事件：公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募資總規(guī)模不超過48億元(含 48 億元)，具體利率與轉(zhuǎn)股價(jià)格待定，計(jì)劃投入消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃及視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目。

順應(yīng)外觀創(chuàng)新大趨勢(shì)， 加速擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)爆發(fā)： 隨著 5G 時(shí)代臨近，疊加無(wú)線充電等新功能普及，金屬材質(zhì)信號(hào)屏蔽等弊端逐漸體現(xiàn)，手機(jī)外觀非金屬化是大勢(shì)所趨，玻璃作為現(xiàn)階段最為成熟的非金屬方案，有望率先大規(guī)模普及。 雙面玻璃設(shè)計(jì)方案逐漸普及，后蓋玻璃因工藝更復(fù)雜，較蓋板玻璃價(jià)值量更高，單部手機(jī)價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。此外，安卓陣營(yíng)中高端機(jī)型也在逐步導(dǎo)入雙玻璃設(shè)計(jì)方案，三星 S8、 小米 6 等明星機(jī)型陸續(xù)采用雙面 3D 玻璃方案，3D 玻璃價(jià)值量是 2.5D 玻璃價(jià)值量的 3-5 倍，疊加用量翻倍， 未來(lái)幾年手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間將迎來(lái)數(shù)倍成長(zhǎng)空間。 公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債， 順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加大投入力度，計(jì)劃新增 1.5 億片/年的玻璃后蓋產(chǎn)能及 7000 萬(wàn)片/年 2.5D 及 3D玻璃產(chǎn)能， 充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備能夠確保公司在外觀創(chuàng)新大趨勢(shì)下， 率先獲益， 增強(qiáng)業(yè)績(jī)爆發(fā)力。

多技術(shù)路線兼具降風(fēng)險(xiǎn)， 延伸金屬加工再添成長(zhǎng)極： 公司作為國(guó)內(nèi)蓋板玻璃龍頭，玻璃加工技術(shù)位于行業(yè)領(lǐng)先水平，同時(shí)公司還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工，在陶瓷加工領(lǐng)域， 公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術(shù)，且公司陶瓷后蓋產(chǎn)品已有批量供貨經(jīng)驗(yàn)，雙技術(shù)路線兼?zhèn)淠軌蛴行Ы档吐窂斤L(fēng)險(xiǎn)， 充分享受手機(jī)后蓋非金屬化趨勢(shì)紅利。同時(shí)公司還通過并購(gòu)切入金屬加工處理領(lǐng)域，未來(lái)有望進(jìn)一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展，為客戶提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案，進(jìn)一步拓展公司所面對(duì)的市場(chǎng)空間， 增加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

投資建議： 手機(jī)玻璃行業(yè)空間將迎數(shù)倍增長(zhǎng)， 加速擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司 2017/18/19 年凈利潤(rùn)為 27.5/44.5/61.3 億元， EPS 為 1.26/2.04/2.81元，增速為 128%/62%/38%，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，給予 2017年 30 倍估值，目標(biāo)價(jià) 37.80 元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期； 3D 玻璃滲透率低預(yù)期。