(qiáng)中西部地區(qū)重大水利工程建設(shè)而設(shè)立的政府性基金， 向各地全社會(huì)用電戶度電征收 0.7、 0.9 分不等。 為妥善解決水庫(kù)移民生產(chǎn)生活困難，促進(jìn)庫(kù)區(qū)和移民安置區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)農(nóng)村社會(huì)穩(wěn)定，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)， 2006~2026 年期間向全部銷售電量(扣除農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電) 征收 0.35~0.83 分/度不等的水庫(kù)移民后期扶持基金。如降低該兩項(xiàng)基金，將直接降低全社會(huì)用電成本?！巴七M(jìn)省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)改革，合理降低輸配電價(jià)格”和“擴(kuò)大發(fā)電企業(yè)和用戶直接交易規(guī)?！币嘤欣诮档陀秒姵杀尽⑻岣呷a(chǎn)業(yè)鏈效率，刺激用電需求增長(zhǎng)， 有利于提高發(fā)電效率。

我們認(rèn)為“適當(dāng)降低” 脫硫脫硝電價(jià)并不等于“完全取消”，否則將加重煤電負(fù)擔(dān)也不符合大氣污染防治背景。 此次減輕企業(yè)用電負(fù)擔(dān)的措施中包括適當(dāng)降低脫硫脫硝電價(jià)。 全國(guó)范圍內(nèi)，脫硫、脫硝電價(jià)分別為 1.5、 1 分。 我們認(rèn)為，在國(guó)家仍在大力防治大氣污染的背景下，脫硫脫硝、 乃至于超凈排放仍是火電行業(yè)大氣污染防治的重要手段。 我們認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)雖帶來(lái)成本下降但是取消環(huán)保電價(jià)的概率較低，不宜過(guò)度悲觀，在火電行業(yè)大面積虧損的情況下取消環(huán)保電價(jià)或?qū)⑵仁够痣娖髽I(yè)降低成本停運(yùn)環(huán)保裝置。

如考慮取消工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，以 2016 年上網(wǎng)電量測(cè)算，華能國(guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、國(guó)電電力和上海電力可增加稅后利潤(rùn)分別約為 19.36、 12.02、 5.25、 7.34 和2.24 億元。 地方電力企業(yè)中，建投能源、京能電力及皖能電力的稅后利潤(rùn)影響分別約為2.41、 2.69 和 1.96 億元。 再考慮假設(shè)適當(dāng)降低脫硫脫硝電價(jià)各 1 厘/度， 對(duì)比 2016 年扣非后歸母凈利潤(rùn)， 整體彈性影響約為 15%左右。 其中由于華電國(guó)際機(jī)組多分布在山東地區(qū)，當(dāng)?shù)氐墓I(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金相對(duì)較高，為度電 1.39 分， 經(jīng)測(cè)算對(duì)華電國(guó)際業(yè)績(jī)影響相對(duì)較高， 約為 34%。

投資建議： 我們認(rèn)為新推出的降費(fèi)措施有望從量、 價(jià)兩個(gè)層面改善火電盈利水平。 考慮到供給側(cè)改革、央企整合和趨勢(shì)性盈利拐點(diǎn)我們繼續(xù)推薦華能國(guó)際、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、國(guó)電電力及上海電力等央企火電平臺(tái)。 同時(shí)建議關(guān)注皖能電力、 建投能源、京能電力等地方火電平臺(tái)。