好行業(yè):傳統(tǒng)外貿(mào)遭遇瓶頸,出口B2C 電商滲透率迅速提升 作為新興貿(mào)易業(yè)態(tài),跨境電商縮短了流通環(huán)節(jié),提高了交易效率。同時隨著扶持政策的密集落地、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及、支付及物流等基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善,跨境電商交易規(guī)模快速提升,中國制造業(yè)性價比優(yōu)勢及豐富的產(chǎn)品供給使得中國成為最受全球網(wǎng)購消費者歡迎的海淘國家。據(jù)阿里研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2015 年我國出口B2C 金額為5032 億元,同比增長約60%。預(yù)計2020 年跨境電商B2C 出口額將達到2.16 萬億元,2015-2020 年年均增幅約34%,出口B2C 萬億空間仍待挖掘。 好公司:出口B2C 電商絕對龍頭,競爭優(yōu)勢明顯 環(huán)球易購主營電子和服裝產(chǎn)品,得益于精準的產(chǎn)品、客戶和營銷定位,環(huán)球易購自成立以來一直保持高速增長,2016 年收入同比+92%,凈利潤同比+104.7%,遠超行業(yè)平均增速。憑借領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)分析能力及規(guī)模優(yōu)勢,2016 年公司期間費用率減少8.56 個百分點,競爭優(yōu)勢逐步凸顯。子公司前海帕拓遜以自有品牌為主,目前已以高品質(zhì)高性價比建立了一定的影響力,目前業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋20 多個國家和地區(qū),在消費類電子產(chǎn)品的多個細分類目占據(jù)主導(dǎo)地位。2016 年帕拓遜收入12.9 億元,同比增長177%,歸母凈利潤為1.14 億元,同比增長158%,業(yè)績亮眼,公司業(yè)績屢超此前承諾。 新亮點:發(fā)力進口電商,打造跨境雙向立體生態(tài)圈 公司2015 年開始進軍跨境進口業(yè)務(wù),打造進出口雙向跨境平臺,以期發(fā)揮供應(yīng)鏈、渠道方面的協(xié)同效應(yīng)?!拔逯迺辈捎迷a(chǎn)地品牌直采的供貨方式和自營的運營模式,主打母嬰用品、美妝個護、食品保健、居家個護等類目,定位上專注于進口大牌商品的特賣。目前“五洲會”在最關(guān)鍵的供應(yīng)鏈和物流方面已經(jīng)具備一定競爭優(yōu)勢。此次公司擬收購的優(yōu)壹電商是國內(nèi)領(lǐng)先的全球優(yōu)品專供與電商貿(mào)易綜合服務(wù)商。主要圍繞國內(nèi)中高端家庭的生活消費場景,深度挖掘目標群體的消費需求,業(yè)務(wù)包括產(chǎn)品銷售和電商服務(wù)。目前收入以母嬰產(chǎn)品為主,運營服務(wù)能力突出。優(yōu)壹電商的收購將豐富公司供應(yīng)鏈資源、提高品牌運營能力,協(xié)同效應(yīng)顯著。 投資建議:首次覆蓋給予“買入”評級 暫不考慮優(yōu)壹電商業(yè)績貢獻,預(yù)計2017-2019 年收入分別為146/214/291億元,分別同比增長70.66%、47.04%、35.78%。歸母凈利潤分別為7.79/12.37/18 億元,分別同比增長97.74%、58.87%、45.47%。作為跨境電商唯一純正標的,目前行業(yè)尚無可對標公司,從PEG 角度出發(fā),考慮到公司2016-2019 年利潤年均復(fù)合增速為66%,給予公司2017 年45-50倍PE(PEG 為0.68-0.76),對應(yīng)目標價24.3-27 元。首次覆蓋給予“買入”評級,建議投資者積極關(guān)注。 風(fēng)險提示:跨境電商政策的不確定性;海外政策風(fēng)險;并購整合效果不達預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。 責任編輯:李燁 |
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