投資要點(diǎn):

經(jīng)營管理高效,財(cái)務(wù)指標(biāo)靚麗。公司經(jīng)營管理水平出眾,堅(jiān)持低成本、輕資產(chǎn)、高效率、高質(zhì)量運(yùn)營,營業(yè)周期、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等多項(xiàng)指標(biāo)均處國內(nèi)汽車零部件企業(yè)前列,持續(xù)拓展新客戶、開發(fā)新產(chǎn)品,營收、業(yè)績保持快速增長。

受益汽車電子化,業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。受益手動變速器向自動變速器升級,公司自動變速操縱器出貨比例快速提升,與手動變速器產(chǎn)品相比,單價、毛利率更高,帶動收入規(guī)模不斷擴(kuò)大,結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化;受益排放標(biāo)準(zhǔn)升級以及ESP、TCS 功能不斷滲透,電子油門踏板需求旺盛,公司產(chǎn)品擁有規(guī)模和品牌優(yōu)勢,供不應(yīng)求,出貨量大幅增加。

老產(chǎn)品進(jìn)口替代,空間廣闊。公司產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先本土零部件供應(yīng)商,與外資品牌相比具備性價比優(yōu)勢,已形成進(jìn)口替代趨勢,自主、合資整車廠客戶群體廣泛。2016 年汽車?yán)鞒晒ε涮滓黄蟊妸W迪車型,標(biāo)志著公司產(chǎn)品的質(zhì)量水平再上臺階。

研發(fā)體系成熟,新產(chǎn)品儲備深厚。公司多年來在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面持續(xù)投入,產(chǎn)品戰(zhàn)略超前,研發(fā)架構(gòu)健全,新技術(shù)儲備深厚。2016 年已完成汽車電子換擋系統(tǒng)的試制并開始小批量生產(chǎn);電子節(jié)氣門體產(chǎn)品已經(jīng)通過主機(jī)廠測試;位置傳感器產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展,保障未來規(guī)模擴(kuò)張。

盈利預(yù)測與投資建議。公司經(jīng)營管理高效,受益汽車電子化,變速操縱器、電子油門踏板等產(chǎn)品需求旺盛,研發(fā)體系健全,新產(chǎn)品儲備深厚,奠定未來成長基礎(chǔ)。我們估計(jì)2017/2018/2019 年EPS 分別為1.62 元/2.10 元/2.59 元,給予2017 年30 倍PE,目標(biāo)價48.6 元,首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示。新客戶拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。