核心觀點：

國內工程機械龍頭企業(yè)，逐步走向國際化

伴隨行業(yè)深度調整，公司業(yè)務格局得到了重新梳理，主營業(yè)務中挖機占比逐步提升，并且逐漸成為新的盈利中心，混凝土業(yè)務也逐步企穩(wěn)回升。國內業(yè)務持續(xù)回暖的背景下，公司海外業(yè)務持續(xù)突破，2015-2016年公司海外業(yè)務占比連續(xù)保持40%左右，逐步加大國際化業(yè)務拓展力度。

借勢“一帶一路”，三一“三部曲”開啟全球化布局“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進，沿線國家大量基建工程為工程機械領域提供了新的增量需求，三一重工海外布局與一路一帶國家重合度較高，借助一帶一路，公司積極布局和啟動全球化戰(zhàn)略，三一在全球化布局方面形成了三部曲：（1）銷售全球化：劃分海外大區(qū)，建立全球化銷售網絡；（2）生產全球化，建立海外基地，落實本地化經營；（3）資本全球化：執(zhí)行跨國并購，實現多元化合作。

從小松全球化之路的啟示：“一帶一路”重大歷史機遇20 世紀90年代以后，日本國內內需已經處于平穩(wěn)甚至萎縮的狀態(tài)，在當時的全球需求環(huán)境中，以中國為首的新興經濟體的崛起給行業(yè)發(fā)展帶來了新的動力，小松的海外收入占比達到了80%。小松在全球化進程中始終保持：

（1）核心零部件自主化；（2）海外業(yè)務本土化；（3）堅持海外業(yè)務重組整合。對比當前一帶一路的戰(zhàn)略，三一的全球化布局與20年前的小松具有極其相似的路徑。

投資建議：預計公司2017-2019年實現營業(yè)收入325/392/451億元，EPS 分別為0.37/0.50/0.59元/股，對應估值分別為18x/14x/11x，公司市場份額持續(xù)擴張，全球化業(yè)務持續(xù)布局，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。

風險提示：市場需求下滑；行業(yè)競爭加劇毛利率下滑；應收賬款回款困難。