投資要點(diǎn)：

公司概況：興化股份原先從事硝酸銨等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，近年來由于行業(yè)不景氣及相關(guān)優(yōu)惠政策取消導(dǎo)致公司2014-2015年業(yè)績連續(xù)出現(xiàn)虧損，公司股票交易自2016年3月1日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。為了實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，恢復(fù)和提高盈利能力，公司自2015年開始謀劃重大資產(chǎn)重組工作。

通過實(shí)施資產(chǎn)重組公司業(yè)績于2016年成功扭虧為盈，3月28日起公司股票交易撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

發(fā)行股份購買資產(chǎn)。2016年11月23日公司發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（修訂稿）》，擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份方式（發(fā)行價(jià)格為5.96元/股，發(fā)行數(shù)量為3.44億股）購買延長集團(tuán)、陜鼓集團(tuán)持有的興化化工100%股權(quán)，其中置出資產(chǎn)包括公司合法擁有的除貨幣資金、可供出售金融資產(chǎn)、商標(biāo)、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)交稅費(fèi)之外的全部資產(chǎn)和負(fù)債，差額部分通過發(fā)行股份方式支付。興化化工目前具備年產(chǎn)30萬噸合成氨、30萬噸甲醇、10萬噸甲胺/DMF 的基本產(chǎn)能，工藝設(shè)計(jì)具備綜合利用優(yōu)勢。截至2016年底，新增股份正式在深交所上市。

成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由于公司原業(yè)務(wù)所處行業(yè)不景氣，導(dǎo)致公司2014-2015年連續(xù)出現(xiàn)虧損，公司股票交易自2016年3月1日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2016年公司通過實(shí)施重大資產(chǎn)重組成功扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.38億元，歸母凈利潤2808.24萬元。3月28日起公司股票交易撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

集團(tuán)煤制乙醇未來空間大。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，采用中科院大連化學(xué)物理研究所和陜西延長石油集團(tuán)共同研發(fā)的、具有自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)的全球首套煤基乙醇工業(yè)化項(xiàng)目——陜西延長集團(tuán)10萬噸/年合成氣制乙醇工業(yè)示范項(xiàng)目于2017年1月11日打通全流程，生產(chǎn)出合格的無水乙醇。我國為了發(fā)展燃料乙醇的同時(shí)保障糧食安全，在《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》明確提出，不再增加以糧食為原料的燃料乙醇生產(chǎn)能力，合理利用非糧生物質(zhì)原料生產(chǎn)燃料乙醇，并提出2020年實(shí)現(xiàn)生物燃料乙醇年利用量1000萬噸的目標(biāo)。據(jù)美國可再生燃料協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2016年我國燃料乙醇產(chǎn)量大約只有250萬噸，集團(tuán)煤制乙醇項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)未來空間大。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為0.12、0.34、0.38元，按照2018年EPS 以及25 倍PE，我們給予公司8.50元的目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期等。