摘要

棕櫚油近期出現(xiàn)一輪較為強(qiáng)勁的反彈，齋月備貨需求預(yù)期，以及關(guān)于生物柴油反傾銷(xiāo)的消息均對(duì)外盤(pán)形成了較多影響，而MPOB報(bào)告偏利多，疊加國(guó)內(nèi)宏觀面信息略有好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒整體緩解，持續(xù)加油助漲油脂反彈，但注意減倉(cāng)反彈，需防行情的反復(fù)。

市場(chǎng)情緒整體緩解

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度出現(xiàn)放緩跡象，加上金融監(jiān)管趨嚴(yán)，流動(dòng)性緊張，股債商品一度齊整下探，隨著一帶一路峰會(huì)召開(kāi)利好提振，以及預(yù)期緊張的資金面會(huì)因央行中期借貸便利操作有所緩解，市場(chǎng)情緒整體出現(xiàn)緩和。前期已經(jīng)明顯滯跌的油脂類(lèi)也受到市場(chǎng)情緒改善的影響出現(xiàn)顯著回升。

基本面意外利多出面現(xiàn)

棕櫚油增產(chǎn)是確定性利空，不過(guò)齋月前備貨仍作為相應(yīng)利多為交易。此前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)認(rèn)為MPOB報(bào)告會(huì)有利空，但是在5月11日公布的MPOB數(shù)據(jù)卻給市場(chǎng)帶來(lái)了意外利多，由于部分地區(qū)洪澇影響產(chǎn)量，以及4月天數(shù)低于3月，馬來(lái)西亞4月棕櫚油產(chǎn)量較前月增加5.74%至154.8萬(wàn)噸，此前預(yù)期160萬(wàn)噸，3月棕櫚油產(chǎn)量為146萬(wàn)噸，4月棕櫚油庫(kù)存較前月上漲3.02%至159.99萬(wàn)噸，此前預(yù)期163萬(wàn)噸，3月底棕櫚油庫(kù)存為155.3萬(wàn)噸。4月份棕櫚油出口環(huán)比上漲1.39%至128.33萬(wàn)噸，預(yù)期132萬(wàn)噸，略偏低，3月棕櫚油出口為126.58萬(wàn)噸。由于產(chǎn)量、庫(kù)存均低于市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)量回升速度較為和緩，棕櫚油壓力呈現(xiàn)減弱，利于馬棕油繼續(xù)反彈，也給油脂市場(chǎng)整體帶來(lái)一定的回升動(dòng)力。

而根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年5月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為359,355噸，比4月份同期的出口量增長(zhǎng)15%。其中，來(lái)自歐盟、孟加拉國(guó)、巴基斯坦的采購(gòu)位列前三。印度開(kāi)齋節(jié)備貨反而已經(jīng)有所弱化。不過(guò)在5月末的節(jié)日來(lái)臨前，中東備貨需求仍會(huì)有所體現(xiàn)。階段略有提振，考慮到5月印尼調(diào)降出口關(guān)稅，而印尼貨幣相對(duì)美元貶值更多影響，二者出口競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈。而且備貨需求仍是階段性的，后期仍將面臨需求弱化。

另外從競(jìng)爭(zhēng)品種來(lái)看，豆棕油FOB價(jià)差從倒掛逐漸修復(fù)反彈，而且近期還有美國(guó)對(duì)阿根廷和印尼進(jìn)口的生物燃料進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，如果成立，高額征收懲罰性關(guān)稅不可避免，這一度引發(fā)美豆油強(qiáng)勁的反彈，如果成立的話(huà)，也將對(duì)棕櫚油需求帶來(lái)不利影響，雖然總量有限，但對(duì)于正在增產(chǎn)，貿(mào)易份額下降的棕櫚油而言消息無(wú)疑還是偏空影響居多。美國(guó)全國(guó)生物柴油局(NBB)稱(chēng)，從2014年到2016年期間，美國(guó)從阿根廷進(jìn)口的豆油-生物柴油以及從印尼進(jìn)口的棕櫚油-生物柴油數(shù)量激增464%。美國(guó)政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2016年美國(guó)生物柴油進(jìn)口達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.16億加侖，約合35億升。阿根廷占到三分之二，印尼和加拿大占到三分之一。進(jìn)口量占到美國(guó)生物柴油消費(fèi)總量20億加侖的近半。

棕櫚油產(chǎn)量仍在進(jìn)一步回升中

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存壓力依舊

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油回升至60萬(wàn)噸附近，接近去年同期水準(zhǔn)，庫(kù)存好轉(zhuǎn)。由于近月內(nèi)外盤(pán)倒掛較大缺乏進(jìn)口利潤(rùn)，后期或進(jìn)一步影響進(jìn)口興趣，近期再有洗船消息出現(xiàn)，也顯示貿(mào)易利潤(rùn)惡化影響后期進(jìn)口熱情。棕櫚油與其它油脂價(jià)差太窄，令其在旺季也較難擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加上國(guó)內(nèi)后期大豆到港量大，豆油預(yù)期供應(yīng)充足，因此棕櫚油幾乎難有需求的替代增長(zhǎng)空間。

展望后市，棕櫚油近期雖然反彈，宏觀共振疊加基本面意外利多仍可能繼續(xù)延續(xù)走升，反彈空間仍宜謹(jǐn)慎，市場(chǎng)整體修復(fù)延續(xù)，暫宜持震蕩思路對(duì)待。注意1709雖然大漲，但減倉(cāng)上行，市場(chǎng)信心仍顯不足，注意不宜過(guò)度追漲，5650附近仍面臨較強(qiáng)的反彈壓力。